文｜向善財經，作者｜劉能

據國家企業信用信息公示系統顯示，5 月 23 日，新希望投資集團發生了工商變更，劉永好職位由 " 執行董事，總經理 " 調整為 " 總經理，董事 "，新增劉永好女兒劉暢為董事長、董事，新增羅利為董事。

雖然這已經不是新希望創始人劉永好與女兒劉暢的第一次放權交接，但消息一出，無數投資者還是不禁令人感慨 " 飼料大王 " 劉永好的時代終究要被一代又一代的年輕后浪們所接替了。

(相關資料圖)

不過，凡是過往，皆成序章，要數風流人物，還得看今朝。

從 2013 年，年僅 33 歲的劉暢臨危受命，出任新希望六和公司董事長，正式執掌新希望集團旗下最大的實體產業板塊，到現在 43 歲再度扛起新希望帝國的投資大旗，作為接班人的劉暢在這十年間到底做出了哪些成績，居然能讓劉永好提前放心地把新希望投資交由她來掌舵？

而劉暢時代下的新希望又能不能成為新的 " 行業大王 "？不妨讓我們來探究一二。

十年為尺，新希望需要更多 " 新希望 "

公開資料顯示，2012 年，新希望一方面受禽流感、速生雞事件的沖擊遭遇了重挫，凈利潤同比下降 35.4%，另一方面內部又面臨著與六和集團的復雜整合問題，急需求變。

正是在這一 " 天崩 " 開局下，2013 年，劉暢從父親劉永好手中接過了新希望的大旗，正式開啟了劉暢時代。

眨眼間十年過去了，如果僅從營收規模和市值表現來看，在上任新希望十年后的劉暢幾乎實現了再造一個 " 新希望 " 的壯舉。

財報數據顯示，2013 年新希望的營收為 694 億元，而 2022 年新希望的營收卻已經飆升至 1415 億元，前后規模增長了 2 倍有余。市值方面，截止到今年 6 月 1 日，新希望的總市值為 518.28 億元，較劉暢接任董事長的時候（大約 270 億元）同樣增長了近兩倍。

不過從客觀來說，營收規模的增長固然重要，但對于一家偏重于傳統行業的公司，投資者們更要關注其經營質量如何，也就是利潤。畢竟一家公司的最大價值，是為股東創造利潤，這也是為什么市場更關注凈利潤能夠穩定增長的公司，這意味著這家公司能夠持續的創造價值。

然而回到利潤方面，劉暢帶領下的新希望似乎就不那么有底氣了，甚至是屢遭投資者們詬病。

以 2022 年財報數據為例，在超過 1400 億的營收規模下，新希望的凈利潤卻為 -18.99 億元，雖然相較于 2021 年 -95.03 億元的凈利潤實現了虧損的大幅收窄，但到了今年第一季度，新希望的凈利潤虧損卻又實現了環比擴大，為 -19.89 億元。

把時間線拉長來看，從 2016 年— 2022 年，新希望的毛利率分別為 7.97%、8.15%、8.73%、12.07%、10.61%、1.6%、6.64%。同期，新希望的凈利率為 5.15%、4.69%、3.94%、7.53%、5.32%、-7.53%、-1.34%。

僅從數據變化就不難看出，新希望的毛利率和凈利率波動起伏頗為明顯，但這究竟是行業特性還是公司個例呢？我們以投資者經常與其比較的溫氏股份為例，從 2016 年— 2022 年，溫氏股份的毛利率分別為 28.22%、20.06%、16.85%、27.66%、19.61%、-8.32%、15.54%；對應的凈利率為 20.62%、12.58%、7.44%、19.75%、9.99%、-20.86%、6.74%。

