8月份以來醫藥板塊經歷了較大幅度的調整，前期受益頗豐的醫藥主題基金正在經歷較大的回撤，統計顯示，逾30只醫藥類權益基金年內回撤幅度超過10%。

醫藥行業大幅度調整的邏輯是什么?明年，醫藥行業的投資邏輯會出現哪些改變?

醫藥板塊調整趨于結束

醫藥行業11月份出現了相對比較明顯的調整。據數據統計，8月以來申萬醫藥生物指數下跌了12%，僅11月單月下跌幅度便達到6.63%，跌幅位列全行業首位。

對此，創金合信醫療保健基金經理皮勁松表示，二季度以來隨著國內疫情得到有效控制，生產經濟活動恢復，其他板塊公司業績逐步復蘇，近期新冠疫苗也陸續在各國獲批上市，醫藥板塊比較優勢減弱;加上目前時點為業績真空期，其他板塊絕對估值低，部分資金流出醫藥板塊。

“另外，11月國家醫保局啟動了冠脈支架帶量采購，支架降幅超市場預期，后續醫保局又發文開始第二輪高值耗材價格監測工作，市場擔憂造成醫藥板塊大跌。”皮勁松說道。

在皮勁松看來，醫藥板塊快速調整期已趨于尾聲，快速大跌的可能性較小。一方面，此輪下跌由市場風格變化引起板塊調整。另一方面，高值耗材集中采購引發市場擔憂，但高值耗材降價影響的只是少數公司，大部分醫藥公司不受降價政策影響，高值耗材集中采購常態化，有助于行業競爭格局快速優化，并將涌現不少結構性投資機會。

南方醫保基金經理王崢嬌表示，目前看醫藥板塊的調整已經趨于結束。第一，從這波下跌過程看，醫藥行業這些公司的基本面其實是沒有發生任何改變，業績都是持續向好的。第二，從披露三季報看，機構的持倉、板塊交易的占比都已經大幅回落。第三，經過前期的調整，板塊內一些優質的上市公司，估值也已經進入一個歷史的估值中樞，已相對比較合理。

可以逐步布局醫藥基金

談及當前醫藥基金的配置價值，融通醫療保健基金經理蔣秀蕾直言，如果基于2021年全年的配置，目前是醫藥基金較好的配置時點。

“主要原因是政策的底線在醫藥行業已經確立，行業集中度提升將因此加速，疊加疫情帶來的行業地位整體提升，醫藥的跨年度行情將提前展開。未來是醫藥行業投資的黃金十年，政策免疫的高景氣度賽道將在未來持續享受估值溢價。”他介紹道。

皮勁松也認為，經過前期大幅調整，醫藥高估值得到一定消化，目前可以逐步布局醫藥基金。但他同時強調，“當前配置醫藥基金要降低收益預期。醫藥估值分化較大，部分受政策影響較大的個股估值低，而政策免疫的個股估值相對較高，整體選股難度加大，需要精選性價比合適的個股。基金的優勢是組合持股，做到風險收益平衡，平滑凈值大幅波動，適合大多數普通投資者。”

明年有結構性機會

展望明年，華安基金謝昌旭表示，新冠肺炎疫情進展和醫保政策兩大變量對行業仍存在擾動，在相對高倉位和高估值壓力下，應把握行業的基本投資脈絡和方向，優選景氣度確定，醫保政策免疫度高的細分領域逢低布局。重點關注醫藥消費、醫療服務、研發外包生產、醫療器械以及創新醫藥等，始終圍繞具有持續需求且強競爭力的公司進行布局。

蔣秀蕾也仍舊看好明年醫藥行業的走勢。“疫情后老百姓的疾病防控意識不斷提升，結合第二次生育高峰的人口將在2021年逐步開始步入老齡化，醫藥行業或將迎來黃金投資十年。醫療保健行業高景氣度賽道如創新疫苗、CXO、醫療服務、創新藥、創新醫療器械、高端消費品、連鎖藥店的龍頭公司，值得關注。”他說道。

皮勁松對明年醫藥板塊則持謹慎樂觀態度。一方面細分龍頭公司業績預計能保持穩定增長，板塊具有成長較為確定的優勢;另一方面板塊整體估值偏高，繼續拔估值難度較大，投資者需要立足于賺業績增長的收益。他建議關注長期邏輯清晰、受政策影響小的領域，包括疫苗、創新藥、醫療器械、零售藥店等。他同時提醒道，當前醫藥行業的風險主要是部分個股估值偏高，如果業績不及預期會有回調壓力。(張燕北)