2021年春節(jié)以來，大盤指數(shù)沖高之后一路下跌，近期進入震蕩反彈調整階段。有A股核心資產之稱、由各行各業(yè)領軍企業(yè)或第一龍頭股組成的“茅指數(shù)”，在這一波下跌行情中也出現(xiàn)較大回落。在市場對核心資產走向分歧逐漸加大之際，3月22日，《證券日報》記者專訪了丹陽投資董事長康水躍。

核心資產繼續(xù)下跌空間有限

《證券日報》記者：牛年高開后A股三大指數(shù)就進入震蕩調整過程，A股的核心資產成為回落的主因，您認為這些核心資產是否還有下調空間?

康水躍：每個人對“核心資產”這四個字都有不同的理解，我們的理解就是A股的價值核心，目前Wind推出來的“茅指數(shù)”最合乎這個理解，該指數(shù)包含41只股票。“茅指數(shù)”在2011年3月11日至2021年3月11日的十年里累計漲幅為1800%，年化收益率高達33%，而同期滬深300累計漲幅僅為56%。整體來看，近期“茅指數(shù)”跌幅已經夠深，繼續(xù)下跌空間有限。在全球流動性充裕背景下，鼓勵做多核心資產，從某種意義上講就是鼓勵優(yōu)質上市公司做大做強。鼓勵做多核心資產，并不意味著打壓周邊資產、邊緣資產。恰恰相反，也是在鼓勵中小企業(yè)不斷進取。只有這樣，中國經濟才有活力，資本市場才能日漸成熟。

《證券日報》記者：與國外成熟資本市場的核心資產相比，A股市場的核心資產存在怎樣的差異?

康水躍：以滬深300指數(shù)成份股為例，前5只成份股最新總市值占整個成份股總市值的比例為17%，而美國標普500指數(shù)成份股中，前5只成份股的最新總市值占整個成份股的比例為22%，我們的頭部核心資產占比依然有提升空間。此外，從行業(yè)角度來看，滬深300前十大行業(yè)主要集中在銀行、白酒等，包括貴州茅臺、工商銀行、招商銀行，而美國標普500主要集中在高科技領域，比如蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌，從行業(yè)角度來看有一定的差異，國內核心制造與科技企業(yè)存在一定提升空間。

《證券日報》記者：A股市場出現(xiàn)風格切換的跡象，對權重藍籌股的投資風格是否發(fā)生轉變，近期被市場稱為機構“抱團股”的股票回調幅度比較大，現(xiàn)在可以抄底這些股票了嗎?

康水躍：機構重倉股是10年、20年前就一直存在的稱呼，最近一兩年大家才慢慢地叫做“抱團股”，但其實“抱團”的意思是你買他買大家都買。而機構重倉股是一個很中性的描述，這表示我研究清楚看好了，他也同樣看好了，隨后大家操作方向一致，這才形成機構重倉股。從抄底這一動作來看，經過回調后這些“茅指數(shù)”成份股風險已較充分釋放，需要注意的是，其中可能一成左右的企業(yè)2020年年報業(yè)績增速并不理想，或者資產負債率大幅提高了，這些股票可能會遇到第二次筑底，投資者需要警惕其中的風險。總體看，大盤指數(shù)下跌到這里就差不多了。

投資理念轉向“以大為美”

《證券日報》記者：在大盤回落過程中，北向資金多次在下跌行情中搶籌。3月份以來截至3月22日，北向資金合計凈買入216.49億元，對此您怎么看?

康水躍：北向資金是一個非常成熟的資金。其理念跟方法論趨于成熟，也是逆向投資者特別典型的一個群體。北向資金的持續(xù)買入，也證明其對A股市場是十分看好的。反映出過去北向資金賣出股票只是一個邊際的撤退，而不是一個持續(xù)的撤退。

《證券日報》記者：2019年至2020年A股市場上漲39.26%，但普通投資者的收獲感并不大，您認為是什么原因?

康水躍：主要原因是在2019年之后，A股市場的投資理念發(fā)生了較為重大的改變。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至今年1月15日，外資持有A股流通市值合計3.5萬億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.4萬億元和0.92個百分點。外資的投資理念逐步影響國內的機構投資者，這個理念我們簡稱為“以大為美”。這個“大”我們濃縮起來其實就是以各大行業(yè)龍頭股為代表的“茅板塊”和“茅指數(shù)”。而大多數(shù)的中小投資者還是停留在投資短期見效比較快的中小盤股票上。

《證券日報》記者：對于今年A股市場的具體表現(xiàn)您如何預判?

康水躍：目前A股核心資產的市值大約會占到整個A股市值的14%左右，這14%的核心資產會左右滬深300指數(shù)，尤其是上證50指數(shù)的漲跌幅。從今年的行情來看，4月份到10月份的空間是打開的，樂觀來看，預計大盤指數(shù)會到4500點，悲觀來看，預計會到4000點。整體的預判就是升幅是可預見的。因此，我們對今年的行情比較樂觀，預計今年行情主要會集中在下半年，尤其是在第四季度。(趙子強 楚麗君)