今年一季度，全球債務(wù)規(guī)模出現(xiàn)了10個(gè)季度以來(lái)的首次下降，但較疫情前水平依舊保持快速增長(zhǎng)。同時(shí)，全球債務(wù)規(guī)模體量巨大、償債能力不均衡等問(wèn)題依然存在，其中新興市場(chǎng)國(guó)家政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤其值得關(guān)注。研究表明，不斷增長(zhǎng)的債務(wù)不僅會(huì)增加償債成本，而且有可能導(dǎo)致各國(guó)面臨更加嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)出下滑風(fēng)險(xiǎn)。面向未來(lái)，所有國(guó)家都必須以“更高風(fēng)險(xiǎn)的可能性”為錨，制定更加精準(zhǔn)、更具可持續(xù)性的財(cái)政計(jì)劃，并提升綠色發(fā)展投資水平。

日前，國(guó)際金融協(xié)會(huì)發(fā)布了最新的全球債務(wù)監(jiān)測(cè)報(bào)告。好消息是全球債務(wù)規(guī)模在2021年一季度出現(xiàn)10個(gè)季度以來(lái)的首次下降;壞消息是全球債務(wù)規(guī)模體量巨大、償債能力不均衡等問(wèn)題依然存在。

著眼于后疫情時(shí)代，如何看待并更好應(yīng)對(duì)全球債務(wù)問(wèn)題成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

債務(wù)監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，今年一季度，全球債務(wù)規(guī)模下降1.7萬(wàn)億美元，至289萬(wàn)億美元。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)總額下降2.3萬(wàn)億美元，至202.5萬(wàn)億美元。新興市場(chǎng)的債務(wù)規(guī)模雖然增加了0.6萬(wàn)億美元，達(dá)到86.2萬(wàn)億美元的歷史新高，但增長(zhǎng)速度明顯低于前3個(gè)季度。

雖然近期全球債務(wù)水平已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但較疫情前保持快速增長(zhǎng)的基本態(tài)勢(shì)沒(méi)有明顯改觀。數(shù)據(jù)顯示，相較于2020年一季度，全球債務(wù)總體增長(zhǎng)了29萬(wàn)億美元，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體分別增長(zhǎng)了17.4萬(wàn)億美元和11.6萬(wàn)億美元。

從影響債務(wù)變量的部門(mén)因素來(lái)看，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，金融部門(mén)債務(wù)下降規(guī)模占一季度債務(wù)下降總規(guī)模的一半，家庭和非金融部門(mén)債務(wù)也略有降低;政府部門(mén)債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，但增幅為2018年第四季度以來(lái)最低。在新興經(jīng)濟(jì)體中，受政府財(cái)政空間影響，政府債務(wù)水平基本穩(wěn)定，非金融公司部門(mén)和金融公司部門(mén)債務(wù)增長(zhǎng)成為推升總體債務(wù)水平的主要因素。

目前來(lái)看，新興市場(chǎng)國(guó)家政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤其需要高度關(guān)注。

統(tǒng)計(jì)顯示，從2010年以來(lái)，主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)水平不斷上升。至2019年，其公共部門(mén)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)50%。而疫情的發(fā)生則進(jìn)一步將這一數(shù)據(jù)推升至60%左右。考慮到疫苗接種水平仍然偏低，多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在不確定性，防疫相關(guān)開(kāi)支可能持續(xù)迫使這些國(guó)家和地區(qū)的政府持續(xù)加大借債規(guī)模。總體來(lái)看，未來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的償債壓力仍將持續(xù)攀升。

同時(shí)，高企的負(fù)債率還有可能阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，基于此前國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，私人部門(mén)債務(wù)積累速度超出經(jīng)濟(jì)增速可以被視為金融系統(tǒng)脆弱性上升的信號(hào)。如果私人部門(mén)的債務(wù)具有不可持續(xù)性，其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)往往需要政府部門(mén)的救助和干預(yù)。換句話(huà)說(shuō)，私人部門(mén)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大概率會(huì)給本已沉重的政府債務(wù)帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公共財(cái)政進(jìn)一步緊張的背景下，私人部門(mén)債務(wù)的持續(xù)攀升將降低各國(guó)政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康復(fù)蘇的能力和空間。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)日前發(fā)布的研究顯示，不斷增長(zhǎng)的債務(wù)不僅會(huì)增加償債成本，而且有可能導(dǎo)致各國(guó)面臨更加嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)出下滑風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)在發(fā)展中國(guó)家和采用固定匯率制的國(guó)家中表現(xiàn)得會(huì)更為明顯。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織此前的研究，如果財(cái)政空間充足，各國(guó)應(yīng)通過(guò)發(fā)展降低債務(wù)與GDP的比率。在新的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)際貨幣基金組織強(qiáng)調(diào)，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家而言，要高度警惕當(dāng)前低成本借貸環(huán)境，為潛在借貸成本提升做好準(zhǔn)備。所有國(guó)家都必須以“更高風(fēng)險(xiǎn)的可能性”為錨，制定更具精準(zhǔn)性、可持續(xù)性的財(cái)政計(jì)劃，以此減輕市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)的擔(dān)憂(yōu)。

此外，分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)際社會(huì)將綠色發(fā)展置于更高政策排序的背景下，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的約束可能導(dǎo)致多數(shù)國(guó)家政府的開(kāi)支水平和公共債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升。因此，在絕對(duì)債務(wù)規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭的前提下，精準(zhǔn)安排政府財(cái)政支出將是未來(lái)影響增長(zhǎng)預(yù)期和負(fù)債率的關(guān)鍵。

國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，綠色能源支出對(duì)于經(jīng)濟(jì)的總體帶動(dòng)能力是常規(guī)能源支出的2至7倍。因此，在負(fù)擔(dān)日益加重的公共財(cái)政中提升綠色發(fā)展投資水平，動(dòng)員更多財(cái)政資金支持應(yīng)對(duì)氣候變化項(xiàng)目，不僅能夠更好支撐后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)也有助于各大經(jīng)濟(jì)體控制負(fù)債率總體規(guī)模。(蔣華棟)