4月23日，水井坊的股價收于114.77元，創下歷史新高。而最近兩周，水井坊的股價已經累計上漲了將近50%。

業內認為，除了亮眼的一季報之外，水井坊的股價能夠大幅上揚是得益于其正式涉足醬香型白酒經營的利好消息。4月9日，水井坊發布公告稱，將與貴州茅臺鎮國威酒業合作成立合資公司。

自2018年以來，隨著茅臺市值突破萬億元，其股票一路飄紅，國內醬酒熱也快速升溫。到了2021年，更是出現了一“醬”難求、眾多酒企跟風“染醬”的局面。繁華盛宴的背后是否有泡沫?眾多企業入局會不會踏空?

糖酒會變成“醬酒會”，跨界也要“染醬”

“消費者對白酒的價值敏感已超越了過往的面子消費，更多是產品本身的消費需求。”光良酒業總經理余永平如是表示。

在2021年成都糖酒會上，光良酒發布了新品光良59plus，這是一款濃醬兼香型光瓶酒，酒體由80%的光良59酒體與20%坤沙醬酒酒體組合而成。

3月中旬，光良酒業宣布完成了數億元A輪及B輪融資。根據公開資料顯示，其A輪投資由大名鼎鼎的高瓴創投領投，XVC、野格資本跟投;B輪投資由高瓴創投、BAI資本聯合領投，XVC超額追投，安可資本擔任財務顧問。

之所以能夠被高瓴資本等投資方看上，一個很重要的原因是作為酒企新貴的光良酒選擇了一個精準的風口賽道——醬酒領域發力。據光良酒相關負責人介紹，之所以這樣選擇是因為在醬酒和光瓶酒熱度持續走高的當下，要順應市場風潮，為用戶帶來“更舒適的產品”。

春季糖酒會被譽為行業內的“天下第一會”，因為它是酒水食品行業最重要的風向標。但今年的糖酒會則被業內吐槽幾乎變成了“醬酒會”，展廳內外醬酒的熱度一直在攀升，幾乎所有品牌商、經銷商都鉚足了勁兒要做醬酒，哪怕跨界也要“染醬”。

例如，以前主做黃酒的老牌酒企女兒紅高調宣傳自己在茅臺鎮核心醬酒產區擁有兩家年產5000噸醬酒的生產基地，推出了醬酒新品“女兒紅醬酒·鳳”系列，并要將其打造成一款具有代表性的文化醬酒。

保健酒企業的代表海南椰島也推出新高端醬酒——椰島海醬酒，并且在2020年底調整了企業的發展規劃和產品結構。但是，從一家經營保健酒企業到專業的酒企，能否推出受市場歡迎的產品，還需要市場的檢驗。

如果說保健酒跨界“染醬”的難度還小點，藥企也把目光瞄向醬酒領域，就面臨著更大的挑戰了。

最早布局的是天津的藥企天士力。據公開資料顯示，1999年，天士力在茅臺鎮收購一家老字號酒廠，并在此基礎上累計斥資40億元、花費20余年，打造出如今號稱“茅臺鎮第二大釀酒企業”的國臺酒業。近年，關于國臺上市的傳聞會時不時出現。

另外，今年3月，修正藥業也宣布要開始跨界做酒，要成為第二家進軍醬酒行業的藥業集團。目前，修正藥業旗下修正酒業正在與茅臺鎮酒企洽談，有意收購醬酒企業。

“醬酒”為何這么香?

在很多人看來，“醬酒”很香，只要“染醬”仿佛就可以點石成金。

據中商產業研究院發布的《2020年中國白酒行業市場現狀分析》，目前國內白酒主要香型為濃香型、醬香型、清香型等。在市場競爭格局方面，濃香型白酒占據了最大的市場規模，占比約70%，保持主導的市場地位。

但是，根據中國酒業協會數據，2020年1—12月，中國醬香酒產業實現產能約60萬千升，同比增長約9%，約占中國白酒行業產能740萬千升的8%;實現行業銷售收入約1550億元，同比增長14%，約占中國白酒行業銷售5836億元的26%;實現行業銷售利潤約630億元，同比增長約14.5%，約占中國白酒行業利潤1585億元的39.7%。

這意味著，醬香型白酒完勝其他類型白酒，以不到8%的產能，實現了白酒行業39.7%的總利潤，是不折不扣的金手指。

貴州省仁懷市酒文化研究會會長李武表示，中國醬香型白酒的釀造可劃分為三個區域。以茅臺產地仁懷為核心的首位醬香產區，仁懷之外的泛赤水河流域產區，以及全國其他地方的轉型生產區。

目前，在仁懷市87.43平方公里的白酒核心產區內，據仁懷市人民政府網站顯示，人口僅60余萬的仁懷市，涉酒企業達到2800余家，其中白酒生產企業325家，酒類注冊商標7500多個。

