上市公司回購(gòu)潮出現(xiàn)，但實(shí)質(zhì)上超過(guò)公司凈資產(chǎn)值回購(gòu)股份對(duì)股東價(jià)值是有損害的，投資者要理性看待。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假如兩人一起開(kāi)了個(gè)店鋪，一人投資80萬(wàn)元，占股80%，另一人投資20萬(wàn)元，占股20%，后來(lái)持股20%的人不想干了，要求店鋪回購(gòu)自己的股份，并提出按照每股2元的價(jià)格回購(gòu)，于是店鋪用流動(dòng)資金支付給這個(gè)人40萬(wàn)元，回購(gòu)了他20%的持股，此時(shí)店鋪剩余資產(chǎn)的價(jià)值為60萬(wàn)元，唯一股東初始投資80萬(wàn)元，每股凈資產(chǎn)只有0.75元，而在回購(gòu)之前，每股凈資產(chǎn)值為1元。

這就是回購(gòu)的數(shù)值邏輯，所以本欄說(shuō)現(xiàn)在的上市公司回購(gòu)股份，更加看重的是對(duì)投資者信心的支持，而非對(duì)股東價(jià)值的提升。

本欄認(rèn)為，上市公司回購(gòu)股份有兩個(gè)前提條件。一是上市公司有充足的現(xiàn)金流，可以支付回購(gòu)股份需要的巨大資金量，二是股價(jià)得足夠低，一般認(rèn)為股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)值，只有滿足這兩個(gè)前提條件，才能確保回購(gòu)股份不會(huì)影響到上市公司的正常經(jīng)營(yíng)，也不會(huì)造成股東價(jià)值的下滑。

那么，在什么情況下容易觸發(fā)上市公司回購(gòu)股份呢?第一種情況是上市公司獲得了巨大的現(xiàn)金流，例如高價(jià)賣出了子公司獲得了一大筆現(xiàn)金，公司找不到更合適的投資方向，而且在新增現(xiàn)金之后，公司的凈資產(chǎn)值已經(jīng)超過(guò)股價(jià)，投資者可以參考不久前某公司賣出子公司獲利數(shù)十億元的案例。此時(shí)如果上市公司把現(xiàn)金以現(xiàn)金分紅的形式分給股東，股東將需要支付高額的紅利稅，而如果用回購(gòu)股份的形式減少股本，那么股東可以通過(guò)賣出部分股票獲得現(xiàn)金，同時(shí)也能免于支付紅利稅。

另外一種情況是公司大股東感覺(jué)到有外部力量在收購(gòu)公司股票，自己的大股東地位受到威脅，此時(shí)自己又沒(méi)有錢增持股份，就可以啟動(dòng)上市公司回購(gòu)股份，一方面減少總股份從而提高自己的持股比例，另一方面可以通過(guò)回購(gòu)股票提升股價(jià)增加對(duì)手的收購(gòu)成本，進(jìn)而保住自己的大股東地位。

然而回到A股市場(chǎng)中，除了鋼鐵、銀行等部分大型藍(lán)籌股之外，很少有上市公司的股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，所以，這就決定了上市公司回購(gòu)股份在絕大多數(shù)情況下都只是上市公司在向投資者表明，自己具有投資價(jià)值，同時(shí)回購(gòu)的比例也會(huì)很低，基本對(duì)股東排序沒(méi)有太大的影響，A股部分上市公司的回購(gòu)貌似更注重宣傳效果，而非實(shí)質(zhì)上的獲利，對(duì)于這樣的上市公司回購(gòu)，投資者也不必太當(dāng)回事。

還有一種極端的情況，目前有極個(gè)別的上市公司在股價(jià)遭遇大幅下跌的時(shí)候，推出回購(gòu)計(jì)劃，最直接的目的是把公司股票的股價(jià)買回來(lái)，試圖穩(wěn)住股價(jià)，但這樣的做法并不可取，因?yàn)榛刭?gòu)不應(yīng)該是一種市值管理的手段或者工具。(周科競(jìng))