2021年年報季結束，A股上市公司分紅額再創新高，分紅總額達1.8萬億元，連續五年超萬億，與此同時，超高比例的現金分紅，也受到市場質疑。

哪些公司仍是“現金奶牛”?

在A股市場上，有一些優秀的上市公司連年進行現金分紅，這些公司被市場譽為“現金奶牛”。近年來，選擇現金分紅的公司越來越多，分紅總額連續創下五年新高，最近三年累計現金分紅4.4萬億元，較之前三年增長近50%。

A股市場2021年分紅超百億的上市公司有28家。其中超三分之一的公司為銀行，銀行以5452億元的現金分紅額高居榜首，不僅包括工、農、中、建、交、郵儲等國有大行，還有招商銀行、浦發銀行等股份制銀行。除此之外，排名第二的是非銀金融(包括證券、保險等)行業，其現金分紅總額為1333億元，排在第三位的是石油石化行業，擬分紅1211億元;煤炭和食品飲料行業則分居第四位和第五位。

從衡量上市公司投資價值的指標股息率來看，目前A股上市公司的股息率普遍不高，超90%的公司股息率未能跑贏銀行理財產品。僅工商銀行單家，2021年度分紅總額就達1045.34億元，這也是A股市場上唯一分紅金額超千億的公司。六大國有銀行分紅總規模達3822億元。除居首的工商銀行擬進行千億分紅外，建設銀行擬現金分紅910億元，農業銀行為724億元，中國銀行為651億元，交通銀行為 264億元，郵儲銀行為229億元。

除銀行外，分紅金額超百億的公司還有“兩桶油”，即中國石油、中國石化，以及中國神華、貴州茅臺等這些持續高分紅的公司。從每股派現金額看，長期穩定分紅的貴州茅臺公布了10派216.75元(含稅)的分配方案，其每股派息額排名股市場第一;網絡游戲公司吉比特排名第二，擬每10股派發現金紅利160元(含稅)，總分紅額占凈利潤的八成;創下A股最高發行價的生物試劑公司義翹神州排名第三，其每10股擬派現金額達100元(含稅)。

中國神華是煤炭行業龍頭，近年來也持續進行大手筆分紅。2021年，公司分紅總額甚至超過了凈利潤。2020年，中國神華也曾大手筆分紅，擬向全體股東每10股派發18.1元(含稅)，合計派發現金紅利359.62億元。而中國神華2020年度實現凈利潤391.7億元，擬分紅金額約占凈利潤的91.8%。

現金分紅并非越多越好?

在上市公司持續高額分紅的同時，一些上市公司超高比例分紅，也令市場擔憂。2021年擬進行現金分紅公司有3291家，其分紅率的算數平均值為38.48%，中位數為30.48%，最大值為766.19%。相較于上年的三項數據(2020年分紅率的算數平均值為40.34%、中位數為31.04%、最大值為1027.40%)，可以說2021年A股的分紅率有所下降。

一般而言，分紅較高的企業，其現金流也穩定，不僅是熊市中投資者的避風港，也同時是牛市中穩健投資者不可或缺的組合選擇。2021年分紅率在100%以上的有105家，50%以上的有661家，算數平均值38.48%以上的有1066家。

然而，現金分紅也并非越多越好。有分析認為，超高的分紅率不一定對投資者具有強烈的吸引力。一方面，分紅率過高將大幅減少公司當前的運營資金和投資能力，影響企業估值，這一點對于初創型企業或者成長型企業尤為重要。另一方面，也容易給人留下“討好”大股東的印象。

根據《深交所股票上市規則》的規定，“上市公司利潤分配應當以母公司報表中可供分配利潤為依據。同時，為避免出現超分配的情況，公司應當以合并報表、母公司報表中可供分配利潤孰低的原則來確定具體的利潤分配比例。”

4月13日，藍帆醫療披露擬向全體股東每10股派發現金紅利1.00元(含稅)，合計擬派發現金紅利1.01億元(含稅)。而根據公司年報顯示，2021年母公司可供分配利潤主要來源于各子公司分紅，其母公司實際可供分配利潤為-4.54億元。4月21日，藍帆醫療公告取消了原擬提交股東大會審議的利潤分配預案。

這場超萬億的紅包大派送背后，也暴露出一些問題，引發市場爭議。一些公司在經營狀況不佳甚至虧損的情況下仍選擇高額分紅，還有部分公司進行大比例現金分紅，被市場質疑是否涉嫌給大股東輸送利。

為規范上市公司大比例現金分紅，證監會于2013年11月發布《上市公司監管指引第3號—上市公司現金分紅》，要求上市公司董事會綜合考慮發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素提出現金分紅政策，研究和認證現金分紅的時機和條件，并充分聽取中小股東的意見和訴求。(楊秀紅 趙莎莎)