2020年的最后一天(12月31日)，也是MOM基金操作指引問世周年之際，市場期待已久的首批MOM基金正式獲批，合計5只，分別為：華夏博銳一年持有期混合型管理人中管理人(MOM)發起式證券投資基金、招商惠潤一年定期開放混合型發起式管理人中管理人(MOM)證券投資基金、建信智匯優選一年持有期混合型管理人中管理人(MOM)證券投資基金、鵬華群英一年持有期靈活配置混合型管理人中管理人(MOM)證券投資基金、創金合信群力一年定期開放混合型管理人中管理人(MOM)。

萬億級MOM市場可期

MOM (Manager of Managers)模式，即管理人的管理人基金模式，是境外一類較為成熟的資產管理產品，其做法是管理人將部分或全部資產委托給不同的資產管理機構進行管理(或者提供投資建議)，具有“多元管理、多元資產、多元風格”的特征，既能體現母管理人的大類資產配置能力，又可以發揮不同子管理人的特定資產管理能力。

該策略始于上個世紀80年代，美國的羅素投資是MOM的創始機構。根據Lipper的統計數據，美國MOM基金市場規模從2000年底的3198億快速增長至2017年底的12229億美元，而2017年共同基金規模達到18.75萬億美元，MOM規模占比6.5%，在主流市場資管規模中占有一席之地。主要的資產管理人包括羅素、高盛、黑石、貝萊德等知名機構。

MOM業務在國內的發展僅有8年時間，在MOM新規頒布前，我國MOM產品的實際運用場景更多體現在險資資產管理、銀行資管資金管理等領域，這些領域的大額資金持有者通過遴選并委托不同風格、特長的子管理人進行大額資金的分倉管理。

根據基金業協會數據，截至2020年11月底，我國公募基金規模18.75萬億元，按照MOM規模占比6%來計算，未來MOM規模可達1.13萬億元，而我國MOM仍在起步階段，未來發展前景可觀。

MOM的投資核心和產品特點

那么，MOM是怎么進行投資的呢?和其他基金相比有什么區別?

招商基金認為，MOM投資的核心在于大類資產配置、行業風格輪動以及投資顧問的篩選，包括規劃基金資產整體安排，讓專業的基金經理幫投資者做出大類資產配置決策，提升投資收益;構建多策略組合，捕捉各類市場機會，提高資金使用效率;憑借完整的研究評估體系，精選績優投資顧問，實現基金資產的穩定增值。

創金合信基金資產配置部副總監尹海影也表示，MOM產品建立在資產配置基礎之上，資產配置的核心目標是在風險一定的情況下提升收益率，或者在收益率一定的情況下降低風險。創金合信基金認為，相較于普通產品，MOM產品有以下優勢：

(1)產品穩健而靈活。穩健是由于MOM 基金采用母子賬戶的形式，由母基金管理人完成交易和風控，保證基金的整體風險在可控水平;靈活是由于MOM 基金不直接購買現有產品，而是通過選擇投資管理人來實現多元投資管理。

(2)精選基金管理人。通過精選不同風格，業績優秀的基金管理人組建團隊，能夠讓各個基金管理人在各自擅長的業務范圍內發揮最大的優勢，把前沿的策略和成熟的投資邏輯帶入基金管理中，從而達到對整個母基金而言相互取長補短，實現業績最優化，精選的過程也是淘汰的過程，能夠剔除業績不佳者。

(3)配置分散低風險。MOM 基金通過管理人的分散帶來了投資風格的多元，這增加了交易機會，提高了資金的使用效率，使得風險因素能夠被很好地分散，基金不依賴單一的投資策略使得整體的波動被很大程度平滑，收益保持穩定。

(4)策略市場容量較大。MOM基金的產品形式可以實現資產類別多元化和不同策略的分散配置，從而使得MOM基金較一般的共同基金來說，策略容量更大，更夠承接更大資金量進行廣泛的配置。

和FOF相比，MOM也有自己的不同之處。華夏基金表示：

FOF的投資標的是基金，被動接受市場產品供給，也可創設，但受成立時間和成立規模影響。且僅作為持有人之一，也無直接考核和激勵底層產品的能力。總體而言，基于基金產品做配置和交易，對基金的分析主要以凈值分析法為主，無法穿透到持倉，底層基金風格容易漂移，無法達到資產配置效果。

而MOM投資標的為基礎資產組成的特定目標的子資產單元。它的投資目標更專一，可根據需求靈活創設，可通過穿透，精確考核和評估底層專戶，確保資產配置要求精準達到，甚至可指定有效的激勵機制。MOM的母基金可以直接穿透到底層資產，可以構建基于底層資產的分析、評估、風控和預測體系;資產配置更加精細、純粹。

投資顧問篩選注重風格清晰穩定

對于MOM來說，其收益主要來源于三個方面，一是管理人進行股債資產比例的資產配置收益;二是管理人在不同風格投資顧問倉位間進行風格資產配置收益;三是投資顧問在其擅長的風格、行業領域進行個股選擇的收益。因此，投資顧問的篩選是能否實現投資目標的重要因素。

據了解，投資顧問收取的投資顧問費，由管理人與投資顧問自主約定，從管理人收取的管理費中列支。

在投資顧問的選擇上，招商基金表示，公司構建了基于投資顧問的多維評估和考核系統，首先通過投資風格、業績表現、公司治理結構、資產規模、合規風控能力等定量定性因素構建投資顧問名單，再“以人為本”研究分析，從中優選基金經理，結合基金經理畫像和大類資產配置策略構建投資顧問組合。此外，還將定期回顧各投資顧問的業績表現、基于持倉和收益進行分析，根據市場狀況與實際運作狀況，對資產配置中樞進行動態調整。

創金合信基金還透露了產品的外部投資顧問名單。公司表示，該MOM基金的固定收益倉位由創金合信基金進行流動性管理，權益資產倉位分別由四位外部投資顧問(大成基金、永贏基金、信達澳銀基金、惠升基金)擔綱。

另一家基金公司則表示，其權益倉位的外部投資顧問選擇了信達澳銀、安信基金、華泰柏瑞基金等，所選基金經理涵蓋了成長、價值、量化等不同風格風格。其表示：“我們在投資顧問的選擇上，主要注重風格清晰穩定、平衡互補，投資風格和投資策略相關性較低等等。”

華夏基金表示，公司早在幾年前就已布局MOM研究，2016年和羅素投資達成戰略合作，隨后攜手羅素推出MOM模式的整體投資解決方案。(裴利瑞)