財(cái)聯(lián)社 7 月 4 日訊（編輯 瀟湘）隨著英國金融行為監(jiān)管局 ( FCA ) 周一 ( 7 月 3 日 ) 發(fā)布公告稱，隔夜和 12 個(gè)月美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率 ( LIBOR ) 設(shè)置現(xiàn)已永久停止，目前僅剩的最后一個(gè) LIBOR 銀行小組——美元 LIBOR 銀行小組已于 2023 年 6 月 30 日結(jié)束運(yùn)作。這也意味著，過去長達(dá)數(shù)十年來金融市場的利率定價(jià)基準(zhǔn)—— LIBOR，已正式退出了歷史舞臺(tái)。

雖然 FCA 在公告中依然表示，1 個(gè)月、3 個(gè)月和 6 個(gè)月 LIBOR 將繼續(xù)發(fā)布至 2024 年 9 月 30 日。但是從 7 月 3 日起，它們將采用基于相關(guān) CME 定期 SOFR 參考利率加上各自 ISDA 固定利差調(diào)整的合成方法進(jìn)行計(jì)算。與其他合成 LIBOR 利率一樣，這些設(shè)置現(xiàn)在已永遠(yuǎn)不再能直接代表基礎(chǔ)市場情況。

而在 6 月 30 日，中國外匯交易中心也發(fā)布了《關(guān)于 LIBOR 終止后銀行間外匯市場相關(guān)業(yè)務(wù)安排的通知》，表示為推動(dòng)新舊基準(zhǔn)利率平穩(wěn)更替，中國外匯交易中心將于 2023 年 7 月 3 日起調(diào)整銀行間外匯市場相關(guān)業(yè)務(wù)，具體安排如下：

一、終止掛鉤舊基準(zhǔn)利率相關(guān)產(chǎn)品交易。外匯交易系統(tǒng)、即時(shí)通訊工具 iDeal 等系統(tǒng)終止使用美元 LIBOR 作為銀行間人民幣外匯貨幣掉期、外幣對貨幣掉期和外幣利率互換交易品種的浮動(dòng)利率基準(zhǔn)，調(diào)整后，相關(guān)產(chǎn)品掛鉤的美元浮動(dòng)利率基準(zhǔn)包括美元擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）和境內(nèi)美元同業(yè)拆放參考利率（CIROR）。交易雙方可通過外匯交易系統(tǒng)對掛鉤 LIBOR 的存續(xù)交易進(jìn)行基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換。

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二、調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品公開報(bào)價(jià)品種。貨幣掉期和外幣利率互換的公開報(bào)價(jià)品種從掛鉤 LIBOR 調(diào)整為掛鉤 SOFR。調(diào)整后，人民幣外匯貨幣掉期支持 3 個(gè)報(bào)價(jià)品種：CNY 3M SHIBOR/USD SOFR、CNY 7D Repo/USD SOFR、CNY 固定利率 /USD SOFR，外幣對貨幣掉期支持 2 個(gè)報(bào)價(jià)品種：EUR 固定利率 /USD SOFR、EUR 3M EURIBOR/USD SOFR，外幣利率互換支持 2 個(gè)報(bào)價(jià)品種：EUR 固定利率 /EUR 3M EURIBOR、USD 固定利率 / USD SOFR。

三、調(diào)整貨幣掉期基準(zhǔn)曲線類型。下線掛鉤 LIBOR 的貨幣掉期曲線，新增 " 人民幣固定利率對美元 SOFR"、" 人民幣 Shibor3M 對美元 SOFR" 基準(zhǔn)曲線。

在過去幾十年里，LIBOR 堪稱是世界上最重要的基準(zhǔn)利率，在金融市場交易和資產(chǎn)定價(jià)中扮演著重要角色，全球數(shù)萬億美元的金融工具和貸款產(chǎn)品以 LIBOR 為參考利率。而眼下 LIBOR 的正式退場，無疑也標(biāo)志著一個(gè)屬于它的利率時(shí)代徹底落幕。

LIBOR 究竟緣何退出歷史舞臺(tái)？

倫敦銀行同業(yè)拆借利率 ( LIBOR ) 最早是倫敦銀行間進(jìn)行相互借貸的實(shí)際利率。在 1980 年代利率市場的迅速擴(kuò)張期間，LIBOR 開始變得必不可少，此后逐漸發(fā)展成為金融市場上作為基準(zhǔn)利率的參考。

LIBOR 按日計(jì)算，計(jì)算方式是先取得全球各地不同銀行的利率報(bào)價(jià)，然后根據(jù)算出的平均利率設(shè)定每日銀行同業(yè)拆借利率。

