近來(lái)，市場(chǎng)上提議減免證券交易印花稅的呼聲漸高。

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近日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超正在就其任期內(nèi)第二份《施政報(bào)告》接受公眾的咨詢。香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)響應(yīng)稱，要求撤銷港股股票印花稅。

與此同時(shí)，近期多家券商機(jī)構(gòu)在研報(bào)中表示，如果調(diào)降A(chǔ)股市場(chǎng)證券交易印花稅，政策象征意義重大，可以起到活躍股市的作用，短期內(nèi)亦可提振股市信心與熱情。

多位接受央廣資本眼采訪的市場(chǎng)分析人士指出，當(dāng)前確有調(diào)整證券交易印花稅的必要性與空間。一方面，減免證券交易印花稅可以明顯起到降低股市交易成本、活躍資本市場(chǎng)的作用。另一方面，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，最近10年證券交易印花稅收入占全國(guó)財(cái)政收入比重均值不足1%，減免印花稅對(duì)財(cái)政負(fù)面影響微乎其微。

那么，在目前情況下，證券交易印花稅如果向下調(diào)整，具體幅度該是多大？分析人士認(rèn)為，可以減半下調(diào)，也可直接取消。但這關(guān)系到財(cái)政收入與資本市場(chǎng)的平衡，需要綜合考慮。

減稅效果怎么樣？

自7月24日中央定調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)，各類市場(chǎng)主體紛紛建言獻(xiàn)策。近來(lái)，建議調(diào)降證券交易印花稅的聲音逐漸多了起來(lái)。

例如，德邦證券就在近期研報(bào)中表示，隨著“活躍資本市場(chǎng)”各項(xiàng)政策的不斷推進(jìn)，下調(diào)印花稅仍是交易端政策工具箱中可以適時(shí)推出的一項(xiàng)工具，雖然效果集中于短期情緒的提振，但其帶來(lái)的政策象征意義大于資金面的寬松意義。

1990年至今，A 股證券交易印花稅歷經(jīng)2次上調(diào)，7次下調(diào)，目前對(duì)賣方單邊征收1‰。

上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰對(duì)央廣資本眼表示，當(dāng)前確實(shí)有調(diào)整證券交易印花稅的空間和必要性。“7月中央提出‘要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心’，而下調(diào)印花稅率有利于降低投資者交易成本，提升投資者的獲得感，這對(duì)于提高市場(chǎng)流動(dòng)性具有積極意義。”葉小杰如是說(shuō)。

“從歷次稅率調(diào)整的效果來(lái)看，下調(diào)印花稅后，短期內(nèi)（一般為1-2周）對(duì)提振市場(chǎng)信心和交易活躍度具有立竿見(jiàn)影的效果。”星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言對(duì)央廣資本眼表示，當(dāng)前投資者對(duì)調(diào)降印花稅預(yù)期強(qiáng)烈，調(diào)降印花稅能夠順應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)能明顯改善市場(chǎng)情緒，提振投資者信心。

“由于印花稅是在證券交易過(guò)程中收取，取消印花稅可以使投資者的交易成本降低，盡管稅率不大，稅負(fù)不重，但取消后直接受益的是投資者，這對(duì)增強(qiáng)投資者交易的潛意識(shí)有很大的促進(jìn)作用，會(huì)增加股市的買賣和活躍，對(duì)股市自然是利好。”知名財(cái)稅審計(jì)專家劉志耕對(duì)央廣資本眼表示。

薛洪言指出，2008年以來(lái)，投資者證券交易傭金率大幅下調(diào)，主流傭金率從千分之1.5左右降至萬(wàn)分之2.5左右，而印花稅一直保持在千分之一的水平，已成為證券交易成本的主要來(lái)源。“當(dāng)前，調(diào)降印花稅以降低證券交易成本是大勢(shì)所趨，如果早晚都要降，在當(dāng)前調(diào)降效果更好。”薛洪言說(shuō)。

“根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，如果印花稅進(jìn)行調(diào)整可能會(huì)比較明顯地起到活躍資本市場(chǎng)的作用。”中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)在研報(bào)中指出。

在最近四次印花稅調(diào)降之后，上證綜指成交量分別在當(dāng)周最高上升71%、98%、114%以及 139%。銀河證券研報(bào)分析，這主要是因?yàn)橛』ǘ愊陆涤兄诮档屯顿Y者成本，從而有利于促進(jìn)市場(chǎng)成交規(guī)模。“印花稅調(diào)降將對(duì)資本市場(chǎng)起到提振效果，短期提升股票市場(chǎng)的熱情和信心。”銀河證券稱。

“調(diào)降證券交易印花稅能活躍市場(chǎng)、提振信心，短期內(nèi)對(duì)券商板塊有很大利好，進(jìn)而可以帶動(dòng)指數(shù)上漲。”中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副研究員徐鵬認(rèn)為，但與此同時(shí)，市場(chǎng)上存量資金可能會(huì)扎堆加入券商板塊博弈，導(dǎo)致對(duì)其他板塊的“變相抽血”。因此，所謂行情大概率是結(jié)構(gòu)性行情，而不是整個(gè)市場(chǎng)的普漲。

“實(shí)際上，調(diào)降印花稅對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)起到的作用可能有限。”徐鵬強(qiáng)調(diào)，相比調(diào)降印花稅，如何引入更多增量資金尤其是中長(zhǎng)期資金，節(jié)制過(guò)度融資、減持等‘吸血現(xiàn)象’，切實(shí)提升上市公司業(yè)績(jī)更好回報(bào)投資者，才是更為重要的。

德邦證券研報(bào)亦稱，復(fù)盤7次印花稅稅率下調(diào)可以發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定提振效應(yīng)，但中長(zhǎng)期影響或有限。

