來源：中國基金報

去年“9·24”行情啟動以來，覆蓋眾多新興成長領域公司的小微盤股表現強勢。相關基金業績水漲船高，越來越多產品加入限購陣營。

“9·24”以來漲幅接近84%

(相關資料圖)

近日，A股市場強勁上行，滬指盤中突破去年10月8日創造的“9·24”行情高點3674點，創出2021年12月14日以來近4年新高。在此期間，小盤指數成為表現最強的規模指數。

Wind數據顯示，截至8月15日，去年9月24日以來，萬得微盤股指數大漲120.96%，盡管今年6月中旬出現了一波回調，年內漲幅仍高達55.71%。同期，創業小盤指數、國證2000指數分別上漲83%、68%，漲幅在20個國證規模指數中位列前二名。

受此帶動，小微盤策略基金業績表現強勁。Wind數據顯示，截至8月15日，39只小盤基金(按照Wind分類；僅統計主代碼)平均收益率達84.6%。其中，12只小盤基金區間凈值漲幅超100%，包括諾安多策略A和11只北交所主題基金。

此外，大成景恒A、華夏新錦繡A、民生加銀專精特新智選A、財通成長優選A、廣發量化多因子等5只基金凈值漲超90%；渤海匯金新動能A、鵬華弘嘉A等14只基金收益率超50%。

對此，招商基金市場支持與管理部首席財富顧問黃亮表示，政策催化、流動性寬松、估值修復及資金博弈共同構成小微盤股超額收益的底層邏輯。在經濟弱復蘇環境下，政策重點扶持新質生產力，中小市值企業成為創新載體。同時，剩余流動性(M2-社融)充裕，居民超儲“搬家”至股市，且小盤股容易被資金撬動，量化策略通過高頻交易放大波動，形成自我強化。

“小盤股超額收益主要來自PB修復和估值切換，盈利驅動的貢獻有限，結構性亮點吸引資金提前布局。從市場風格來看，去年9月底以來，高風險偏好資金持續涌入微盤股。盡管今年6月，機構資金回流部分行業ETF，但小盤股在政策紅利和流動性支撐下仍表現強勢。”黃亮說。

過半基金限購

伴隨著凈值走高，小盤股基金的限購也在加碼。

Wind數據顯示，目前有21只小盤股基金處于暫停申購或暫停大額申購狀態，占比接近54%。其中，光大多策略智選、金元順安元啟、華夏磐銳一年定開、廣發北交所精選兩年定開等4只產品已完全“閉門謝客”。

從規模來看，小盤股基金比較“精干”，截至二季度末的規模均在40億元以下，其中有32只規模低于10億元。

黃亮認為，限購主要原因在于微盤股流動性相對中大盤股較弱。基金規模若快速增長，會沖擊交易成本。而規模擴大，策略的擁擠度風險將增加。如明顯超過容量，基金經理或需要調整策略，配置流動性更好的大市值股票，而調倉可能面臨較大風險。

展望后市小微盤股的表現，市場存在不同觀點。萬家基金認為，綜合市場情緒、流動性環境、產業趨勢、政策利好等因素判斷，小盤風格有望持續占優。

不過，也有觀點質疑小盤股的上漲邏輯。中信證券指出，當前市場對業績兌現度較高的強產業趨勢仍保持較大克制，而市盈率達148倍的中證2000指數以及TTM利潤為負的微盤股，很難找到繼續向上的合理性。小盤股的上漲主要依靠純粹的流動性驅動，整體盈利增長遠不及2015年。從資金面來看，量化產品、小型主動權益產品及散戶貢獻了主要增量資金，該板塊的融資升溫速度也快于權重板塊。未來一旦宏觀邏輯逐步理順，“小盤+銀行”的結構可能面臨挑戰。

黃亮表示，小盤股后市表現需辯證看待。近期市場強勢，策略擁擠度尚未觸及絕對上限，短期或延續活躍。但風險不容忽視：隨著規模擴張，交易沖擊成本上升，策略有效性可能邊際減弱，疊加部分個股缺乏業績支撐，估值泡沫化隱憂漸顯。

諾安多策略基金經理王海暢提醒，投資者不應對權益類產品的波動和回撤比有不切實際的期待。“我們的超額長期會覆蓋波動，期限越長，覆蓋能力越強。但短期而言，超額不一定能覆蓋波動，甚至還可能下跌。”