然而，隨著時(shí)間的推移，國際市場上以 LIBOR 作為實(shí)際拆借利率的交易逐漸減少，部分天期的 LIBOR 利率多系由報(bào)價(jià)銀行依其自身判斷提供 " 預(yù)期的 " 同業(yè)間無擔(dān)保拆借利率，使得 LIBOR 逐漸偏離真實(shí)交易，無法準(zhǔn)確反映實(shí)際市場行情。

尤其是 2008 年金融危機(jī)時(shí) LIBOR 操縱案以及 2012 年多家主要銀行串通修改 LIBOR 牟利的丑聞曝光，更是使得 LIBOR 遭遇了 " 信任危機(jī) "，逐步失去了市場的流動(dòng)性支持。銀行造假的目的是想從交易中謀取利益，以及營造出一種銀行似乎比實(shí)際情況更值得信賴的假象。

自 2012 年起，隨著國際間 LIBOR 存在操縱之丑聞對金融機(jī)構(gòu)造成深遠(yuǎn)影響，促使各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)了利率改革。由于認(rèn)定 LIBOR 已逐漸失去金融市場基準(zhǔn)利率的代表性，F(xiàn)CA 于 2017 年 7 月公開宣告，2021 年年底將不再要求報(bào)價(jià)銀行提供 LIBOR 報(bào)價(jià)。

而最終經(jīng)市場征詢，F(xiàn)CA 發(fā)布了一項(xiàng)關(guān)于 LIBOR 終止報(bào)價(jià)的更新公告：2021 年 12 月 31 日之后立即停止所有英鎊、歐元、瑞郎、日元，以及 1 周和 2 個(gè)月期美元 LIBOR 報(bào)價(jià)。2023 年 6 月 30 日之后剩余的美元 LIBOR 利率也將終止報(bào)價(jià)。

LIBOR 退出后誰來 " 接班 "？

鑒于倫敦銀行同業(yè)拆借利率將被逐步淘汰的長久預(yù)期，近幾年許多全球銀行及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始鼓勵(lì)貸款人避免使用該利率，因此可以預(yù)見到的是，如今 LIBOR 利率正式退出歷史舞臺(tái)后帶來的陣痛并不會(huì)非常大，盡管該利率在影響力巔峰時(shí)牽系著全球金融業(yè)價(jià)值近 400 萬億美元的金融衍生工具及貸款。

在全球各地，倫敦銀行同業(yè)拆借利率有多個(gè)替代方案，這樣的好處在于——國際貨幣體系就不必依賴一個(gè)整體利率來決定全球的銀行間利率。

目前正在或已經(jīng)在全球其他地區(qū)引入作為取代倫敦銀行同業(yè)拆借利率的替代利率包括了：英國的英鎊隔夜平均利率指數(shù)（SONIA）、歐洲的歐元短期利率（ESTR）、日本的東京隔夜平均利率（TONAR）、瑞士的瑞士隔夜平均利率（SARON）以及美國的美元有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）。

其中，在 LIBOR 退市后，美元采用的新基準(zhǔn)利率被選定為 SOFR。SOFR 衡量了美國貨幣市場上使用美國國債作為抵押的隔夜現(xiàn)金借貸成本，是一種無風(fēng)險(xiǎn)利率，由負(fù)責(zé)具體執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)公開市場操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)按日發(fā)布基準(zhǔn)利率。

SOFR 計(jì)算為從紐約梅隆銀行收集的交易級(jí)三方回購數(shù)據(jù)以及從美國財(cái)政部金融研究辦公室獲得的 GCF 回購交易數(shù)據(jù)和通過 FICC DVP 服務(wù)結(jié)算的雙邊國債回購交易數(shù)據(jù)量的加權(quán)中位數(shù)。

每個(gè)工作日的美東時(shí)間上午 8:00 左右，紐約聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在其官網(wǎng)上發(fā)布最新 SOFR 利率。

使用 SOFR 取代 LIBOR 的一些優(yōu)點(diǎn)是顯而易見的，SOFR 并非是通過報(bào)價(jià)而是通過實(shí)際市場成交價(jià)計(jì)算，這增加了利率操縱的難度，此外，每日超過 1 萬億美元的美國回購市場成交量，足以能保證 SOFR 最大程度地反映資金市場利率水平。

當(dāng)然，在這背后，SOFR 其實(shí)也存在一些弊端。有業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，SOFR 期限結(jié)構(gòu)不如 LIBOR 完整—— LIBOR 有 7 種期限，而 SOFR 則是基于美國國債回購市場的交易形成的隔夜回購利率。即便是 CME 基于美元隔夜 SOFR 進(jìn)行的期貨交易，目前也僅包括 1 個(gè)月、3 個(gè)月、6 個(gè)月和 12 個(gè)月共四個(gè)期限。

此外，SOFR 是國債回購交易利率，不包含信用風(fēng)險(xiǎn)，可能無法準(zhǔn)確反映金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的融資成本。以 SOFR 為利率基準(zhǔn)也可能增加國際間比較的難度。