王健林，三過 IPO而不能入。

(資料圖片)

作者｜沈十六

來源｜天天財經(jīng)116

古稀之年，萬達王健林意外“走紅”。

證監(jiān)會頻頻問詢、老員工自曝萬達造假、萬達商管招股書過期……身負(fù)百億對賭的王老板，帶萬達商管三過“IPO”而不入，場面一度十分難堪。

最為諷刺的是，萬達地產(chǎn)集團竟淪為了“老賴”。

王健林失去“小目標(biāo)”了嗎？

最慘烈的結(jié)果

叱咤風(fēng)云的王老板的一生之?dāng)炒蟾攀荌PO。

早在2021年10月，證監(jiān)會就受理了萬達商管赴港上市的申請，如證監(jiān)會認(rèn)為書面反饋意見滿足H股發(fā)行要求且整改措施到位后，即會出具H股發(fā)行批復(fù)，也就是業(yè)內(nèi)所說的“大路條”。

眼看同是管理服務(wù)企業(yè)的萬物云，在取得“小路條”后約3個月就拿到了“大路條”。而萬達商管等了18個月的“大路條”卻難產(chǎn)了。

明知道證監(jiān)會對王老板的招股書愛答不理，王老板卻只能對其不離不棄。

昔日，王老板在境外向銀團籌集13億美元的三筆貸款時，約定在11月30日前上市，否則萬達需要提前償還債務(wù)。另一邊，萬達商管曾在2021年和碧桂園物業(yè)、螞蟻、騰訊、PAG等機構(gòu)約定，若萬達商管未如期上市，王老板可能面臨300億元股權(quán)回購。

數(shù)百億業(yè)績承諾壓身，王老板只能硬著頭皮撞港交所的“南墻”。根據(jù)港交所上市規(guī)則，招股書失效后3個月內(nèi)公司可通過更新資料延續(xù)原申請，既往審核結(jié)果將依然持續(xù)有效。也就是說，王老板距離對賭協(xié)議中的“大限之日”，最多還有兩次逆風(fēng)翻盤的機會。

當(dāng)然，王老板還可以嘗試通過SPAC登陸港交所。對比傳統(tǒng)IPO，通過SPAC上市時間更短。不過，即使萬達商管能夠如期上市，王老板的處境也不容樂觀。

據(jù)了解，萬達商管在招股書中披露其Pre-IPO融資時估值1800億元，以公司2021年凈利潤35.12億元計算，市盈率約為51倍。不過，目前港股市場接受該估值可能存在難度。以盈利25.32億元的碧桂園服務(wù)為例，總市值也僅有429.1億，市盈率不過19.72，和萬達商管估值相去甚遠(yuǎn)。

致命KPI

有操作人員向時代財經(jīng)指出，萬達商管未能如期上市的原因或許是因為監(jiān)管機構(gòu)對其財務(wù)數(shù)據(jù)仍然有疑慮。

一方面，萬達商管主打輕資產(chǎn)屬性，并且自稱“商鋪出租率高達99%、租金交付率高達100%”，那么現(xiàn)金流應(yīng)該十分充裕。

但另一方面，牛氣沖天的萬達商管卻多次借錢。截至2022年上半年，萬達商管有息債務(wù)余額為356.41億元，2022年上半年共支付了60億財務(wù)費用。若是不考慮資本化等因素進行粗略估計，萬達商譽的票息率近10%。

萬達的相關(guān)票據(jù)也在佐證估測數(shù)據(jù)。2023年1月中旬萬達商管發(fā)行了一筆兩年期的4億美元債，息票率高達11%。2月6日，萬達商管發(fā)行的一筆三年期3億美元債，息票率也是11%。

存貸雙高，監(jiān)管層面也對萬達的資金實力提出了質(zhì)疑。根據(jù)申報材料披露，近三年及一期，萬達商管籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。證監(jiān)會要求萬達商管補充說明籌資活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)大額為負(fù)的原因及合理性，并評估對60億債券償付的影響。

簡單概括一下就是，萬達你錢去哪了？

財務(wù)最精妙的地方，就是現(xiàn)金流量表和利潤表緊密相連。萬達的現(xiàn)金流量表身兼百億舉債，囊中羞澀，利潤表卻是欣欣向榮、花好月好。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，萬達2019年到2022年的營業(yè)收入分別為萬達商管的營收分別為134.37億、171.96億和234.81億。

以2019年為基準(zhǔn)，2020年到2022年三年疫情肆虐，餐飲店深受其害。2020年4月，北京通州廣場內(nèi)的金街1層A區(qū)，原本50多家生意紅火的店鋪變得門可羅雀，10家停業(yè)整頓、17家貼出了轉(zhuǎn)讓告示。

