2020年進入尾聲，保險公司今年的投資路徑圖也逐漸浮現。藍鯨保險對各保險機構披露于中保協的關聯交易公告進行統計，2020年至今，太平保險、陸家嘴國泰人壽、中國人壽、泰康人壽、泰山財險、信美人壽相互保險、光大永明人壽等15家險企，認購或續期信托計劃涉及關聯交易。

去年以來，信托業啟動“去通道、去嵌套”業務轉型，盡管目前仍存在缺乏積極管理運用信托財產的主動性、利用信托制度的靈活性到處找縫隙、鉆空子，千方百計為金融機構的監管套利和限制性領域的資金融通提供便利等問題，但轉型也已略顯成效。面對保險機構認購信托計劃關聯交易中可能潛藏的風險，還需要信托機構加強主動管理能力，發揮專業功能、逐步創新，而非做簡單的傳聲筒與通道。

年內15家險企關聯交易投向信托計劃，擴充實力或江湖救急

2020年保險機構涉及關聯交易的信托計劃認購動作中，表現最為積極的是太平人壽、太平財險及太平再保險。其中太平人壽認購10項信托計劃，太平財險認購6項，太平再保險認購3項，其中，不乏三者共同認購的信托計劃，如光信·光乾·平穩安康16號集合資金信托計劃，募資額度8.45億，其中太平人壽出資7億認購，太平財險出資0.4億元，太平再保險出資0.35億元。

陸家嘴國泰信托為陸家嘴國泰人壽股東直接控股的信托機構，因此陸家嘴國泰人壽認購由前者發起的信托計劃，構成關聯交易。2020年至今，陸家嘴國泰人壽共計認購5項集合資金信托計劃，合計認購金額7.5億元。

中國人壽出資20億認購重慶信托發起的徐工集團集合資金信托計劃，該計劃募資額度不超過40億，期限合計5年，為較為大額的信托計劃認購動作;人保財險則出資9.9億認購2020年中誠信托誠譽2號集合資金信托計劃。此外，泰山財險、信美人壽相互保險、光大永明人壽、長城人壽、招商局仁和人壽以及中信保誠人壽也各有認購動作。

從募資目的來看，整體來看，以服務實體經濟為主要投向，部分用于借款主體擴大規模，進行項目開發，如長城人壽認購的昆侖信托-永安鎮融悅中心項目集合資金信托計劃，用于金融街控股門頭溝融悅中心商業不動產項目建設。

或是進行融資救急，優化債務結構，提供營運資金，如太平人壽認購的昆侖信托-遠洋控股永續債權集合資金信托計劃，用于償還遠洋控股及子公司所持滿足432條件的商業項目存續融資。

部分公告透露了信托計劃的合同利率，從4.78%到5.7%不等，其中，招商局仁和人壽認購的陜國投-振興1號集合資金信托計劃，合同利率4.78%，招商局仁和人壽出資7.5億元;泰山財險出資1.5億元認購的中融-融君42號集合資金信托計劃，合同利率則到達5.7%，用于向龍口礦業集團有限公司置換金融機構借款。

從關聯交易的信息梳理來看，部分保險公司認購動作基于通過關聯信托機構進行資產配置，如陸家嘴國泰人壽認購陸家嘴信托所發起信托計劃，光大永明人壽認購光大信托發起的光信-光乾-錦江優債15號集合資金信托計劃;或通過委托關聯資管公司進行資金運用，如太平保險，委托太平資產擔任財務顧問認購多筆信托計劃;也有部分保險機構通過信托計劃向關聯方輸血，如長城人壽信托資金所投向的金融界控股，與其均屬于北京金融街投資(集團)有限公司的控股子公司。

謹防利益輸送，業內：期待信托機構加強主動管理

在險資的投資路徑之中，認購信托計劃是常見動向，上海律師協會信托專業委員會副主任馮加慶向藍鯨保險介紹道，“被稱為’金融百貨公司’的信托機構，正在通過其固有的功能以及相對靈活的運營體制、交易結構，廣泛的經營范圍，逐漸受到保險公司投資合作的青睞;而保險機構相對穩定、巨大體量資金，也被信托機構所看好”。

而在投資動作中，涉及關聯交易的現象也并不少見，一位信托業內人士介紹指出，信托公司的關聯交易業務由監管部門進行逐筆審批后方可推進。此外，根據監管要求，集合資金不得直接或間接用于關聯方，監管相對嚴格，能夠在一定程度上規避關聯交易中潛在的違規行為。

但不可否認的是，對于保險機構與信托機構存在交叉持股現象，或是部分保險公司“借道”信托計劃為關聯方提供資金，其風險都具有一定隱蔽性，在當前嚴監管環境下，如何規避潛藏風險，防范利益輸送，是各方需要積極應對的關鍵。

重點之一，在于信托機構對于風險的把控與保障，在信托計劃的發起、設立、監控等流程中，發揮專業的主動管理功能。據馮加慶介紹，信托產品中主動管理類產品可以分為“強、中、弱”三個維度，弱主動管理類主要是以較低的費率博取較大的規模總量;強、中主動管理類則主要在項目、獲得資金方面發揮更多的作用。

2019年，銀保監會下發《關于保險資金投資集合資金信托有關事項的通知》，明確保險資金投資集合資金信托，應當在信托合同中明確約定權責義務，禁止將資金信托作為通道。資金信托應當由受托人自主管理，并承擔產品設計、項目篩選、盡職調查、投資決策、實施及后續管理等主動管理責任。

同期，資管新規實施，信托業啟動“去通道、去嵌套、去杠桿”的逐步轉型，今年年初，銀保監會向信托公司明確壓縮通道及融資類信托業務的目標要求，6月，銀保監會再度下發《關于信托公司風險資產處置相關工作的通知》，要求逐步壓縮違法違規的融資類信托業務。

近日，在2020年中國信托業年會上，銀保監會副主席黃洪對信托機構目前仍然存在的諸多問題進行敲打。包括缺乏積極管理運用信托財產的主動性，依然對通過簡單的影子銀行業務和通道類業務盈利存在路徑依賴和幻想，主要提供同質化、低端化的信托產品。利用信托制度的靈活性到處找縫隙、鉆空子，千方百計為金融機構的監管套利和限制性領域的資金融通提供便利等等。

但也有所成效，中國信托業協會披露數據顯示，截止今年3季度末，信托行業管理信托資產規模同比下降5.16%，季末余額較上季末繼續壓縮，融資類信托余額較2季度末減少4966.43億元，在業內看來，這正是“去通道”轉型的表現。

“信托業實施轉型，并非易事，也難在短期內獲得較大突破，需要信托機構在人員配備、風控系統搭建等方面再下更多功夫，打消之前憑借牌照紅利獲取收益的‘捷徑’思維”，前述信托業內人士指出，而針對于保險機構認購信托計劃涉及關聯交易的合作模式，期望信托機構不再只是保險公司的傳聲筒、通道，而是更多地發揮專業功能、作用，并在過程中進行創新。(石雨)