圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

8 月 18 日，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)于接近市場(chǎng)人士處獲悉，碧桂園將于 8 月 23 日 9 時(shí)至 8 月 25 日 22 時(shí)召開(kāi) "16 碧園 05"（債券代碼：135797）持有人 2023 年第一次會(huì)議，審議債券展期等相關(guān)議案。

(資料圖)

該債券發(fā)行于 2016 年 9 月 1 日，面值為 100 元，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 58.3 億元，期限為 7 年，當(dāng)前余額 39.04 億元，當(dāng)期票面利率 5.65%，附第 5 年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

根據(jù)《募集說(shuō)明書(shū)》，碧桂園本應(yīng)于今年 9 月 2 日償付前一年的本息。不過(guò)，已 " 官宣 " 流動(dòng)性承壓的碧桂園難以按期償付。

債券持有人會(huì)議的重要內(nèi)容是審議前述債券展期方案，另一個(gè)議案則是 " 要求發(fā)行人按期全額兌付債券本息 "，兩個(gè)議案互斥，持有人只能選擇同意其中一項(xiàng)。

據(jù)碧桂園給出的展期方案，2022 年 9 月 1 日至 2023 年 9 月 1 日的本金兌付時(shí)間將調(diào)整為自 2023 年 9 月 2 日（基準(zhǔn)日）起至 2026 年 9 月 2 日，即展期三年、分 7 期兌付。

基準(zhǔn)日后的新增利息，在兌付日調(diào)整期間，維持本期債券原有票面利率不變，不計(jì)復(fù)利。每期應(yīng)支付的本金截至對(duì)應(yīng)兌付日的應(yīng)計(jì)未付利息隨該期本金同時(shí)支付，利隨本清。

碧桂園還設(shè)置了 " 小額兌付安排 "，在今年 10 月 2 日向本次會(huì)議債權(quán)登記日（8 月 22 日）登記在冊(cè)的每個(gè)持有本期債券的證券賬戶(hù)合計(jì)兌付不超過(guò) 1000 張 ( 含 ) 債券本息：若證券賬戶(hù)在債券登記日持有的債券張數(shù)不足 1000 張（含），則于 10 月 2 日全額兌付；若超過(guò) 1000 張（不含），則兌付 1000 張；若在兌付日持有的張數(shù)小于債券登記日的張數(shù)，按實(shí)際持有的張數(shù)兌付。

在上述 " 小額兌付日 "，發(fā)行人應(yīng)支付的本金、截至小額兌付日的應(yīng)計(jì)未付利息隨本金同時(shí)支付，利隨本清。

上述 " 小額兌付安排 " 意味著，在展期的基礎(chǔ)上，碧桂園今年 10 月 2 日將對(duì)每個(gè)賬戶(hù)提前償付 10 萬(wàn)元，實(shí)際上這并非債務(wù)展期的必選項(xiàng)，在其他房企的債務(wù)展期方案中也鮮見(jiàn)。

有知情人士表示，這或許是出于對(duì)中小投資者的保護(hù)，若個(gè)人投資者當(dāng)時(shí)本金僅有 10 萬(wàn)，這個(gè)償付動(dòng)作意味著讓投資人一次性回本了。

此外，"16 碧園 05" 屬于私募信用債，在清算情形下，信用債的償債順序較為劣后，僅優(yōu)先于境外美元債。

在給出的展期方案中，碧桂園為這筆純信用債提供了額外償債保障。

具體增信保障措施為，將旗下龍巖津湖源著項(xiàng)目所屬項(xiàng)目公司穿透后 94.45% 的股權(quán)收益權(quán)、沭陽(yáng)云樾東方項(xiàng)目所屬項(xiàng)目公司穿透后 85% 的股權(quán)收益權(quán)、海陽(yáng)十里金灘項(xiàng)目所屬項(xiàng)目公司穿透后 90% 的股權(quán)收益權(quán)、淮安楚州印項(xiàng)目所屬項(xiàng)目公司穿透后 100% 的股權(quán)收益權(quán)、興化星河宸院項(xiàng)目所屬項(xiàng)目公司穿透后 100% 的股權(quán)收益權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保。

據(jù)了解，上述資產(chǎn)對(duì)應(yīng)項(xiàng)目開(kāi)盤(pán)時(shí)間多在 2021、2022 年，最早的是海陽(yáng)十里金灘項(xiàng)目，獲取預(yù)售許可證的時(shí)間在 2014 年。

據(jù)增信方案，上述增信資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目若正常開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售或運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目產(chǎn)生的資金可在各新增增信資產(chǎn)的項(xiàng)目之間流轉(zhuǎn)。

碧桂園表示，在兌付日調(diào)整期間，上述新增增信資產(chǎn)對(duì)應(yīng)項(xiàng)目產(chǎn)生的資金，在扣除經(jīng)第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)可的必要支出 ( 包括但不限于因項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)發(fā)生的正常支出、償還項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目資產(chǎn)、項(xiàng)目公司涉及的融資貸款本息及相關(guān)費(fèi)用、增信資產(chǎn)項(xiàng)目間流轉(zhuǎn)以及根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)或政府主管部門(mén)要求而發(fā)生的其他支出 ) 后，剩余資金將用于兌付本期債券，包括償付本息、發(fā)起債券回購(gòu)、提前償付本息三種方式。

被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為 " 宇宙房企 " 的碧桂園保交付任務(wù)重大。

截至去年末，碧桂園的合同負(fù)債余額（即已售未交付的金額）超 6600 億元，今年初的未交付房源約為 107 萬(wàn)套，上半年已交付 27.8 萬(wàn)套，疊加今年銷(xiāo)售的部分，碧桂園目前未交付房源預(yù)計(jì)在 80-90 萬(wàn)套。

今年下半年，碧桂園的交付目標(biāo)為 40 多萬(wàn)套，剩余的 40-50 萬(wàn)套房源預(yù)計(jì)在未來(lái)兩年左右完成交付。

龐大的交付數(shù)字背后是碧桂園的交付壓力，在未來(lái)兩年的保交付關(guān)鍵期，流動(dòng)資金緊張的碧桂園 " 保交樓 "、" 按期償債 " 難以兼得，選擇了與債券持有人協(xié)商展期。

以時(shí)間換空間，若后期項(xiàng)目逐步交付，碧桂園的監(jiān)管資金逐步解凍釋放，資源錯(cuò)配的情況有望得到緩解。