三年疫情，“閉店”是商業(yè)廣場的主旋律，萬達為何能愁云慘淡之際一路高歌，營業(yè)收入迅速上升，甚至拿出商鋪出租率98.7%的戰(zhàn)績呢？

對萬達的質(zhì)疑從不停止，直到今年2月底，某位知乎玩家給出了一個答案。該玩家的文章稱，“一個一線萬達廣場的項目涉及到考核項有200多個”，最核心的指標(biāo)就是100%招商率、100%收繳率。

商鋪交不起錢，“那就造假，逼著大家造假”。一邊“從多種經(jīng)營里套錢出來懟空鋪和手腳，另一方面讓總經(jīng)理、副總、經(jīng)理往里面懟錢”，就連不少員工都用自己的錢在往里填。

知乎的這篇文章，直接曝光了萬達商戶銷售業(yè)績造假、工程報修造假、直播造假、空鋪+短租造假、客流造假等問題。文章發(fā)出后迅速引發(fā)關(guān)注，號主果斷刪帖、注銷賬號，火速跑路。

但是，發(fā)聲的人遠(yuǎn)不止這一個。據(jù)脈脈上有員工反映，萬達加班嚴(yán)重，“10點加班，12點或者是凌晨3點下班都有”，但是員工并不能憑借這些加班時間拿到加班費。“工資中50%都是績效”，想拿高工資只能看績效，拼指標(biāo)。

另一位員工也指出，萬達商管“各種指標(biāo)壓榨”，罰款遍地，“項目總經(jīng)理每月罰款6、7千”。為了避免罰款，員工“自己墊錢當(dāng)租金成了常態(tài)”。

帖子和知乎文章中，員工的罰金仿佛成為萬達商管上市的“墊腳石”。

但，這還不夠。

為了引流，萬達推出了“萬味卡”，自稱99元享1000元超值福利。如果沒有人買，那就要求員工買。據(jù)相關(guān)人員爆料，“廣場每天要求賣出30張”、“一人五個指標(biāo)”。

如果完不成，就會扣工資、扣獎金。

高壓之下，無論是領(lǐng)導(dǎo)還是員工的工資都淪為萬達的“小金庫”。

人員風(fēng)暴

《致萬達的一封信》爆火后的半個月，萬達商管發(fā)布公告稱，齊界因“個人原因”向董事會提交辭職報告，辭去董事長職位。

齊界，他是誰？為什么又在萬達爆出造假之后光速辭職？

齊界在外界知名度不如王健林王老板，甚至不如王思聰，但是熟悉萬達的人應(yīng)該知道，齊界于2000年加盟萬達集團。從2000年加入到2012年擔(dān)任萬達商業(yè)地產(chǎn)總裁，從萬達借殼登陸港交所到退市再上市，看萬達從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)。

被稱為萬達商管"定海神針"的齊界，卻在知乎用戶曝光萬達造假后，毫無預(yù)警地火速離職。

值得一提是，截至2022年10月25日，齊界持有大連穩(wěn)泰約5.14%的股權(quán)。而大連穩(wěn)泰正是萬達商管對員工實施股權(quán)激勵的持股平臺，一旦萬達商管成功上市，齊界收獲頗豐。

只可惜，齊界這“定海神針”還是倒下了，接替齊界的是肖廣瑞。

如果說齊界對手下要求較高，在萬達有“拼命三郎”之稱。那肖廣瑞有過之而不及。肖廣瑞在萬達內(nèi)部有“佛系”高管的外號，“佛系”是指他喜歡佛學(xué)，據(jù)說還請人來公司內(nèi)部給大家講佛學(xué)。

但肖總并不佛系。據(jù)網(wǎng)友透露，肖總“差點把底下員工給逼死”。

無獨有偶，知乎曝光萬達造假的那篇文章稱，正是肖廣瑞上臺后一手打造了高壓的績效考核體系和用人導(dǎo)向，而高度緊繃的績效是造成員工領(lǐng)導(dǎo)集體造假的核心。

上臺后的肖廣瑞，會如何看待文章中的質(zhì)控？

而讓肖廣瑞上臺的王健林，是否真的聽到了底層員工的呼救聲？

當(dāng)初陪著王老板走來的齊界已經(jīng)辭職，接任者是人事出身、缺乏經(jīng)營經(jīng)驗的肖廣瑞，陪著王老板的人變了，王老板這人變了嗎？

編輯 | 唐吉訶德

排版 | 唐吉訶德