財聯(lián)社 5 月 25 日訊（記者 閆軍）A 股 " 滿 3400-200" 魔咒再現(xiàn)，截至 5 月 25 日上午收盤，上證指數(shù)自 3418 點(diǎn)震蕩下跌 6.22%，跌破 3200 點(diǎn)。消息面平靜，資金面波瀾不驚，投資者找原因無從下手，情緒也無從發(fā)泄，近期市場上兩種聲音顯得格外明顯：

一是，" 量化加大市場波動 " 的言論又起。只不過話術(shù)版本進(jìn)行了演繹，從此前 " 量化助跌 "，變成了 " 加大波動 "，本質(zhì)上換湯不換藥，" 遇事不決怪量化 "。

(相關(guān)資料圖)

二是，三年持有期產(chǎn)品即將迎來大考，發(fā)行期間 " 引導(dǎo)長期投資 "" 避免基民追漲殺跌 "，三年之期將至，基民打開賬戶發(fā)現(xiàn)，凈值還在水平線以下。Wind 數(shù)據(jù)顯示，2020 年 5 月以來，新發(fā) 3 年封閉股票基金的平均收益率僅為 -16.2%。

兩則消息交匯，把部分主動管理型基金推到了尷尬的位置，也催生了一系列問題，比如在 A 股當(dāng)前極致行情之下，行業(yè)板塊加快，資金博弈愈發(fā)激烈，行業(yè)貝塔壓制選股的阿爾法，主動管理型基金經(jīng)理相比行業(yè) ETF 做不出超額收益，那么出路是什么？再深一步，如果未來市場依然呈現(xiàn)出極致的結(jié)構(gòu)性行情，是繼續(xù)跟風(fēng)抱團(tuán)還是堅守自己的投研體系？

賺錢效應(yīng)不佳，公募在 AI 行情中抱團(tuán)大遷徙的表現(xiàn)更是被貼上了 " 大散戶 " 的標(biāo)簽。不少市場人士開始討論 " 公募喪失定價權(quán) "。

數(shù)據(jù)顯示，基金重倉股指數(shù)今年不斷下探，截至 5 月 23 日，自今年 2 月 2 日高點(diǎn)以來跌幅近 11%。

" 我并不認(rèn)為公募有所謂的定價權(quán)，機(jī)構(gòu)、游資、散戶等各方參與者比較復(fù)雜，公募只是其中一個參與方而已。" 一位北上公募人士認(rèn)為，公募并不存在定價權(quán)一說。

不過亦有市場人士認(rèn)為，公募基金的定價權(quán)并非是因?yàn)橘Y金優(yōu)勢，更重要的應(yīng)該是投研能力，通過專業(yè)的研究、長期持續(xù)的跟蹤，平臺的決策最終進(jìn)行投資持有，這是公募基金對上市公司股價產(chǎn)生影響的路徑。該人士還向財聯(lián)社記者表示，如果公募跟風(fēng)抱團(tuán)，業(yè)績卻跑不過以 ETF 為代表的被動指數(shù)、指數(shù)增強(qiáng)型等產(chǎn)品，由此引發(fā)的對公募投研能力的質(zhì)疑更需要謹(jǐn)慎對待。

盛豐衍喊話 " 愿主觀有鍋不甩量化 "

主動管理與量化爭論又起。

5 月 24 日，一則天風(fēng)證券副總裁、研究所所長趙曉光相關(guān)言論指出，市場生態(tài)出現(xiàn)變化，交易量中量化交易增長很快，對于長期投資者并不友好，量化高頻交易過多擾亂市場。

日前，私募人士吳悅風(fēng)在社交平臺發(fā)文稱：" 市場現(xiàn)在生態(tài)很脆弱了，比如創(chuàng)業(yè)板指 2228 上面做了 6 重底而且高度越來越低已經(jīng)很危險了，量化少做點(diǎn) T 吧。" 隨后西部利得基金經(jīng)理盛豐衍轉(zhuǎn)發(fā)評論，愿主觀有鍋不甩量化。目前吳悅風(fēng)已經(jīng)刪除了該言論。