“我們去年就在茅臺鎮注冊了一家醬酒公司。之前我們一直做濃香酒，但是這兩年醬酒利潤太高才跟風進來，還是算晚了。”來自河南的經銷商黃凱告訴《中國經濟周刊》。

河南是白酒消費的大省，過去幾十年以來河南一直喜歡濃香型酒，對醬酒不感冒。但是黃凱告訴記者，目前風氣完全變了，除了五糧液之外，濃香型酒都出現下滑。

“商務宴請靠茅臺撐門面，但是普通老百姓也覺得喝300~500元醬酒有面子，有的甚至寧肯喝300元的所謂茅臺基酒的品鑒酒，也不喝千元濃香酒。我們干了幾十年都知道茅臺從不外購基酒，都是自己生產的，可是消費者們就是覺得和茅臺沾邊就是好。”

據悉，在河南、山東、廣東等白酒消費大省份，醬酒在當地的市占率已達到50%、50%、20%。

山東的一名經銷商說得更加直接，醬香體量肯定不如濃香，但是利潤高，現在只要茅臺不倒，整個醬酒就還是受歡迎。

中國酒類流通協會會長王新國認為當前白酒市場有三大“熱度”：產區熱，酒類市場份額加快向優秀產區集中;仁懷熱，好酒“仁懷釀”備受認同;醬香熱，醬酒響應了高端酒類消費的價值訴求，成為撬動市場的強力杠桿。

中國酒類流通協會秘書長秦書堯則表示，雖然醬香大熱，但是當前的醬酒市場仍存在四個矛盾。一是高與低的矛盾，即品類認知高，品牌認知低;二是多與少的矛盾，即文化共性多，品牌個性少;三是大與小的矛盾，即需求空間大，產能空間小;四是強與弱的矛盾，即后端能力強，前端能力弱。

醬酒已有三輪熱潮，但入局容易做好很難

“醬酒產業的高質量發展才剛剛開始，從現在的情況來看，熱度很高，投資熱、擴產能熱、宣傳熱、提價熱，但熱的同時也帶來了競爭。”被稱為“中國酒業泰斗”的茅臺原董事長季克良表示。

A股市場涉足醬酒的上市酒企遠不止水井坊一家。據記者不完全統計，2010年以來，包括五糧液、洋河股份和今世緣等酒企也紛紛布局醬酒。

但是，入局容易，做好很難。

光大證券發布報告指出，從本屆春糖會反饋來看，醬香酒關注度最高，豐厚的利潤空間吸引了一大批經銷商和資本發力醬酒品類，但目前優質醬酒產能矛盾較為突出，供需關系依舊緊張，過度炒作可能導致產品質量參差不齊，形成行業泡沫。

資深醬酒專家權圖表示，這已經是醬酒第三輪熱潮，第一輪是2009—2012年之間，比較瘋狂，出現了大量資本投醬酒，既有優秀的產業資本，也有機會性的資本。第二波是2015、2016年開始的，本次熱潮更加激烈，無論是醬酒企業的擴產和新醬酒產業資本的投入，都比第一波更大。

資深酒業分析師肖竹青表示，想要入局醬香酒并不容易。醬酒對環境要求很高，茅臺之所以稀缺是因為地理環境獨特，醬酒的生產工藝也很復雜，離開仁懷適合做醬酒的地區也不多。

“現在對醬酒而言，還是因為熱錢涌入，中國醬香酒進入巨頭博弈的時代，不僅僅拼的是品質，還在拼巨頭背后與資本市場對接的能力，拼傳播品牌的高度和建設全國醬香酒品牌良好口碑的耐心，不是買一個廠或者貼個牌講好故事那么簡單，醬香酒未來也是大佬和寡頭的天下。”肖竹青說。

事實上，中小資本也逐漸失去醬酒產業投資的機會，目前除了茅臺家族(茅臺、習酒、茅臺醬香酒、茅臺醇等)外，知名品牌并不算多。A 股市場上主營醬香型白酒的企業也只有一家貴州茅臺，另外兩大醬香型酒企國臺酒業和郎酒股份的 IPO 雖然在推進中，但無論是茅臺還是郎酒、釣魚臺、金沙等酒企的產能都無法滿足市場需求，多數酒商體量也較小，本身也沒有很強的品牌運作能力。

正如水井坊在公告中指出的那樣：“近幾年，醬香型白酒在國內白酒市場發展趨勢向好，市場占有率也不斷提升，但向好趨勢持續時間尚無法確定。此外，公司多年來一直從事濃香型白酒的生產和銷售，首次跨香型涉足醬香型白酒領域。因此，未來合資項目能否成功仍存在較大不確定性。”