白酒股在A股乘風破浪，不少酒企也有意借東風。

先是紅星二鍋頭擬通過大豪科技曲線上市，沉寂良久的皇臺酒業(000995.SZ)也終于恢復上市。

12月16日，摘帽后的皇臺酒業表現強勢，開盤漲過200%。

但是幾經易主，四度ST，倍受折騰的皇臺酒業這一次能走多遠，有業內人士指出，最理想的狀態是在3-5年內恢復成區域型中小型酒企，解決生存問題。

四度ST，業績低迷

12月16日，皇臺酒業摘帽恢復交易，因不設漲跌幅限制，該股開盤大漲，截至10時左右，股價為27.50元，漲幅達268.14%。

事實上，此前已有投資者對藍鯨財經記者表示，下半年白酒股避險屬性凸顯，倍受資本青睞，已爆出多家黑馬股。“在此情況下目前每股僅7.47元的皇臺酒業的價格可以說是跌到谷底，周圍已有投資者蠢蠢欲動，準備抄底入手。”

白酒行業分析師蔡學飛對藍鯨財經記者表示，一直停牌的ST股票，復牌摘帽業績大漲算是利好，摘帽首日不設漲跌幅限制，也不納入指數計算。另外白酒板塊整體大漲也有利于皇臺補漲預期。

香頌資本執行董事沈萌對藍鯨財經記者表示，如果明年整體經濟形勢不發生大的變化，特別是內需和外貿不能實現翻轉的情況下，資本的確將更好看白酒的穩定性。但要注意的是，一方面白酒行業未來將持續出現分化，那么白酒概念也受到一定抑制。另一方面還是要看皇臺酒業的基本面，難否支撐股價的上漲。

而從皇臺酒業的業績來看，扎扎實實的表現慘淡。

上市20年來，皇臺酒業的營業收入始終掙扎在1億元左右，先后出現多次連續兩年業績虧損的情況，幾度徘徊于退市邊緣，堪稱”A股不死鳥”。

2018年，*皇臺酒業四度被ST，且當年1月，皇臺酒業發現近四成的庫存成品酒丟失，金額高達約6700萬元。

蔡學飛指出，皇臺酒業本身具有良好的品牌基因和融資能力，但是其錯失了白酒行業的數輪發展，并且由于內耗嚴重發展不利，造成品牌認知極速下降、資金鏈緊張、經銷體系崩盤、多元化戰略短期內不見成效的局面，淪為部分股東的利益工具，這不僅是皇臺，也是國內西北酒企的重大挫折。

股權角力，一地雞毛

在上世紀90年代，是皇臺酒業的黃金時代，彼時業內流傳著“南茅臺，北皇臺”的說法。2000年8月，皇臺酒業黃袍加身登陸資本市場，比貴州茅臺(600519.SH)還早了一年。

然而到了2020年，貴州茅臺的市值已高達2萬多億元，而皇臺卻僅為13億元，不足貴州茅臺的一個零頭，不免令人嗟嘆。

在業內人士看來，皇臺酒業的敗落便是始于內部的股權紛爭。

藍鯨財經記者查詢資料獲悉，2003年，皇臺酒業的第一大股東皇臺商貿的實際控制人甘肅皇臺釀造集團(以前簡稱：皇臺釀造)實施改制，時任皇臺酒業董事長張景發為首的張氏家族控制下的鼎泰亨通有限公司(以下簡稱：鼎泰亨通)借此機會騰躍成為公司的第二大股東，控股比例為29%。皇臺商貿持有股份則規劃下降為36.01%。

其后，大股東皇臺商貿持有皇臺酒業的國有法人股因“資金緊張”陸續進行拍賣，退居二股東，而鼎泰亨通借機上位成為皇臺酒業的實際控制人。

然而，張景發的這筆操作也屢被質疑有失公正，有利益輸送之嫌。

2010年，鼎泰亨通將其中19.60%的股權轉讓給上海厚豐，由此形成的局面是上海厚豐、皇臺商貿分別占據皇臺酒業19.60%、13.90%的股權。而不甘心的張氏家族則持有剩余的股權，與皇臺商貿聯手，與大股東展開了長達數年的纏斗。

雙方由于持股比例接近，因而引發的矛盾斗爭格外激烈，以致股東內訌到最后只能“公堂上見”。據皇臺酒業在2017年6月發布的一份公告顯示，自2015年以來，皇臺商貿及其控股股東皇臺釀造共計10次將皇臺酒業告上法庭，涉案金額便高達2.2億元。

中國食品商務研究院研究員朱丹蓬告訴藍鯨財經記者，皇臺酒業內部的頂層設計出現問題，股東內訌斗法，高層不穩管理失效，產品升級、市場開發、渠道維護等幾乎全線崩盤，因此錯失了酒業紅利期，淪落至業績慘淡，資本市場信心損失殆盡。

重起航任重道遠

2020年4月，沉寂已久的皇臺酒業終于迎來了新的“救贖者”。

4月13日，皇臺酒業發布公告，公司控股股東、實際控制人發生變更，控股股東變更為盛達集團，盛達集團及其一致行動人西部資產合計控持19.90%。

盛達集團對于皇臺酒業進行了全面輸血。

為了解決資不抵債的問題，盛達集團將盛達皇臺公司100%股權(核心資產為商鋪、工業土地及地上附著物)無償贈予公司。2019年度，公司因上述事項固定資產原值增加6304.03萬元，無形資產原值增加7649.01萬元。

為了讓上市公司恢復主營業務，盛達集團向上市公司提供2000萬元無息貸款，關聯公司還向皇臺酒業采購大量白酒。

據2019年年報顯示，皇臺酒業實現營業總收入9904.63萬元，同比增長288.67%;凈利潤6821.37萬元，同比增長171.44%。從今年前三季度財報來看，1-9月，皇臺酒業實現營收5435.75萬元，同比增長37.34%，凈利潤400.26萬元，相比去年同期增長128.70%。

業績有所回轉，但皇臺酒業未來如何降低控股股東依賴則成了擺在企業面前的難關。

此外，值得注意的是，第一大股東上海厚豐仍然持有公司19.60%的股份，與盛達集團的持股比例接近。

蔡學飛認為，皇臺酒業內亂問題素來有因，此前股東鬩墻對簿公堂，這也直接導致了皇臺酒業的發展掉隊，渠道體系崩盤，品牌老化等情況。皇臺酒業停牌之后，股東出于利益角度考慮，由盛達出面收拾舊河山，重整旗鼓，但一旦皇臺酒業走上正軌，很可能會延續此前的亂象同室操戈，這屬于歷史遺留問題，是企業發展的最不利阻礙和潛在風險。

“皇臺酒業作為老名酒在西北武威、甘肅有一定市場，上市企業也有資本背書，樂觀來看發展前景看好，但是皇臺酒業已在行業中邊緣化多年，最理想的狀態是在3-5年內恢復成區域型中小型酒企，解決自己的生存問題。”蔡學飛稱。

中國消費品營銷肖竹青對藍鯨財經記者指出，皇臺折騰多年，已經錯過了白酒行業的黃金發展期，未來需要面對的三重擠壓。一是強勢酒企如川酒近年不斷向西北市場滲透;二是異軍突起的醬香在不斷搶占濃香的市場份額;三是西北酒市場本身就較為貧瘠，容量有限，而當地上市酒企金徽已獲得復星注資，青青稞酒也已引入勁酒外援，西鳳酒也在不斷發力，皇臺需要對抗當地的強勢酒企。在這三重壓力下，皇臺酒企恢復元氣任重道遠。(朱欣悅)