2023年5月，當萬達商管赴港上市的招股書再度失效、對賭協(xié)議帶來的債務壓頂之時，不知道王健林是否為當年退市的意氣之舉感到一絲追悔。或許連王健林也不曾想到，萬達剛走出危機不久，如今又將面臨危機？

2016年9月，萬達商業(yè)從港股退市后，經(jīng)歷了申請回A、世紀出售、引進戰(zhàn)投、撤回申請、籌備赴港的艱難歷程。再度申請赴港上市的公司，也變成更具輕資產(chǎn)特征的萬達商管。但由于各種原因，至今的近7年里，萬達商管始終無緣資本市場。

【資料圖】

為籌備重新赴港上市，萬達與眾多戰(zhàn)略投資者簽訂了入股協(xié)議，其中不少協(xié)議含有對賭條款。其中，今年5月8日是第一個還款節(jié)點，若無法在此之前上市，萬達需要提前償還13億美元的三筆離岸貸款。12月為第二個節(jié)點，此時萬達需向投資者支付約300億元的股權回購款。

由于上市受阻，債務壓力正在迫近。

在中國商界，萬達的品牌價值和王健林的號召力，能對各路資本產(chǎn)生足夠的吸引力。且浸淫商界多年的王健林，早已建立了一個龐大的“朋友圈”。

萬達商業(yè)于2014年末在港上市時，張大中、馬蔚華、胡葆森、盧志強、蔣錫培、董明珠、馮軍等一眾商業(yè)大佬就曾前來捧場，其中不少人作為投資者，在這筆交易中大賺了一筆。

當王健林決定從港股退市時，其中的一個考量就是對朋友的回報。“我做了很多的行業(yè)，很多朋友跟著我一起投資，每一單賺著很開心，唯一這一單，跟著我的朋友虧錢了。這是很重要的一點，不能對不起我的朋友和股東。所以我們一定要私有化。”

在私有化中，王健林對朋友頗為慷慨。萬達商業(yè)的要約收購價為每股H股現(xiàn)金52.80港元，比IPO定價上浮10%，比公告前最后一個交易日的收盤價溢價約44.5%。

當時，王健林對回A上市充滿信心。根據(jù)2016年萬達商業(yè)私有化項目書，萬達商業(yè)計劃在2018年8月31日前完成上市，如果在退市滿兩年或2018年8月31日之前未能在內(nèi)地主板市場上市，萬達集團將回購全部股份，并向投資者支付12%和10%不等的利息。

但挫折很快出現(xiàn)。

2018年年初，萬達眼見如期回A無望，于是引入騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)及時接盤。“四巨頭”同樣簽下對賭協(xié)議，要求需在2023年10月前上市，協(xié)議還對萬達商管有凈利潤的要求。但據(jù)王健林在內(nèi)部會議上的說法，該協(xié)議并無回購保證。

盡管如此，王健林對萬達商管的上市仍然急迫。在萬達集團2019年年會上，王健林就表示，2020年將“全力推動萬達目標公司上市”。第二年，王健林又提出了這一要求。

此后，A股排隊依然遙遙無期，蘇寧、融創(chuàng)也因自身原因先后退出。萬達一邊重新規(guī)劃上市策略，一邊尋求替代者。2021年3月，在宣布撤回A股上市申請的同時，珠海萬達商管成立。9月，珠海萬達商管與22家投資者簽訂了股份轉讓協(xié)議。三年前馳援過萬達的“四巨頭”，如今只剩騰訊一家，新投資者則包括珠海國資委、碧桂園、中信、螞蟻金服、招商局、華平投資、鄭裕彤家族等。

此時，王健林已決定重回港股。據(jù)公開信息，在這次Pre-IPO輪融資中，珠海萬達商管共募資468億港元。但與上次的“江湖救急”不同，王健林的“朋友們”還是給自己上了一道“安全閥”。協(xié)議中有兩個重要的對賭條款：萬達承諾2021年至2023年實際凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元；萬達需在2023年底前完成上市，否則要向投資者支付股權回購款。

2023年3月，證監(jiān)會在一份有關發(fā)債的問詢函中透露了其中細節(jié)，“若不能于2023年底成功上市，發(fā)行人（大連萬達商管，持有珠海萬達商管70%股份）需向上市前投資者支付約300億元股權回購款。”而據(jù)一份外資機構的報告，若無法在今年5月前上市，萬達需向境外投資者約13億美元的三筆離岸定期貸款，付款期限為5月8日。

經(jīng)過7年的努力，萬達與資本市場的距離，只剩下最后7個月。

（本文綜合21世紀經(jīng)濟報道）