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美團繼續(xù)豪賭“新零售”的底氣在哪里？

2022-03-28 19:08:35來源：滿投財經(jīng)微信號  

3月22日，綜合O2O生活服務(wù)平臺龍頭美團－W（03690.HK）公布了2021年Q4及全年財務(wù)業(yè)績。公司Q4營收495.23億元，全年實現(xiàn)營收1791.28億元，同比分別增長30.6%、56.0%；2021年毛利潤為424.7億元人民幣，實現(xiàn)了整體毛利率增速的提升，達24.7%。但由于新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損的持續(xù)擴大，21年全年美團凈虧損達235.4億元，其中新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損額為20年同期的3.5倍。

01

餐飲外賣收入比例下降，新業(yè)務(wù)成本顯著提升

從收入端來看，美團2021年全年外賣餐飲、到店酒旅和新業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊營收分別達到963.1億元、325.3億元、502.9億元，同比增速分別達到21.3%、22.2%、58.7%。外賣餐飲服務(wù)依舊構(gòu)成美團收入的主要來源，其中外賣餐飲業(yè)務(wù)GTV為7020.6億元人民幣，同比增長43.6%，AOV（平均訂單價值）達48.9元，同比增加0.7元，基本保持穩(wěn)定。但整體來看，外賣服務(wù)其所占總收入比例持續(xù)下降，而公司大力發(fā)展的新業(yè)務(wù)對收入貢獻比正逐漸上升。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

按業(yè)務(wù)類型分，公司2021年財報首次將“餐飲外賣配送服務(wù)”從“傭金”項中剔除，單獨進行統(tǒng)計（本文為與前年比較，故合并為傭金項），餐飲外賣依然是傭金收入的主要來源；到店酒旅業(yè)務(wù)則依舊主要由廣告、營銷收入產(chǎn)生的收入構(gòu)成；以社區(qū)團購為主的新業(yè)務(wù)占總收入比重達到了22.9%，成為公司收入的重要來源之一。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

從成本端來看，外賣騎手成本是公司主要經(jīng)營成本，但相較2020年有所下降。公司2021年外賣騎手成本約681.8億元，占總成本比為33.6%，同比2020年下降8.1個百分點。員工福利開支、廣告與用戶激勵基本保持穩(wěn)定，而新業(yè)務(wù)相關(guān)成本有明顯上升，這與公司加入“社區(qū)團購”、開展新零售戰(zhàn)略有關(guān)。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

02

外賣、到店酒旅疫情后修復(fù)狀況良好，新業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，但流量轉(zhuǎn)化結(jié)果不理想

后疫情時代，生活服務(wù)類平臺發(fā)展勢頭不減，美團作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)去重用戶規(guī)模最大的玩家受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。據(jù)QM數(shù)據(jù)表示，公司2021年12月去重用戶規(guī)模達4.43億，坐擁流量高地。公司行業(yè)地位固然重要，但投資者普遍更關(guān)注的，是在流量背后的業(yè)績實現(xiàn)與成果轉(zhuǎn)化。

公司2021年外賣餐飲及到店酒旅業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀。在經(jīng)歷了2020年疫情影響帶來的外賣業(yè)務(wù)增速放緩、到店酒旅負(fù)增長之后，2021年公司財報給予了投資者正面的回應(yīng)。公司全年度外賣餐飲業(yè)務(wù)營收依舊保持正增長，增速回到疫情前水平，為45.3%；受疫情影響嚴(yán)重的到店酒旅業(yè)務(wù)似乎適應(yīng)了疫情常態(tài)化管控的大環(huán)境，全年營收增速達53.1%，兩者經(jīng)營利潤分別達61.7億元、140.9億元，實現(xiàn)同比增長117.9%、72.3%，公司業(yè)績主線修復(fù)良好。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

新業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅猛。自2020年營收規(guī)模超過到店酒旅業(yè)務(wù)以來，新業(yè)務(wù)逐漸開始成為美團業(yè)務(wù)的核心，2021年公司新業(yè)務(wù)及其他實現(xiàn)營業(yè)收入502.9億元，同比增速達58.7%。新業(yè)務(wù)以零售形式為主，目標(biāo)定位于流量新藍海——社區(qū)團購。公司旗下共有三款社區(qū)團購APP，分別為美團優(yōu)選、美團買菜、美團閃購，它們的商品品類、到貨方式存在不同，用以覆蓋不同需求的消費客群。

