京東物流本月13日發布公告，公司將以89.76億元人民幣，收購德邦股份(603056)66.49%股份。

盡管52歲的崔維星將不再是德邦股份（603056.SH）的主人，但新的資本故事還在繼續。

3月15日，即便在市場整體行情低迷的情況下，德邦股份仍舊收獲了復牌以來的第二個漲停板。

京東入主德邦股份的消息，讓這家快遞、快運領域的“老牌玩家”，重新獲得資本市場的垂青，股價也不斷逼近兩年前的高點。

不過，當股權收購塵埃落定，董事長崔維星是否會繼續留在德邦股份，成為業內關注的焦點。21世紀經濟報道記者獲悉，崔維星近日在內部發表了題為《這次變化對大家來說是新機遇》的員工信，“這次戰略投資后，公司還將繼續保持品牌和團隊獨立運營，我本人也會繼續管理公司。大家擔心的所謂整合、裁員、合并的事不會發生，希望大家不要聽信謠言，也不要傳播謠言”。

這意味著，雖然德邦股份“改姓”了，但崔維星這名物流老將還有機會實現自己未完成之抱負。

錯失機遇

京東收購德邦股份后，有關崔維星成功與否的評議，成為近期快遞行業的熱議話題。有人說他成功了，從財富的角度上看，數十億元的股權套現金額，使得他資產激增；也有人說他還有遺憾，從德邦股份目前的處境上看，近兩年來經營的波動，使得該公司尚未擺脫盈利困境。

今年1月底，德邦股份發布業績預告。經財務部門初步測算，預計2021年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數據）相比，減少3.78億元至4.91億元，同比減少67.00%到87.00%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期（法定披露數據）相比，預計減少3.71億元至4.84億元，同比減少176.04%到229.56%。

這份業績預告未出現“虧損”一詞，但德邦股份去年利潤承壓卻是不爭的事實。2020年，該公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別為5.64億元、2.11億元。據此測算，去年，德邦股份預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約0.73億元至1.86億元；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損約1.60億元至2.73億元。

這是德邦股份上市以來扣非凈利潤在完整財年首次遭遇虧損。

“2021年公司業績預減主要受外部環境及內部經營策略調整影響。”國海證券(000750)分析認為，在外部環境方面，宏觀環境景氣度有所下降以及大件運輸領域競爭加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價處于高位對利潤產生不利影響；在內部策略方面，公司基于長期布局持續加大資源投入，成本、費用階段性承壓。

不可否認的是，疫情集中暴發的2020年，崔維星治下的德邦股份卻頂住了壓力，大件快遞和快運業務規模、價格有所上漲。

但進入2021年，該公司受到經營調整期的影響，管理費用和成本提升，蠶食了利潤空間。

自2018年上市以來，短短幾年間，德邦股份一直給外界留下經營層面不斷調整的動態印象。其間，該公司多次錯失機遇。

“德邦股份至少有3次修正的機會。”貫鑠企業CEO、快遞物流專家趙小敏在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，第一次，在估值高溢價時，德邦股份選擇排隊IPO上市，而非借殼，錯失一次機遇期；第二次，上市僅半年，德邦物流更名“德邦快遞”，做出進軍大件快遞的重大決策，卻沒有改變架構和人才模式；第三次，韻達股份(002120)戰略入股德邦股份，達成“物理化結盟”，但卻未能有實質性整合動作。

不過，趙小敏對于此次京東“吞下”德邦股份持相對樂觀態度。“此次并購重組是德邦二十多年以來最大的一個轉折點。”他進一步告訴21世紀經濟報道記者，這次股權的巨大變動，有助于德邦股份為業績規模進行自救，但需要德邦領悟京東物流的策略目標。

角色轉變

1996年，崔維星成立了崔氏貨運公司。從一家雛形為8平米門店的華南公司到2018年A股上市，幾次闖過快遞、快運的收購潮，崔維星歷經二十多年風雨，將德邦股份做到了行業頭部的隊列。

可在遺憾中，他不得不結束與德邦股份的股權長跑。

3月13日，京東物流進一步披露了交易的進展和細節——京東物流將以89.76億元（人民幣，下同）收購德邦股份66.49%股份，且雙方將在快遞快運、跨境、倉儲與供應鏈等領域展開深度合作。

在此次交易中，京東物流給予德邦股份的估值達到了135億元。這略高于德邦股份停牌前的市值，但也正是在股權并購的刺激下，截至3月15日收盤，德邦股份最新市值增至157億元。

自2018年上市以來，德邦股份的股價便陷入較大的波動中——從高點31.48元到幾度跌破10元大關，股價一度蒸發三分之二。

德邦股份當前的市場定位略顯尷尬。

國內快遞市場高速發展之時，彼時身處傳統零擔快運業務的德邦股份業務增速卻并不可觀。這也是促使崔維星正式跨入快遞行業的主要原因。而在改道“大件快遞”的定位之后，該公司始終未能實現盈利可持續性增長。即便快遞業務比重漸漸反超快運業務，其盈利能力卻長期處于低位。

“德邦所聚焦的高端快運是一個和快遞區隔較弱的賽道，因此德邦同時面臨快運同行和快遞巨頭的競爭。”中金公司分析認為，通過此次雙方的股權收購，德邦股份有望借力京東物流實現更快的增長和更良性的轉型，京東物流有望協同德邦股份實現從消費端、流通端到生產端一體化供應鏈的拓展。

事實上，對京東物流而言，收購跨越速運一年半后又拿下德邦股份，其勢必將全面進軍快運戰場。而對于仍然面臨利潤壓力的德邦股份而言，“改姓”之后能否真正實現自救，還需時間檢驗。

“我本人也會繼續管理公司。”崔維星在內部信中強調，在達成戰略合作后，德邦股份與京東物流將保持品牌和團隊獨立運營，戰略與業務方向也整體保持不變。

但不可否認的是，崔維星的角色將發生性質上的轉變——從“實控人”變“打工人”。

（作者：曹恩惠,費心懿 編輯：張偉賢）