7月8日，邁普醫學迎來IPO詢價，邁普醫學計劃通過此次上市研發植入醫療器械新產品等。作為植入醫療器械的高新科技企業，邁普醫學業績逐年增長，但究其背后原因，政府補助給予了一定支持。在2019年，該公司獲得補助金額占凈利潤的比重達到50.3%。這讓邁普醫學的盈利能力受到市場關注。另外，在重銷售輕研發的模式下，邁普醫學曾卷入行賄案。隨著我國帶量采購持續推進，靠銷售來維持盈利的模式已經難以適應市場的變化，上市能增強邁普醫學的持續性盈利能力嗎?

政府補助撐業績

邁普醫學主要擁有人工硬腦(脊)膜補片、顱頜面修補片、生物3D打印機等產品，其來自植入醫療器械的收入占總營收的比例約九成左右。根據邁普醫學的計劃，公司此次上市擬募資6億元，分別投向廣州邁普再生醫學科技股份有限公司總部基地項目，植入醫療器械新產品研發項目以及補充流動資金。

四川天府健康產業研究院首席專家孟立聯告訴北京商報記者，由于植入醫療器械屬于高技術、高資本行業，植入性醫療器械市場的擴張不容置疑。目前是國產替代的關鍵期，邁普醫學通過上市尋求進一步發展。

不過，作為植入醫療器械的高新科技企業，雖然邁普醫學的業績逐年增長，但依賴于政府補貼。根據招股書，2018年-2020年，邁普醫學確認為當期損益的政府補助分別為939.08萬元、1386.85萬元和1279.32萬元。

政府補助金讓連續虧損兩年的邁普醫學在上市前順利扭虧。2017年，邁普醫學虧損1939.5萬元，扣非歸母凈利為-1677.86萬元。2018年-2020年，邁普醫學的營業收入分別為8575.45萬元、1.13億元和1.24億元，凈利潤分別為-1873.37萬元、2757.85萬元、3685.69萬元。2019年，邁普醫學獲得補助金額占凈利潤的比重高達50.3%。

針對公司上市的原因，政府補助對公司的影響以及業務規劃等問題，北京商報記者聯系了邁普醫學，但截至發稿未收到任何回復。

邁普醫學在招股書中稱，公司享受的政府補助系政府部門根據相關規定和公司的實際經營情況發放的補助資金，若未來相關政策發生變化，公司不能持續獲得政府補助，可能對公司的經營業績造成不利影響。

可持續性盈利能力待考

除了依賴政府補助，邁普醫學的銷售費用遠超研發費用，在帶量采購不斷持續推進的背景下，公司的可持續性盈利能力待考。

根據招股書數據，2018年-2020年，邁普醫學的銷售費用分別為3612.84萬元、4776.75萬元、4012.33萬元，占營業收入比重分別達42.13%、42.27%、32.36%。同期，邁普醫學的研發費用卻呈現逐年下滑的態勢，分別為2079.07萬元、1821.16萬元及1627.96萬元，占營業收入比重分別為24.24%、16.12%和13.13%。

重銷售輕研發模式下，邁普醫學也曾卷入行賄案。據巴西政府公布的文件，2020年1月24日，聯邦總檢察長決定起訴邁普醫學，指控其在公共行政方面有違規行為，事件起因是邁普醫學的公司代表給ANVISA(衛生監管部門)工作人員塞紅包行賄。

目前，邁普醫學采取以經銷為主、直銷為輔的銷售模式。在實施高值醫用耗材“兩票制”的陜西、福建、安徽、北京等少數地區，邁普醫學以團隊推廣為主。在業內人士看來，若未來“兩票制”全面推行，則原有的推廣經銷模式將會逐步轉變為配送經銷模式，銷售費用或將進一步攀升，沖擊剔除補助后本已微薄的利潤。

2016年6月，國家衛計委、國家發改委等九部委聯合發布《2016年糾正醫藥購銷和醫療服務中不正之風專項治理工作要點》，提出在醫療器械流通領域試行“兩票制”。2018年3月，國家衛計委等六部委發布《關于鞏固破除以藥補醫 成果持續深化公立醫院綜合改革的通知》，進一步明確逐步推行高值醫用耗材購銷“兩票制”。目前，部分省、自治區頒布了推廣醫療器械“兩票制”的相關政策，但實際執行程度不一，主要取決于終端醫院的要求。

邁普醫學在招股書中坦陳，未來，若“兩票制”在高值醫療器械領域全面推行，將對公司的銷售渠道、營銷模式、產品售價、毛利率、銷售費用率等產生一定影響。若公司不能適應相關政策變化，并搭建能夠適應“兩票制”的銷售團隊及治理結構，將對發行人的持 續經營能力產生重大不利影響，存在業績下滑的風險。

(姚倩 胡悅瑩)