很明顯，即便是溫氏股份的毛利率和凈利率波動同樣較大，但整體卻要比新希望高出不少。

當然不可否認的是，新希望與溫氏股份在業務營收結構方面并不完全重合，甚至存在一定的差異，所以上述對比雖然不能完全佐證新希望經營水平的好壞，但也仍具有一定的參考性。

那么為什么包括新希望、溫氏股份在內的養殖行業巨頭們的凈利率都會存在巨大波動？原因很簡單，其所處的賽道是最典型的周期行業，盈利暴漲暴虧是周期特點。

從現在新希望的業務營收結構來看，飼料無疑是占大頭的，雖然也會跟著市場偶有波動，但作為 " 飼料大王 " 帶來強大的規模議價能力和資源整合能力，使得其整體營收變化并不明顯。問題的關鍵在于排在第二位的豬產業和排第三位的禽產業都存在市場周期，特別是豬周期，四年一輪回，尤為明顯。

比如受本輪超級豬周期影響，2019 年和 2020 年新希望分別實現盈利 50 億元左右，但到了 2021 年，受周期波動影響直接暴虧 96 億，2022 年則又開始虧損收窄?；蛟S正因如此，在 2020 年 9 月初，新希望的股價曾一度突破了 42 元 / 股，總市值超 1800 億元。而現在雖然新希望還是遠超劉暢接任新董事長時候的股價，但截止到 6 月 1 日卻已經下滑至 11.42 元 / 股。

當然，對于新希望來說，豬周期是做大做強路上繞不開的攔路虎，但是作為接班人的劉暢同樣需要盡可能地平滑掉行業周期帶給新希望營收、凈利甚至是市值股價方面的周期波動。

其實這里也似乎解釋了彼時的劉永好為什么要提前把新希望交給女兒劉暢的原因，一方面固然有 " 飼料大王 " 劉永好的年齡以及接班人的培養和輔助問題，畢竟二代接班是家族企業生死攸關的考驗，所以大部分都有 " 帶三年，幫三年，看三年 " 的傳統；但另一方面恐怕就是新希望發展的客觀需要，即組建提升更適應時代的多元現代化管理水平。

眾所周知，營業成本高是養殖行業的通病，更不用說新希望躬身入局的養豬行業，還存在明顯豬周期，所以在營收和利潤周期波動越來越明顯的情況下，不少公司都選擇了多板塊業務聯動互補，平滑周期波動影響。在這方面，不只是新希望，同行的溫氏股份、牧原股份幾乎都是如此。

但是公司想要實現多元化發展就需要更高的現代化管理水平，這一點對習慣了過去傳統養殖方法和技術的 " 養一代 " 劉永好們來說，可能是個巨大的考驗，所以此時的企業管理層就需要劉暢等更年輕的 " 養二代 " 們的接手加入。

事實也確實如此，劉暢上位后一邊裁員近 2 萬人，另一邊又大刀闊斧地對管理崗位進行調整、分拆和轉型數字化，在她的快刀下，新希望人員構成趨向年輕化、專業化。據 2021 年年度報告顯示，新希望集團擁有員工 8 萬人，其中本科及以上學歷員工占比超 31%；研發人員 1191 人，占比 1.49%，30 歲以下人員占比超 40%。

對此，劉永好表示，過去他被稱為 " 鵪鶉大王 "" 飼料大王 "，但 " 大王 " 只有一個。在人們的觀念里，做到最極致就是 " 大王 "，好像是很好，但 " 大王 " 是有時代局限性的，它強調的是個人權威，而現在大多數企業的問題是組織問題，是帶動隊伍的問題。

" 我這十年做得最對的事情就是從 " 大王 " 的寶座上走下來，去成就千千萬萬的奮斗者，不做大王建平臺，這是新希望正在做的事。"

從 " 大王 " 到利益共享平臺，投資能否給劉暢再造一個新希望？

關于新希望所謂的 " 不做大王建平臺 "，劉永好說：" 大王是有時代局限的，互聯網的變革讓我們意識到，這是一個百花齊放的時代。我們把新希望變成‘平臺’，去做賦能，我們把游戲規則改成‘看誰貢獻大，看誰還活得久’，而不是‘看誰做大王’。"

