11月16日，中國人民銀行開展了8000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作(含對11月5日和16日兩次MLF到期的續(xù)做)，中標利率為2.95%，與10月持平。這是央行連續(xù)4個月超額續(xù)做MLF，8000億元的規(guī)模也創(chuàng)下了單日MLF操作規(guī)模新高。

“11月份MLF到期量為6000億元。這意味著本月央行通過MLF超額續(xù)做，向銀行體系投放了2000億元中長期流動性。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，MLF連續(xù)4個月超額續(xù)做，意味著央行有意調(diào)控以同業(yè)存單利率為代表的中期市場利率上行勢頭，避免中長期流動性過度緊張。

“一方面，近期10年期國債收益率、1年期股份制銀行同業(yè)存單利率均已達到3.20%上方，明顯高于MLF利率。央行開展MLF超額續(xù)做，可避免中期市場利率過度偏離政策利率中樞，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。另一方面，中期市場利率持續(xù)上行，將不可避免地加大銀行負債成本，不利于年底前銀行繼續(xù)下調(diào)企業(yè)實際貸款利率。當前，境內(nèi)外疫情演變對未來宏觀經(jīng)濟修復(fù)的影響不容低估，降低實體經(jīng)濟融資成本是穩(wěn)增長、保就業(yè)的重要支撐。”王青說。

同時，王青指出，近期監(jiān)管層在多個場合表示，當前我國經(jīng)濟增長好于預(yù)期，這意味著短期內(nèi)沒有下調(diào)政策利率的需求。同時，監(jiān)管層也強調(diào)，未來經(jīng)濟復(fù)蘇還將面臨較大不確定性，不能出現(xiàn)“政策懸崖”，即政策突然收緊。這表明短期內(nèi)也不存在上調(diào)政策利率的條件。由此，11月份MLF操作利率不動符合市場普遍預(yù)期，而且未來幾個月MLF利率調(diào)整的可能性都不大。

不過，隨著同業(yè)存單利率上行勢頭邊際放緩，MLF超額續(xù)做規(guī)模也在縮減。11月份MLF增量規(guī)模為2000億元，9月份和10月份分別為增量4000億元、3000億元。

對此，王青表示，伴隨央行持續(xù)加大對銀行體系中長期流動性投放力度，加上銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)接近完成，年底前以同業(yè)存單為代表的中期市場利率也有望結(jié)束持續(xù)上升過程，“穩(wěn)貨幣”效應(yīng)有望在短期和中期市場利率方面得到全面體現(xiàn)。這意味著5月中下旬以來的“緊貨幣”過程有望告一段落，資金面將由“緊”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”。

近期市場對疫情后貨幣政策走向較為關(guān)注。對此，方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色認為，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善、宏觀經(jīng)濟內(nèi)生動能的修復(fù)與疫情防控持續(xù)推進，未來貨幣政策會逐步回歸正常化。三季度以來，貨幣政策總體較為穩(wěn)健，這是貨幣政策常態(tài)化的第一步。從現(xiàn)在到明年年初，貨幣政策還將保持穩(wěn)健、流動性合理充裕與利率穩(wěn)定。

王青表示，11月份MLF超額續(xù)做，意味著年底前實施降準的可能性進一步下降，未來一段時間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。降準是向銀行補充中長期流動性的最直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬松信號，與當前經(jīng)濟形勢及政策目標不符。央行會優(yōu)先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，而非實施全面降準，永久性地擴大銀行中長期流動性水平。