近期，深圳市麥馳物聯股份有限公司（下稱 " 麥馳物聯 "）更新披露了招股說明書，擬創業板 IPO 上市，公開發行不超過 2533.34 萬股。公司此次欲募集 50322.49 萬元分別用于社區安防智能化產品擴產項目、麥馳物聯設計服務網絡項目、麥馳安防研發中心項目、麥馳物聯信息化建設項目、補充營運資金項目。

鈦媒體 APP 注意到，麥馳物聯的業績連續兩年持續下滑，業績較為依賴房地產商。值得令人關注的是，公司的第一大客戶是第二大股東保利。

業績持續下滑，成長性存疑

麥馳物聯專注于建筑智能化領域，是一家以樓宇對講和智能家居等社區安防智能化產品研發、生產和銷售為主并提供建筑智能化設計服務及系統集成業務的綜合服務商。

(資料圖)

2020 年 -2022 年（下稱 " 報告期 "），麥馳物聯分別實現營業收入 52348.44 萬元、49928.79 萬元、46361.28 萬元，凈利潤分別為 8191.17 萬元、5783.21 萬元、5450.38 萬元，業績持續下滑。

從客戶性質上看，麥馳物聯的客戶主要來自于房地產商、工程商、經銷商，其中房地產商產生的銷售收入分別為 42574.39 萬元、42944.89 萬元、38390.77 萬元，分別占當期主營業務收入的 81.61%、86.02%、83.29%。

需要指出的是，隨著 2020 年 5 月 " 三道紅線 "" 兩集中 " 等房地產行業調控政策出臺，房地產行業啟動本輪調控周期，至 2022 年上半年房地產行業達到本輪調控周期最嚴階段，房地產企業資金壓力加大，支付能力下降，影響到房地產商的開發規模和開發進度，部分持續高杠桿運營的房地產企業在本輪調控中受到影響更大。

這也意味著，由于房地產行業的 " 寒冬 " 導致麥馳物聯的業績持續下滑。對此，深交所也要求麥馳物聯進一步量化分析和披露導致業績下滑的相關影響因素及其變動情況，公司是否影響持續經營能力，是否具有成長性。

股東保利是第一大客戶

雖然房地產行業面臨 " 寒冬 "，但是有一家地產商卻仍對麥馳物聯不離不棄。報告期內，麥馳物聯向前五大客戶產生的銷售收入具體如下：

可見，除了華潤和保利每年加大對麥馳物聯的 " 采購 " 之外，其余房地產商的采購額均在波動，特別是保利，報告期內，麥馳物聯向保利產生的銷售收入分別為 13010.43 萬元、14571.73 萬元、15638.39 萬元，分別占當期營業收入的 24.94%、29.19%、33.93%，而保利也始終霸占著麥馳物聯的第一大客戶頭銜。

為何保利如此 " 鐘情 " 于麥馳物聯，這或許要從麥馳物聯的股東中說起。據悉，2016 年 12 月，珠海利崗入股了麥馳物聯，截至招股說明書簽署日，珠海利崗持有麥馳物聯 13.82% 的股權，為第二大股東，同時，珠海利崗的執行事務合伙人保利（橫琴）資本管理有限公司的實際控制人為中國保利集團有限公司。

也就是說，麥馳物聯的第一大客戶其實是公司的第二大股東。那么，是否是因為股東的因素才導致公司對保利的銷售額持續增長？

值得一提的是，麥馳物聯的產品賣給保利還能賺到更多的錢。招股說明書顯示，保利主要向麥馳物聯采購社區安防智能化產品、建筑智能化設計服務、建筑智能化系統集成，具體如下：

其中社區安防智能化產品是產生銷售收入最多的產品。令人意想不到的是，報告期內，麥馳物聯社區安放智能化產品的平均毛利率分別為 48.56%、38.94%、48.78%，而對保利的毛利率分別為 49.36%、42.86%、48.78%，對保利的毛利率始終高于平均毛利率。為何作為第一大客戶的保利不僅沒有在價格上得到優勢，反而還要支付更多的資金？是否存在利益輸送？

1.7 億應收賬款已逾期，變現能力弱

鈦媒體 APP 注意到，麥馳物聯還是一家應收賬款較高的企業。截至 2020 年末、2021 年末、2022 年末，麥馳物聯的應收賬款分別為余額分別為 25101.27 萬元、31541.2 萬元、 36381.74 萬元，分別占當期資產總額的 40.01%、46.06%、48.54%。

由于應收賬款較高，麥馳物聯應收賬款壞賬準備金額也越來越高，分別為 2679.36 萬元、4049.05 萬元、5766.57 萬元。有意思的是，在上述時間段內，麥馳物聯向保利計提的壞賬準備金額分別為 1100.68 萬元、1051.35 萬元、1474.64 萬元。這不禁令人感到疑惑，為何作為公司股東的保利也要被計提壞賬準備，難道是擔心保利不付錢？

更為有意思的是，在麥馳物聯的應收賬款原值中，有 3 成應收賬款已逾期。報告期內，麥馳物聯逾期應收賬款的金額分別為 6485.13 萬元、12334.01 萬元、17396.18 萬元，分別占當期應收賬款原值的 15.04%、23.69%、30.58%。

除此之外，鈦媒體 APP 還注意到，報告期內，麥馳物聯的應收賬款周轉率分別為 1.44、1.05、0.85，同行均值分別為 2.31、2.45，可見麥馳物聯應收賬款的變現能力持續變弱，且 2020 年和 2021 年的變現能力始終弱于同行。（注：2022 年麥馳物聯未披露同行應收賬款周轉率的情況）有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）