“目前來(lái)看，隨著‘活躍資本市場(chǎng)’各項(xiàng)政策的不斷推進(jìn)，我們認(rèn)為下調(diào)印花稅仍是交易端政策工具箱中可以適時(shí)推出的一項(xiàng)工具，雖然效果集中于短期情緒的提振，但其帶來(lái)的政策象征意義大于資金面的寬松意義。”德邦證券研報(bào)表示。

中信證券研報(bào)從投資端、融資端、交易端進(jìn)行梳理，認(rèn)為以下政策可能會(huì)起到活躍資本市場(chǎng)的作用。投資端包括引入中長(zhǎng)期資金、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、改革公募基金考核機(jī)制、降低公募基金收費(fèi)等。融資端包括合理控制IPO和再融資速度、增加優(yōu)質(zhì)公司供給、平臺(tái)公司境外上市等。交易端包括降低證券交易印花稅、T+0交易機(jī)制等。

降多少更合適？

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，證券交易印花稅收入1108億元，占同期稅收收入99661億元的1.11%，占同期財(cái)政收入119203億元的0.93%。另外值得注意的是，2023年上半年，財(cái)政收入同比增長(zhǎng)13.3%，稅收收入增長(zhǎng)16.5%，而證券交易印花稅同比下降了30.7%。

時(shí)間線拉長(zhǎng)，最近十年（2013-2022年），證券交易印花稅收入占稅收收入比例僅為1.06%，占財(cái)政收入比例更是僅有0.89%。即便是在大牛市的2015年，證券交易印花稅收入占稅收收入、財(cái)政收入的比例也僅為2.04%、1.68%。

“證券交易印花稅收入占全國(guó)財(cái)政收入的比重并不算大，國(guó)家也不差這點(diǎn)錢。”中國(guó)人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授孫玉棟對(duì)央廣資本眼表示，“當(dāng)前，證券交易印花稅的財(cái)政收入功能已經(jīng)微乎其微。”

另一方面，就稅收公平性而言，孫玉棟指出：“證券交易印花稅本來(lái)就不是一種很公平的稅收。它帶有流轉(zhuǎn)稅的性質(zhì)，就是不管投資者是賠錢賣還是這個(gè)賺錢賣出股票，都要按照交易額收稅，‘雁過(guò)拔毛’。”

不過(guò)，未來(lái)證券交易印花稅不管是減是免，都面臨一個(gè)法律程序問(wèn)題。

2021年6月10日通過(guò)、2022年7月1日起施行的印花稅法將證券交易印花稅納入。因此，如果要調(diào)整稅目或稅率，可由政府提出修訂草案報(bào)全國(guó)人大常委會(huì)審批，或經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)由政府修訂。“當(dāng)然，這是操作層面的問(wèn)題，當(dāng)前問(wèn)題的關(guān)鍵是應(yīng)否調(diào)整，而不是如何調(diào)整。”孫玉棟表示，“為了鼓勵(lì)投資者參與交易，證券交易印花稅的取消或者下降，一定是一個(gè)對(duì)證券市場(chǎng)利好的消息。”

招商證券研報(bào)稱，縱觀全球，世界上的許多國(guó)家地區(qū)都征收過(guò)證券交易稅，但主要證券交易市場(chǎng)最終都趨于取消該稅種，1966年美國(guó)停止征收證券交易印花稅，1991年德國(guó)也停征該稅，其后數(shù)國(guó)陸續(xù)停征該稅。近期，香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)亦表示要求港府撤銷股票交易印花稅。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)王晉斌對(duì)央廣資本眼表示：“降低成本的交易制度調(diào)整有利于活躍資本市場(chǎng)，下降的幅度大一些當(dāng)然效果更好。”

“目前證券交易印花稅已成‘雞肋’，而現(xiàn)行1‰的稅率可以降低的空間也已不大。”劉志耕建議直接取消證券交易印花稅，給股市來(lái)一個(gè)最有力的提振。

薛洪言表示，降低股票交易印花稅對(duì)國(guó)家稅收影響較小，也符合減稅降費(fèi)、讓利實(shí)體的政策導(dǎo)向。鑒于國(guó)際主流證券市場(chǎng)均已逐步取消印花稅，A股市場(chǎng)若調(diào)降印花稅，步子可以大一些，比如一次性將印花稅率從1‰調(diào)降至0.5‰，后續(xù)視情況與國(guó)際接軌，可以逐步取消證券交易印花稅。此外，也可以考慮將印花稅作為一種鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的政策工具，區(qū)別持有期限征收差別化印花稅率。

徐鵬也指出，近些年來(lái)，央地各級(jí)都在推進(jìn)減稅降費(fèi)，而證券交易印花稅自從2008年調(diào)整之后延續(xù)至今，目前可以嘗試調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)此懷有強(qiáng)烈期待。“但如果將稅率調(diào)降至零，也不切實(shí)際，因?yàn)橐荒陜汕Ф鄡|的證券交易印花稅收入雖然在全部財(cái)政收入中占比不大，但絕對(duì)值還是很可觀的。”徐鵬表示，“建議稅率由現(xiàn)行的千分之一調(diào)降為萬(wàn)分之五，降幅太小則市場(chǎng)看不到誠(chéng)意，降幅太大則對(duì)財(cái)政收入仍會(huì)產(chǎn)生影響。”

“在目前情況下，證券交易印花稅應(yīng)該向下調(diào)整，從具體幅度來(lái)看，可以是減半下調(diào)，也可以是直接取消。但這關(guān)系到財(cái)政收入與資本市場(chǎng)的平衡，需要綜合考慮。”葉小杰說(shuō)。