今年以來，機構對不同類型上市銀行的調研偏好出現較大分化：一方面頻繁調研少數幾家城農商行，另一方面卻對國有大行和股份制銀行“零調研”。5月份以來，這一狀況更為明顯。

中小銀行受偏愛國有大行“零調研”

今年以來，機構共對16家上市銀行進行了調研。其中，8家城農商行合計被調研頻次達2023家次，占比高達89%。這8家銀行分別為常熟銀行、杭州銀行、寧波銀行、張家港行、蘇州銀行、江陰銀行、蘇農銀行、無錫銀行。

從年內股價走勢看，上述8家銀行除寧波銀行下跌之外，其他7家股價均上漲。其中，機構調研頻次最高的常熟銀行年內股價上漲16.34%，機構調研頻次次之的杭州銀行年內上漲9.98%。

引人注意的是，與機構調研這些銀行“熱情高漲”形成鮮明對比的是，年內沒有一家機構主動調研國有大行。在業內人士看來，這與不同背景的上市銀行增長前景、業務發展模式等因素有關。

招聯金融首席研究員董希淼介紹稱，目前銀行業金融機構法人達4602家，銀行之間差異非常明顯，主要體現在經營模式和增長空間上。如，股份制銀行中，招商銀行、平安銀行等估值較高;城商行中，寧波銀行、杭州銀行等估值較高。這反映出市場對其發展模式、增長潛力、成長空間的認可。此外，優秀的中小銀行在服務創新、數字化轉型等方面往往步伐較快。

“國有大行由于盤子比較大，股價大幅增長確實有困難，且還要承擔社會責任，比如服務實體經濟、向實體經濟讓利等，這都會影響國有大行的估值。”董希淼表示。

山東財經大學當代金融研究所所長陳華認為，諸多因素會對銀行的股價形成沖擊，相較而言，國有大行的盤子大，成長性可能不及部分中小銀行，基于對這些銀行未來的增長預期，所以市場給予了部分城農商行一定的高估值。

從基本面的角度來看，目前，機構扎堆調研的這些銀行的業績增長速度普遍高于國有大行。例如，今年一季度，常熟銀行營收同比增長19.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長23.38%;杭州銀行營收增長15.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長31.39%;寧波銀行營收增長15.4%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長20.80%。機構調研的問題頗為趨同

值得關注的是，機構在調研這些銀行過程中，調研的問題頗為趨同。據了解，共為六類問題：第一是如何提升核心競爭力?第二是今年的經營策略是什么?第三是如何控制風險?第四是如何提升資產質量?第五是疫情對業務有何影響?第六是如何服務小微企業?

其中，新冠肺炎疫情對銀行資產質量和信貸投放的影響被機構普遍提及。如，4月29日，機構在調研常熟銀行時詢問了疫情對信貸投放的影響?對此，常熟銀行表示，受疫情影響，人員流動受限，客戶需求、客戶經理展業均受到影響，疫情對該行業務影響程度和疫情持續時間相關。同樣，5月13日杭州銀行在回答機構提問時表示，疫情對信貸投放確實有一定的影響，特別是消費信貸，因疊加一季度是消費信貸提款的需求低點，所以增長較為緩慢。

多券商機構近期表示，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在2013年以來的8%歷史分位，板塊處于深度低估狀態。但目前銀行股仍存在諸多不確定性需要投資者注意：第一是經濟下行超預期，導致行業資產質量的壓力超預期抬升;第二是地產企業流動性風險繼續蔓延，對銀行的資產質量帶來擾動;第三是疫情持續時間和覆蓋范圍可能存在超預期的情況。

董希淼表示，目前銀行股整體估值較低，平均市凈率在0.7左右，這種情況歐美國家也存在，但中國比較突出，主因是市場對銀行股的長期發展趨勢及盈利增長趨勢持比較謹慎的態度。銀行是強周期、順周期行業，其發展趨勢與宏觀經濟的聯系非常緊密，在國內宏觀經濟下行壓力下，市場對銀行的增長前景存在分歧。此外，在經濟下行區間，銀行往往會承擔較多的社會責任，要向實體經濟讓利，這都影響銀行盈利增長的可持續性。

“我對銀行股持謹慎樂觀的態度，長期來看，隨著中國經濟的恢復，經濟穩定發展的基礎仍在，總體而言，銀行具有投資價值，且目前估值比較低，具有較高安全邊際。”董希淼表示。

陳華認為，近幾年銀行業面臨監管趨嚴、存貸款利差收窄、互聯網金融的沖擊、房地產業信用違約風險拖累、疫情沖擊等因素的影響，銀行的資產質量、經營效益受到一定影響。不過，從長遠來看，銀行業依然具有良好的發展前景。 (蘇向杲)