近日，京東方A發布公告稱擬募資不超過200億元。其中，65億元用于收購武漢京東方光電科技有限公司(下稱“武漢京東方光電”)24.06%的股權，60億用于對重慶京東方顯示增資并建設京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產線項目;10億元用于對云南創視界光電增資并建設12英寸硅基OLED項目;其余用于醫院項目、償還貸款、補充流動資金。

據悉，京東方曾定增募資5次，共計超過700億元，但分紅僅有54億元，因而其本次募資計劃受到業內人士和投資市場質疑。同時，此次計劃收購股權的武漢京東方光電業績仍處于虧損狀態，資本市場對這一計劃并不買賬。

此外，從募資資金用途來看，京東方欲借此來搶占柔性AMOLED的市場空間，但該領域長期被三星顯示占據絕對的市場份額。業內人士表示，三星顯示柔性AMOLED的市場地位短時間內難以被撼動，且京東方此次計劃存在不達預期的風險。

累計募資900億、分紅僅54億，京東方再提募資遭質疑

這并非是京東方第一次定增募資。wind數據顯示，京東方A此前已先后完成5次定增募資，包括2006年10月募資18.6億元、2008年7月募資22.5億元、2009年6月募資120億元、2010年12月募資90.4億元及2014年4月募資457億元，累計708.5億元。加上此次募資，京東方A累計募資或超過900億元，京東方因此一度被市場稱為股市“吸血機”。

然而，與數次大手筆募資相比，京東方的分紅金額明顯偏低。同花順數據顯示，上市以來，其累計分紅12次，累計分紅金額僅54.47億元，與募資凈額相去甚遠。

反觀國內另一面板巨頭TCL，自2012年以來其連續9年進行現金分紅，累計分紅超81億元，但TCL科技定增募資金融不足80億元。此次京東方定增募資消息發布后，立即引發了市場和股民的質疑。

截至2020年三季度末，京東方A貨幣資金余額達632.48億元，占總資產的比例為17.4%。最近兩年的8個報告期內，其持有的貨幣資金及理財從未低于500億元。京東方目前較為充裕的資金狀況，也引發了市場以及業內人士對其此次定增募資是否必要的質疑。

而在宣布此次定增募資的同時，京東方也拋出了一份未來三年(2021年-2023年)股東分紅回報規劃。京東方在公告中稱，采用現金、股票或者現金與股票相結合的方式分配股利。在有條件的情況下，可以進行中期利潤分配。

京東方表示，除特殊情況外，在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，優先采取現金方式分配股利。每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的百分之十。現金分紅比例分別按照三個檔次分成不低于20%，40%和80%。

但與此同時，記者注意到，根據股東分紅回報規劃，分紅有四個先決條件：第一是彌補累計虧損;第二是未來一年內未有重大對外投資計劃或重大現金支出達到或超過最近一期經審計凈資產的10%;第三是董事會認定發放股票有利于公司股東利益;第四是發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的。

持續收購虧損資產，資本市場并不買賬

從擬被收購股權的標的來看，武漢京東方光電成立于2017年7月，公告顯示，長柏基金、京東方、武漢臨空港工發投持股比例分別為30.77%、23.08%、46.15%。自2018年12月，京東方與武漢臨空港工發投簽訂《一致行動協議》，各方同意按照京東方的意愿作為一致行動人，無條件且不可撤銷地按京東方的意見行使表決權，京東方擁有對武漢京東方的控制權，并將其納入合并范圍。

然而，武漢京東方光電的業績狀況并不理想，據披露，2019年與2020年前三季度，其營業收入分別為1.3億元、5.72億元，凈虧損分別為1317.29萬元、2.05億元。

天風證券分析稱，項目順利實施后將鞏固京東方在大尺寸LCD行業的優勢，并加碼OLED，業務規模將進一步擴大，有利于營收及利潤水平不斷增長。隨LCD面板價格自2020年Q3以來底部持續上漲，LCD行業加速回暖，2020年Q4預計提前確認盈利拐點。

