本文來源：時代周報 作者：梁春富

母嬰社區電商平臺寶寶樹（01761.HK）高層內斗升級。

(資料圖片僅供參考)

寶寶樹 4 月 17 日晚披露《補充公告》，進一步解釋開除首席財務官（CFO）徐翀的原因。該公告稱，在資金充足的情況下，徐翀不合理地暫停支付員工工資，并在本年度期間拒絕及時批準多家供應商的應付款項。

此前的 4 月 11 日，寶寶樹公告稱，免除徐翀董事以及 CFO 職務，原因是 " 本公司對徐先生的表現并不滿意 "，董事會認為 " 免去其相關職務，符合寶寶樹及公司股東的整體最佳利益 "。

同時，寶寶樹任命大股東 " 復星系 " 背景高管高曉光為新任 CFO，自公告發布日起生效。被免職的還有寶寶樹聯席公司秘書馬烈，接任者同為 " 復星系 " 高管湯亦敏。湯亦敏先后擔任復星旅文（01992.HK）、復星國際（00656.HK）的董秘辦合規執行總經理。

市場傳聞徐翀對外爆料稱，寶寶樹集團利用 " 結構單 " 上市，涉嫌構成虛假上市。就徐翀爆料真實性，4 月 18 日晚，時代周報記者向寶寶樹方面求證，未獲實質回復。

涉嫌造假上市？

市場傳聞，在被寶寶樹免職當天，徐翀對外爆料稱，2018 年為使寶寶樹登陸港交所，董事長王懷南及陳啟宇、王長穎等人決定采取 " 結構單 " 方式擴大 IPO 發行規模——公司與一家名為尚乘環球市場有限公司（下稱 " 尚乘環球 "）的投資機構約定，其以 7000 萬美金認購公司上市發行訂單，并承諾于上市發行當天，將全部 7000 萬募集基金以委托理財形式 " 歸還 " 尚乘環球。

徐翀爆料還稱，盡管造假手段將寶寶樹成功推上港交所，但也留下一系列麻煩，比如徐翀曾以個人借款名義為寶寶樹 " 出資填坑 "，導致寶寶樹至今還欠有徐翀約 1.3 億元。

徐翀認為，以上操作可能存在利用資金循環手段虛假擴大 IPO 發行規模的情形，涉嫌構成虛假上市。除了被舉報涉嫌虛假上市，4 月初，有疑似寶寶樹員工曾在社交媒體上披露，公司還拖欠了員工 3 月份工資。

據寶寶樹 4 月 17 日公告，作為公司 CFO 的徐翀暫停給員工發工資，但是公告并未說明徐翀如此行事的原因以及停發員工工資的時間段。

財新援引知情人士報道稱，徐翀得知自己被免職的消息非常突然，因此一直將自己反鎖在辦公室內，拒絕交出公司財務章、支票簿，也拒絕更改銀行授權簽字人權限，不進行任何交接。截至 4 月 13 日中午，寶寶樹董事會仍在和徐翀進行商議談判。

就上述問題，時代周報記者向寶寶樹方面求證，截至發稿，對方未有更多回應。

淪為 " 仙股 "

今年 48 歲的徐翀，本科畢業于南京大學，2001 年 7 月取得中國人民大學法律碩士學位。2004 年至 2010 年，他曾擔任中視金橋（00623.HK）CFO；2011 年 3 月至 7 月，短暫擔任華康保險代理有限公司副總裁兼 CFO；2012 年 6 月至 2014 年 6 月，擔任上海找鋼網信息科技股份有限公司 CFO。

2014 年，徐翀開始擔任寶寶樹執行董事、CFO，負責公司戰略發展、財務運營管理及資本運作。在徐翀任內，寶寶樹完成多輪融資，并于 2018 年 11 月 27 日在港交所上市。

寶寶樹則是中國最大、最活躍的母嬰類電商平臺之一，由王懷南 2007 年創立，先后獲阿里、聚美優品、經緯中國等知名機構的融資。2016 年，復星集團聯合晨山資本、好未來共同參與寶寶樹 D 輪 30 億元融資。此后，復星集團多次增持，2019 年 10 月，其取代寶寶樹創始人王懷南，成為寶寶樹第一大股東。

2018 年寶寶樹上市即巔峰，全年實現營收 7.6 億元，凈利潤 5.26 億元。當年股價也沖到頂點 8 港元 / 股，總市值超過 135 億港元。

此后數年，寶寶樹業績下滑，2018 年至 2021 年，分別營收 3.57 億元、2.12 億元和 2.82 億元。2022 年財報顯示，寶寶樹全年營收 3.15 億元，同比增加 11.6%；年度虧損 4.68 億元，虧損額同比增加 21%。

寶寶樹的營收高度依賴廣告收益，面臨轉型難題。財報顯示，2021 年寶寶樹廣告收入達 2.56 億元，營收占比超過 90%。2022 年，廣告收入降至 2.34 億元，營收占比仍高達 74.5%。寶寶樹寄予厚望的電商業務收入達 0.77 億元，僅占總營收 24.5%。

寶寶樹解釋稱，廣告業務下滑主要由于受疫情影響。雖然電商業務收入同比大增，但電商業務的毛利率卻由 2021 年的 81% 下降至 33%。寶寶樹稱，這主要歸因于公司發展了毛利率較低的自主品牌，以及第三方運營業務的毛利率較低。

業績長期低迷下，寶寶樹股價也一路下跌，從高點 8 港元 / 股跌到如今不到 1 港元 / 股，淪為 " 仙股 "。4 月 18 日，寶寶樹股價報收 0.31 港元 / 股，總市值僅 5.15 億港元，較歷史高點已縮水約 95%。