新三板掛牌之后，上海艾錄包裝股份有限公司(以下簡稱“艾錄股份”)又瞄準A股市場。沖擊主板未果后，今年艾錄股份又瞄準了創業板IPO。12月23日，艾錄股份IPO正式迎來大考。當日晚間深交所披露的信息顯示，艾錄股份首發申請過會。這也意味著鏖戰多年后，艾錄股份終于叩開A股市場的大門。雖說順利過會，但艾錄股份產能利用率不飽和卻擴產的行為被重點關注。

IPO終過會

12月23日晚間，深交所官網顯示，艾錄股份首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。這樣一則公告，無疑給艾錄股份的股東們吃了一顆定心丸。

艾錄股份是一家主要從事工業用紙包裝、塑料包裝及智能包裝系統的研發、設計、生產、銷售以及服務的公司。財務數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，艾錄股份實現的營業收入分別為45889.97萬元、54643.62萬元、64501.72萬元、32842.19萬元，對應實現的歸屬凈利潤分別約5749.03萬元、5176.54萬元、6408.41萬元、4478.41萬元。

據深交所官網顯示，艾錄股份IPO申請于今年7月6日獲得受理，并于7月31日進入問詢階段。排隊4個月后，艾錄股份的首發終于順利過會。

艾錄股份IPO之路較為坎坷。公開信息顯示，2014年8月13日，艾錄股份股票正式在股轉系統掛牌并公開轉讓。在新三板掛牌之后，艾錄股份也暴露出了對A股市場的野心。

2015年10月29日，艾錄股份發布《關于公司接受首次公開發行股票并上市輔導的提示性公告》，2016年3月4日艾錄股份第一屆董事會第十六次會議審議通過公司申請首次公開發行股票并上市的相關議案。

據證監會官網顯示，2017年5月23日，艾錄股份向證監會報送IPO申報稿，正式向主板市場發起沖擊。排隊5個月后，艾錄股份于2017年12月8日獲得證監會的首發反饋意見。

不過，艾錄股份此番沖擊A股市場未能如愿。2018年3月24日，艾錄股份發布公告稱，由于公司擬根據證監會相關要求進行三類股東清理及股權結構調整工作，經第二屆董事會第七次會議審議通過，公司向證監會撤回首次公開發行股票并上市的申請文件。

如今，艾錄股份終于叩開A股市場的大門。

產能不飽和仍要擴產

招股書顯示，艾錄股份此次擬募集資金31147.98萬元，用于工業用環保紙包裝生產基地擴建項目、復合環保包裝新材料生產線技改項目、智慧工廠信息化升級改造項目。

“此次募集資金的投入，將進一步擴大公司的生產規模，大幅度優化和升級公司業務結構，提升高分子環保復合包裝材料的生產制造能力，鞏固和拓展高端客戶，有效提高公司核心業務競爭能力，鞏固公司的行業地位”，艾錄股份在招股書中如是表示。可見，艾錄股份上市之后的擴產野心。

具體來看，艾錄股份的工業用環保紙包裝生產基地擴建項目擬投資41112萬元，其中擬使用募集資金21906.89萬元，該項目通過購置土地、新建廠房、引進國內外先進的生產設備等手段，擴建現有生產基地規模，新增工業用環保紙閥口袋生產能力8000萬條/年。

招股書顯示，艾錄股份以閥口袋、方底袋、熱封口袋、縫底袋等工業用紙包裝為主要產品。2017-2019年以及2020年1-6月，艾錄股份工業用紙包裝產品收入占營業收入的比例分別為94.1%、92.44%、83.33%及80.13%。不過，記者注意到，艾錄股份主要產品的產能利用率卻并不飽和。

數據顯示，2017-2019年，艾錄股份工業用紙包裝的產能分別約為2.1億條、2.1億條、2.1億條，對應的平均產能利用率分別為67.63%、74.82%、78.59%。今年上半年，艾錄股份的產能縮減至約1.47億條，平均產能利用率為55.46%。

著名經濟學家宋清輝認為，在主要產品產能利用率有下滑跡象的背景下，艾錄股份的擴產之路能否走得通，是要打上一個問號的。

對此，深交所要求艾錄股份代表說明擬利用募集資金擴大產能的合理性，發行人的管理能力與銷售人員儲備是否與產能增加相匹配。

重要子公司業績持續虧損

截至招股書簽署之日，艾錄股份共有4家控股子公司。而重要子公司銳派包裝技術(上海)有限公司(以下簡稱“銳派包裝”)、上海艾鯤新材料科技有限公司(以下簡稱“艾鯤新材料”)業績持續虧損的情形，一直是艾錄股份IPO過程中審核的重點。

據招股書，銳派包裝成立于2014年6月，艾錄股份實際控制人陳安康及其女陳雪騏系銳派包裝的發起人股東。成立之初，陳安康、陳雪騏分別持有銳派包裝10.8%股權。成立一年多后，2015年9月，艾錄股份向銳派包裝的11位自然人定向發行股票收購了銳派包裝的100%股權，彼時交易作價3225萬元。

不過，艾錄股份此次收購銳派包裝卻“踩雷”。財務數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，銳派包裝實現的營業收入分別為2403.88萬元、1749.86萬元、1703.79萬元、568.95萬元，報告期內銳派包裝的凈利潤為負且持續虧損。

艾錄股份表示，銳派包裝虧損的主要原因為業務模式變化、生產經營異地搬遷和經營策略有待優化。

實際上，收購之時，銳派包裝承諾業績目標為2015年度、2016年度、2017年度，經審計的扣非后歸屬母公司的稅后凈利潤分別為750萬元、1400萬元、2200萬元，合計為4350萬元。但銳派包裝在業績承諾期內未完成業績對賭。

作為另一重要子公司，艾鯤新材料自成立后也一直虧損，同樣被市場所詬病。招股書顯示，艾鯤新材料成立于2017年4月，主要銷售軟管、片材、注塑包裝制品等，主要運用于化妝品、醫用、食品、日化等行業。艾錄股份持有艾鯤新材料58.52%股權，陳雪騏為法定代表人。

財務數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，艾鯤新材料實現的營業收入分別為12.77萬元、320.65萬元、1205.11萬元、789.97萬元，對應的凈利潤分別為-129.66萬元、-982.09萬元、-1522.95萬元、-726.26萬元。

在投融資專家許小恒看來，重要子公司長期虧損，難免會對艾錄股份未來業績持續性帶來負面影響。

針對公司相關問題，北京商報記者致電艾錄股份進行采訪，但截至發稿，對方電話未有人接聽。(劉鳳茹)