注冊(cè)制下的新股，在上市首日出現(xiàn)大漲之后，基本后續(xù)出現(xiàn)中長(zhǎng)期的下跌走勢(shì)，整體來看屬于跌多漲少，這背后的原因主要還是上市首日估值的高估以及中長(zhǎng)期投資理念的生變，畢竟目前注冊(cè)制下上市的個(gè)股，上市首日漲跌幅基本都在1倍或者更高，對(duì)于大部分個(gè)股而言，屬于估值的高估。

新股上市后走勢(shì)的趨弱，在本欄看來并不是僅僅因?yàn)樽?cè)制的原因，更多的還是交易制度正在逐漸完善。

例如，現(xiàn)在新股上市前五日沒有漲跌停板限制，尤其是在新股上市首日，大量的炒新資金可以肆無忌憚地買入并推高新股股價(jià)，而上市公司和主承銷商業(yè)樂于看到新股估值偏高，然而，打壓股價(jià)的力量卻非常分散，散戶投資者手里都是中簽的那一點(diǎn)點(diǎn)股票，也不可能集中在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)打壓股價(jià)，所以這種分散的拋盤正像毛毛雨那樣流入市場(chǎng)，賣方報(bào)價(jià)也是隨行就市，再加上投資者害怕錯(cuò)過尾盤股價(jià)非理性上漲，所以投資者在新股上市首日還存在惜售的心理，這些因素綜合在一起，新股上市首日的估值難免偏高。

在上市后首個(gè)交易日沒有漲幅限制的情形下，只要做多力量能夠在某一時(shí)點(diǎn)集中突擊股價(jià)，那么賣方根本無力組織有效的打壓，中簽投資者每人就一點(diǎn)點(diǎn)股票，在看到股價(jià)不斷走高的時(shí)候，首先想到的是再等等，而不是賣出去。

于是在一個(gè)首日股價(jià)明顯高估的狀態(tài)下，后面的走勢(shì)就是大概率的價(jià)值回歸，這也是注冊(cè)制新股上市后跌多漲少的重要原因。

當(dāng)然，注冊(cè)制下投資者追漲新股不再盲目也有很大的關(guān)系，所以注冊(cè)制下新股的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)才會(huì)出現(xiàn)跌多漲少的情形。

實(shí)際上，隨著時(shí)間的推移，投資者越來越理性，可供投資者選擇的股票越來越多，新股的首日炒作也會(huì)降溫，那時(shí)候注冊(cè)制新股也會(huì)因價(jià)值重新定位，這樣的跌多漲少也會(huì)自然消失，但是這一過程或許不會(huì)太快。

有沒有什么辦法能夠加速這一進(jìn)程?本欄認(rèn)為可以從交易制度上加以催化。例如注冊(cè)制新股取消上市前五日的不設(shè)漲跌幅限制，改為只是在集合競(jìng)價(jià)階段沒有漲跌幅限制，而新股開盤后則依據(jù)開盤價(jià)設(shè)定上下20%的漲跌停板，這樣大資金的騰挪空間將會(huì)比較有限，投資者的惜售情緒逐漸消失，如果大資金再把股價(jià)推高到非理性的程度，不排除出現(xiàn)炒股炒成了股東的可能。

給新股首日定價(jià)降溫，既要重視限制大資金炒作的揚(yáng)湯止沸，也要制造有利于中簽投資者賣出持股的釜底抽薪。這兩者的結(jié)合將會(huì)讓制造新股首日高定價(jià)的資金付出沉重的代價(jià)，如果它一意孤行非要惡炒新股，那么將會(huì)受到來自市場(chǎng)的懲罰。(周科競(jìng))