數(shù)據(jù)來源：美團優(yōu)選、美團買菜、美團閃購（APP）

一方面，該行業(yè)發(fā)展勢頭強勁，“美團優(yōu)選”體現(xiàn)了公司進行社區(qū)團購業(yè)務(wù)的核心競爭力。據(jù)公開報道，截至2021年四季度，美團優(yōu)選12月的日單量約為4500萬件/日，四季度日均單量介于4000-4500萬件/日之間，件單價約為8-9元，季度GMV有望達到350億元，均高于“社區(qū)團購”模式的其他競爭者。此外，據(jù)QM數(shù)據(jù)，下沉市場互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中”生活服務(wù)”類MAU增長最快，這同樣能夠支持公司新業(yè)務(wù)業(yè)績規(guī)模高速增長。

數(shù)據(jù)來源：QuestMobile

但另一方面，公司始終面臨新業(yè)務(wù)的巨大業(yè)績壓力。首先，自2020年第三季度以來，公司每個季度都對新業(yè)務(wù)保持投資力度，這也直接導(dǎo)致了公司每季度經(jīng)營虧損的持續(xù)增長，好在21年二季度以來虧損增速有所放緩。相信投資者們對于互聯(lián)網(wǎng)公司在行業(yè)藍海中通過燒錢搶占市場的行為已經(jīng)屢見不鮮，通常認(rèn)為形成行業(yè)壟斷后公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，但社區(qū)團購行業(yè)也會如此嗎？伴隨著最近某電商巨頭將要退出社區(qū)團購行業(yè)的傳聞，美團能否實現(xiàn)新業(yè)務(wù)的扭虧為盈，這對其管理層和投資者們都將是一項嚴(yán)峻的考驗。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

同時，QM數(shù)據(jù)顯示美團外賣全景流量有59.7%來自于微信小程序，而美團優(yōu)選更為極端，在2.07億去重用戶規(guī)模中，有94.2%來自于微信小程序，僅7.2%來自于APP本身。對微信小程序的過于依賴可能使美團在科技巨頭競爭中處于弱勢。

美團新業(yè)務(wù)可能還會面臨政策阻力。在嘗盡了移動互聯(lián)、網(wǎng)絡(luò)電商等互聯(lián)網(wǎng)紅利后，社區(qū)團購作為新一代“流量密碼”還吸引了阿里巴巴-SW（09988.HK）（十薈團）、騰訊控股（00700.HK）（興盛優(yōu)選）、拼多多（PDD.US）（多多買菜）、滴滴（DIDI.US）（橙心優(yōu)選）等一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭，而巨頭們的加入動搖了”菜籃子“，提供補貼后低廉的社區(qū)團購對實體菜市、商店產(chǎn)生了顯著的擠出效應(yīng)。人民日報20年12月11日發(fā)文討論社區(qū)團購爭議，當(dāng)晚衛(wèi)龍(810091.HK)表示其所有生產(chǎn)商不得上線社區(qū)團購，美團更是在20年年會上，要求員工以”社區(qū)電商“來代替”社區(qū)團購”的說法。這提醒諸多互聯(lián)網(wǎng)公司，按照以往的競爭方式如果動搖了民生根基，迫使國家下場的話，可能只會落得一地雞毛。

03

決策轉(zhuǎn)型短期效果不佳，戰(zhàn)略合作或成下一階段重點

20年以來美團共做出兩項重要的戰(zhàn)略決策。其一，美團深入落實“零售+科技”戰(zhàn)略，密集投資了包括理想汽車、普渡科技在內(nèi)的一共13家高科技公司，科技進一步賦能生活服務(wù)，這顯著拓寬了公司發(fā)展邊界。但短期來看，效果并不突出，例如其主線業(yè)務(wù)騎手單位成本近三年來分別為4.71、4.86、4.75元每單，節(jié)省幅度有限。

數(shù)據(jù)來源：美團官網(wǎng)、廣發(fā)證券

數(shù)據(jù)來源：IT桔子、廣發(fā)證券

其二，美團于21年12月28日宣布與快手達成戰(zhàn)略合作，能否加快紅利兌現(xiàn)將是本年度需要重點關(guān)注的問題。從市場重合度來看，快手自誕生以來其經(jīng)營就以三四線城市的下沉市場為主，而美團新推出的美團優(yōu)選正是以追求低價和性價比的下沉市場為目標(biāo)客群，這預(yù)計對雙方將產(chǎn)生不俗的協(xié)同效應(yīng)，但事實如何，投資者們需要關(guān)注其下一季報。

此外，21年7月16日政策《關(guān)于維護新就業(yè)形態(tài)勞動者勞動保障權(quán)益的指導(dǎo)意見》發(fā)布。《意見》要求公司需要更加關(guān)注外賣騎手權(quán)益、完善保險體系，由此公司可能將會面臨主線業(yè)務(wù)成本的進一步上升。不過這相對于公司新業(yè)務(wù)方面的虧損來說，似乎已經(jīng)不算什么了。

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