值得注意的是，這也并非京東方第一次收購虧損資產。2020年9月，京東方曾宣布擬斥資不低于55.91億元收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(下稱“南京G8.5公司”)80.83%的股權，同時擬斥資不低于65.26億元收購成都中電熊貓顯示科技有限公司(下稱“成都G8.6公司”)51%的股權。

據了解，南京G8.5公司與成都G8.6公司均系南京華東電子信息科技股份有限公司(*ST東科)旗下公司。*ST東科主營業務為液晶面板生產與銷售，持有南京G8.5公司57.65%的股權，持有成都G8.6公司11.43%股份。

而南京G8.5公司與成都G8.6公司已長期處于虧損狀態，據披露，二者從2018年到2020年上半年累計虧損超過277億元。而*ST東科9月發布的關于對深圳證券交易所重組問詢函的回復公告顯示，其出售南京G8.5公司與成都G8.6公司的原因正是因其虧損不止，存在退市風險。公告同時稱，南京G8.5公司未來五年將連續虧損。

然而，對于南京G8.5公司、成都G8.6公司與武漢京東方光電的股權收購交易，資本市場并不買賬。在這項計劃公布后的兩個交易日，京東方A股價分別下跌4.1%、1.02%，當月京東方A股價一路走低，截至當月2020年9月30日收盤，京東方A股價報4.87元/股，月內股價跌幅超15%;而收購武漢京東方光電股權計劃公布后，京東方A股價也迎來短期下行。

多名業內人士分析稱，京東方收購交易完成后，可利用現有的供應鏈與客戶資源，經營管理優勢等幫助被收購方扭虧為盈，但具體什么時間能實、還要看收購進展與發展狀況，這些都給未來帶來一定的不確定性。

欲搶占柔性AMOLED市場，募資計劃存不達預期風險

從募資的具體用途來看，京東方此次募資200億元將分別用于收購武漢京東方光電部分股權(6.5 億元)，增資并建設重慶京東方第 6 代 AMOLED(柔性)生產線項目(6 億元)，及投資 12 英寸硅基 OLED 項目(10 億元)等項目。

京東方方面表示，LCD技術仍將在相當長的一段時間內占據半導體顯示行業的主要市場空間;與此同時，AMOLED顯示技術在中小尺寸智能移動顯示終端市場應用日益廣泛，市場迅速發展，而AMOLED柔性顯示產品具有優異的性能，會成為高端產品的重要選擇。

不過，隨著韓系面板廠商逐漸撤離LCD面板市場，國內兩大液晶面板企業TCL與京東方先后展開并購，全球液晶面板啟動整合節奏。業內人士普遍認為，未來全球液晶面板行業將處于雙雄博弈階段，京東方仍需警惕TCL的寡頭競爭。

至于AMOLED領域，據中商產業研究院分析稱，AMOLED面板的市場需求目前主要以智能手機為主，從2017年iPhoneX開始進入快速爆發期，目前AMOLED面板已基本成為各品牌企業高端手機的基本配置。同時受到折疊屏、柔性屏等新型手機形態的涌現，柔性AMOLED面板市場出現新的快速增長點。

據Omdia表示，隨著5G智能手機采用柔性AMOLED的趨勢，2020年智能手機用柔性AMOLED預計將出貨2.38億片，較2019年同比增長51%。

然而，在柔性AMOLED供應商方面，三星顯示目前仍是絕對的領先者。據群智咨詢數據顯示，2019年全球整體OLED面板出貨排行，三星的出貨量占比高達85.4%，而京東方的出貨量占比僅為3.6%。在全球柔性OLED面板出貨排名中，三星顯示的出貨量占比為81.6%，京東方的出貨量占比為9.5%。

日前，多家證券機構對京東方此次募資計劃作出風險提示稱，該計劃或存在募投項目不達預期，LCD 面板價格波動，OLED 發展不及預期等風險。(齊智穎)