很明顯，投資似乎正是最符合劉永好描述的轉變為 " 平臺 " 的直接途徑。

在這方面，據天眼查 APP 數據顯示，新希望投資集團有限公司成立于 2015 年 6 月，法定代表人為劉永好，注冊資本為 7 億元人民幣。有媒體統計，近年來，新希望投資集團一邊以 LP 身份投資了不少 VC/PE 機構，其中不乏一些在一級市場活躍的知名投資機構，包括紅杉中國、真格基金、順為資本、云鋒基金、基石資本、清流資本等等。認繳資本超 26 億元，平均單筆認繳資本約 1.67 億元，涉及底層投資公司數 291 家。

另一邊新希望還直接出手了數十筆項目投資，包括興源環境、新希望乳業股份有限公司等等。

特別是 2004 年出手的新希望乳業，現在不僅已經實現了上市，而且還在最近召開的股東大會上，喊出了力爭五年凈利率翻倍的戰略規劃，雖然最后能否實現還尚未可知，但這一目標的喊出卻依然極大地提振了資本市場的投資信心，第二天其股價大幅上漲 6.02%。

其實如果僅從投資收益來看，劉永好執掌的新希望投資，似乎表現還算不錯。從財報數據來看，2017 年— 2022 年，新希望的投資收益分別為 22.14 億元、21.82 億元、23.79 億元、15.25 億元、13.78 億元和 16.23 億元。

雖然在近三年新希望的投資收益有所下滑，但在營業總成本普遍占同年營業收入 95% 左右甚至是往上的背景下，其依然在很大程度上改善了新希望凈利潤的表現。

那么在這情況下，為什么劉永好還是選擇放手交由女兒劉暢來投資掌舵呢？

在向善財經看來，和彼時交接新希望集團一樣，既有培養過渡接班人的衡量，同時也有著緊跟時代變化發展的打算。

對于前者，我們在前邊分析新希望業務結構中提到，按照設想，公司通過引進新鮮血液，來提升現代化管理水平以發展多板塊業務互補，平滑豬周期波動。

然而在這方面，雖然劉暢的確做出了不少優化舉措，但是在財務報表上卻沒有明顯的體現出來，養豬不如牧原股份效率高成本低，食品板塊不如雙匯發展，多元化業務發展不僅沒能過渡周期，反而導致新希望的成本控制和效率不如部分專注單一的企業。

毫無疑問，即便是已經取得了部分成績的劉暢，也依然需要多方面的歷練和培養。

對于后者，正如劉永好所言，" 大王 " 是有時代局限的，特別是在當下高速變化的互聯網時代，曾經致富投資的秘笈可能已經失效，無論是經營發展還是資本投資，都需要更加敏銳年輕的產業消費理解和具有未來發展指向的數字化創新視角。

就像是曾經的秀場直播到現在大火的直播帶貨，無不是在年輕人時代消費變化中快速催化而來。放到養殖產業來看，此前，中新開維創新搭建的一棟 26 層高的養豬大樓沖上了熱搜，引來無數網友圍觀和熱議。要知道，" 建樓房養豬 " 如果放在過去的養殖邏輯里，這幾乎是想都不敢想，放到投資領域亦是如此。

事實上，與時代同步、緊跟消費創新對于新希望來說并不陌生，比如其第四大營收支柱的食品板塊現在已經突破了 100 億元，其中順勢推出的預制菜和小酥肉甚至正在成為新的增長動力來源。

很明顯，相較于 " 養一代 "，" 養二代 " 們可能更懂得把脈未來產業發展的關鍵點和增收機會點，而這一優勢對于資本投資而言，同樣至關重要。

不過即使如此，就像此前提到的多元化管理一樣，雖然設想很好，但在實際操盤中，剛剛接過投資大旗的劉暢到底能不能在下一個十年再造一個新希望？這恐怕將由時間來見證了 ……