有關(guān)量化可能加大波動的言論由來已久，有量化人士表示完全不贊同。該人士此前曾向財聯(lián)社記者表示，和海外以對沖產(chǎn)品為主流不同，國內(nèi)主流量化產(chǎn)品是量化多頭，策略特質(zhì)之一就是滿倉，這條主流產(chǎn)品線恰恰是市場做多的中堅力量。此外，量化反轉(zhuǎn)策略會反向交易，這抑制了市場往一個方向過度上漲或下跌，避免出現(xiàn)暴漲暴跌，量化策略成為了市場的反向 " 緩沖器 "。

不過亦有市場人士認(rèn)為，市場擔(dān)憂的是量化達(dá)到現(xiàn)在的規(guī)模改變了市場的生態(tài)，傳統(tǒng)做多力量無所適從失去了節(jié)奏，從而讓整個市場短線走勢趨向極端。

持有此種觀點(diǎn)并非少數(shù)，有行業(yè)測算顯示，在今年 3 月底期間，量化在 AI 板塊的單日交易占比達(dá)到 50%，最高時甚至達(dá)六成，在 AI 板塊走弱時，量化砍倉同樣不手軟，這就導(dǎo)致不少個股呈現(xiàn) "A" 字型走勢。

主動管理基金的 " 潰敗 "？

一位業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者吐槽，現(xiàn)在的資管市場也有隱形的鄙視鏈，公募看不上私募，主觀看不上量化，股票看不上固收。但對于投資者而言，賺錢才是硬道理。

數(shù)據(jù)顯示，今年上證漲幅約 5%，但是基金中位數(shù)在 -4% 左右，大多數(shù)基金跑輸指數(shù)、增強(qiáng)型指數(shù)基金。財聯(lián)社記者統(tǒng)計顯示，以指增型產(chǎn)品為例，截至 5 月 23 日，全市場平均收益率為 1.12%，中位數(shù)為 1.19%，好于基金整體表現(xiàn)。

近期，市場對三年持有基金產(chǎn)品詬病頗多，堅持三年持有的現(xiàn)狀變成了 " 基金不賺錢，基民更不賺錢 "，似乎重點(diǎn)并不應(yīng)該是找誰 " 背鍋 "。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 5 月 23 日，當(dāng)前全市場共有 122 只基金為三年持有基金，成立時間集中 2020、2021 年期間，成立以來平均回報為 -6.56%。其中表現(xiàn)最好的為安信價值驅(qū)動三年持有，成立以來回報率為 63.53%，回報率超過 20% 的屈指可數(shù)，僅有興全社會價值三年持有，東方紅啟東三年持有、銀華尊和養(yǎng)老 2035 三年持有以及銀華尊和養(yǎng)老 2040 三年持有。

反觀虧損方面，122 只三年持有期產(chǎn)品中，成立以來虧損的達(dá)到 89 只，占比達(dá)到 73%。其中，25 只基金成立以來虧損超過 20%。

于是，賺取管理費(fèi)的基金公司似乎就帶上了 " 原罪 "，被指責(zé)與埋怨。一位公募基金相關(guān)人士向財聯(lián)社記者表示，現(xiàn)在公司除了做好投研之外，采取了堅持投教，適當(dāng)?shù)倪x擇限購等舉措來影響投資者的交易行為。但是多數(shù)時候的尷尬是，低點(diǎn)時的吶喊無人問津，市場上漲之后又蜂擁而至。

" 投資是真的有門檻的，平時買個菜都要比比價的人，到了資本市場就完全變了。" 上述相關(guān)人士表示，" 生活中縫縫補(bǔ)補(bǔ)，股市中揮金如土 " 并不是完全是段子，投資者在買產(chǎn)品的時候還是要把投資標(biāo)的看明白再下手，而不是跟風(fēng)。

對于主觀與量化之爭，該人士同時表示，當(dāng)下并不是找誰 " 背鍋 " 的問題，量化是很好的工具，在國內(nèi)發(fā)展剛剛起步，沒有必要打上標(biāo)簽，市場是各參與方合力的結(jié)果，希望參與方能夠愛護(hù)行業(yè)，建立一個良好的市場生態(tài)。