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編輯丨沃特敦

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孫正義能重回巔峰嗎？

軟銀集團(tuán)（SBG）已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，但在東京剛結(jié)束的軟銀股東大會(huì)上，CEO 孫正義表示，軟銀將開(kāi)始反攻，投資的核心依舊是 AI。

孫正義說(shuō)：" 過(guò)去幾年，軟銀一直處于防御模式，手頭的現(xiàn)金已經(jīng)增加到 5 萬(wàn)億日元（約 353 億美元），現(xiàn)在我們已經(jīng)準(zhǔn)備好切換到進(jìn)攻模式。我對(duì)此感到興奮。"

孫正義表示，自己是 ChatGPT 的重度用戶(hù)（他讓 ChatGPT 為手冢治蟲(chóng)的經(jīng)典漫畫(huà)《鐵臂阿童木》續(xù)寫(xiě)冒險(xiǎn)故事），和 OpenAI 首席執(zhí)行官阿爾特曼經(jīng)常交談。" 我相信人類(lèi)將被計(jì)算機(jī)和 AI 超越，我們希望成為 AI 革命的領(lǐng)導(dǎo)者 "。

數(shù)年之后，孫正義重提 AI，令人感慨。

2017 年，孫正義發(fā)起愿景基金，金主除了沙特王儲(chǔ)，還有蘋(píng)果、高通、富士康等，基金規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的 1000 億美元。愿景基金的理論基礎(chǔ)是 " 奇點(diǎn) " 理論，但關(guān)鍵詞是人工智能。

奇點(diǎn)理論是未來(lái)學(xué)家 Ray Kurzweil 提出的，他把電腦智能與人腦智能兼容的那個(gè)時(shí)刻，稱(chēng)為 " 奇點(diǎn) "（the singularity）。按照 Kurzweil 的預(yù)測(cè)，" 奇點(diǎn) " 將在 2040 年到來(lái)。

作為奇點(diǎn)理論最忠實(shí)的實(shí)踐者，孫正義相信，計(jì)算機(jī)終有一天會(huì)超越人類(lèi)，將會(huì)以更加智能的方式來(lái)管理地球。

因此，愿景基金的所有投資，都是圍繞這個(gè)理論展開(kāi)。

愿景基金選擇投資的公司，都有潛力把 AI 滲透到包括電商、出行、運(yùn)輸、食品、醫(yī)藥、金融等領(lǐng)域，成為孫正義商業(yè)版圖的一個(gè)又一個(gè)支點(diǎn)，去撬動(dòng)未來(lái)。

遺憾的是，雖然孫正義的想法很了不起，但結(jié)果并不如意。

一方面，孫正義的打法沒(méi)有見(jiàn)效。他是早期投資的高手（投出了楊致遠(yuǎn)和馬云），但愿景基金是成長(zhǎng)期投資，缺乏紀(jì)律和算計(jì)很難保證好的結(jié)果。（還記得孫正義說(shuō) WeWork 就是下一個(gè)阿里巴巴嗎？）另一方面，新冠疫情暴發(fā)之后，全球高通脹和高利率的金融環(huán)境重創(chuàng)了軟銀的科技投資組合。

天災(zāi)人禍，讓被投企業(yè)的估值暴跌，連續(xù)五個(gè)季度給軟銀造成幾十億美元的虧損。

愿景基金的表現(xiàn)能打多少分？

芝加哥大學(xué)教授 Steve Kaplan 是 PE 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方面的專(zhuān)家。他給愿景基金一期算了一筆賬：截止 2022 年財(cái)年（截止 2023 年 3 月 31 日）基金價(jià)值 1162 億美元，成本 875 億美元，倍數(shù)是 1.33。

" 表現(xiàn)令人失望 "，Kaplan 說(shuō)。同樣是 2017 年的基金，平均倍數(shù)為 3，中位數(shù)為 2.4。這意味著愿景基金的表現(xiàn)位居同期基金里最差的 10%-15% 之間。

好在孫正義意識(shí)到了問(wèn)題。他放緩了投資節(jié)奏（包括停止在中國(guó)大陸投資）、降低了單筆投資金額（尤其是愿景二期）、成立了規(guī)模較小的南美基金（新戰(zhàn)場(chǎng)、新打法），而且選擇了一個(gè)合適的時(shí)點(diǎn)拋售了阿里巴巴的股份，為反攻做準(zhǔn)備。

去年 11 月，孫正義宣布不再主持軟銀集團(tuán)的財(cái)報(bào)會(huì)議，而是專(zhuān)注于旗下芯片設(shè)計(jì)公司 ARM 的 IPO，很多投資者將此舉動(dòng)解讀為孫正義即將退休。

但孫正義不是一個(gè)服輸?shù)娜耍欢ㄊ窃诘却?/p>

現(xiàn)在看來(lái)，孫正義等待的反攻時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)到。

由于生成式 AI 的火爆催生了買(mǎi)家的興趣，ARM 的 IPO 前景開(kāi)始明朗，而軟銀集團(tuán)股價(jià)在最近一個(gè)季度上漲超過(guò) 30%，有望創(chuàng)下三年來(lái)的最佳季度表現(xiàn)。

作為 AI 投資的早期擁護(hù)者，重新現(xiàn)身財(cái)報(bào)會(huì)議的孫正義對(duì)軟銀的股東表示，他對(duì)公眾對(duì) AI 潛力的認(rèn)識(shí)日益提高感到非常高興。之前，軟銀已向幾百家公司投入了數(shù)十億美元，其中一些押注很快將取得成果，而公司也將繼續(xù)加注 AI 領(lǐng)域。

當(dāng)然，孫正義能否重回巔峰，并不取決于他的雄心（這方面他從來(lái)不缺），還在于他是否真的吸取了以往的教訓(xùn)，同時(shí)他能否重新獲得美國(guó)市場(chǎng)的信任。

美國(guó)和中國(guó)是 AI 的主戰(zhàn)場(chǎng)。由于眾所周知的原因，未來(lái)幾年海外資本將基本無(wú)緣中國(guó)市場(chǎng)。要想有大的作為，孫正義唯一的選擇就是聚焦美國(guó)，但困難不小。愿景基金前幾年簡(jiǎn)單粗暴的打法，給創(chuàng)業(yè)者留下的印象不佳，傷害了軟銀、愿景以及孫正義個(gè)人的品牌。

風(fēng)險(xiǎn)投資這一行是靠聲譽(yù)吃飯的。詳見(jiàn)《VC 除了聲譽(yù)，一無(wú)所有》

光有子彈還不夠，要想贏得美國(guó) AI 創(chuàng)業(yè)者的心，軟銀還需要呈現(xiàn)出自己的 " 軟實(shí)力 "。（盤(pán)一盤(pán)如今當(dāng)紅的 AI 團(tuán)隊(duì)背后的 VC，好像確實(shí)沒(méi)有軟銀啥事）

好在孫正義還有時(shí)間。投資是能終身從事的事業(yè)，孫正義不過(guò) 66 歲，而 AI 賽道有很厚的雪和很長(zhǎng)的坡。

期待孫正義（重新）參與 AI 投資，重現(xiàn)輝煌。

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