科大訊飛憑借智能語音一路走來，在教育、醫療、辦公等領域擁有較為領先市場份額，在行業內積累了大量的數據和經驗；

當下，訊飛星火大模型賦能各領域產品，從 C 端到 B 端應用場景不斷拓寬，可以說是擁有國內 AI 應用產品最豐富的企業；

目前 C 端業務具備穩定增長的共識；而 B 端業務被寄予提高下半年收入的厚望。

(資料圖片)

我們認為：科大訊飛作為 AI" 國家隊 " 競爭優勢顯著，與各行業巨頭不斷達成戰略合作，但在企業回款方面仍存在長期擔憂。

本文核心觀點：C 端產品改善現金流，B 端業務爭當 " 領頭羊 ";

科大訊飛中報：AI 應用落地，Q2 業績明顯改善

受益于人工智能項目、訊飛星火認知大模型的落地，使得公司的收入和利潤在 Q2 有了明顯改善。

雖然上半年營業收入壓力較大，（2023H1 公司實現營業收入 78.41 億元，同比下降 2.26%；實現歸母凈利潤 7357.20 萬元，同比下降 73.54%。）主要是源于一季度收入表現的不理想，

而第二季度業務明顯有所好轉，公司實現營業收入 49.54 億元，同比增長 9.68%，環比增長 71.56%；

公司第二季度完成經 營活動產生的現金流量凈額 1.40 億元，較去年同期增加 5.75 億元。

C 端消費產品引入星火大模型，受到市場積極認可。

科大訊飛的收入主要來自 5 大領域，包括開發者平臺和消費者業務（收入 33.92 億元）、教育（收入 24.21 億元）、智慧城市（收入 15.06 億元）、智慧汽車（收入 2.13 億元）和金融（收入 0.91 億元）；

本季度對業績貢獻比較大的是搭載了星火認知大模型的 C 端消費產品，銷量有明顯的提高；

搭載訊飛星火認知大模型的訊飛 AI 學習機 GMV 在 5 月和 6 月分別增長 136% 和 217%。

C 端產品矩陣持續擴充

近日發布的新一代智能辦公本 X3，被看作是辦公市場的智能私人助理，預計將獲得不錯的市場表現。

據 RUNTO 的報告顯示 : 今年上半年的線上電子紙平板市場，智能辦公本銷量同比增長 17%，閱讀器銷量同比下降 29%，科大訊飛以 6.7 萬臺銷量和近 20% 占比位居電子紙平板線上市場第一名，根據網信辦數據顯示，2022 年我國在線辦公人群數量為 4.61 億，顯示未來智能辦公本發展空間可觀。

訊飛智能辦公本系列產品持續領跑墨水屏產品市場，已連續兩年榮獲 618 京東 / 天貓 / 抖音三平臺電紙書類目品牌銷售額冠軍，

智能辦公本 X3 相對于 5 月退出的智能辦公本 X2 還新增劃詞搜索和需求響應功能。

我們認為：新一代智能辦公本 X3 在嵌入大模型能力后，不僅能夠隨時開啟多倫對話、還可以進行智能個人日程管理，包括 AI 生成工作周報、書寫郵件、識別 12 種方言等；這些能力的升級突破了電子紙平板原本的功能，有助于吸引更多消費者進行購買。

特別是：目前 C 端業務占公司總收入規模的 4 成，這是公司保障現金流的主要渠道。

大模型在 B 端應用，被寄予厚望，但也有隱患

星火大模型的商業版圖可大致劃分 3 類 :

賦能 C 端產品、打造 Ai 助手

合作分成：開發者與平臺之間按調用量付費；

面向央國企，構建專業領域私有化大模型

這第三個也是市場當下最期待的公司戰略。

科大訊飛作為 AI" 國家隊 " 競爭優勢顯著，與各行業巨頭不斷達成戰略合作。

在 8 月 4 日，科大訊飛剛與中國電信簽署了戰略合作協議：雙方將以市場需求為導向，在多模態大模型、智算網絡、云計算、人工智能應用、泛智能終端等領域展開技術研發和業務合作，共同打造具有國際競爭力的重點產品和服務。

此外， 上海、江蘇、云南、遼寧等八省領導也在上半年陸續對科大訊飛 Ai 項目進行了考察，預計將推進各省市的央國企加快 AI 技術賦能企業業務。

值得關注的是：8 月 15 日，訊飛星火認知大模型將發布 V2.0 升級版本，代碼能力和多模態交互能力將實現重大升級。

包括發布多模態理解（包含視覺問答、描述、推理等）、多模態生成（文圖生成、可控語音合成） 方面的能力及對應成果應用；預計還發布代碼生成、補齊、糾錯等能力及成果應用。

我們認為：訊飛星火認知大模型 V2.0 將進一步為央國企在內的行業客戶提供業界領先、自主可控的私有化代碼能力平臺，助力行業客戶數字化、智能化轉型。

不可忽視的是，科大訊飛的歷史財務中，應收賬款周轉天數保持高位，

雖然，公司也表示，在 Q2 公司的實現了 38 億的回款，較去年同期增加了近 4 個億，下半年的情況應該不會低于往年同期水平；

但，央國企的賬期長是個共識。如果 B 端業務占收入結構比例持續擴大，這對回款進度將帶來很大的負面影響。

另外一方面，大模型后續還需要持續投入大量研發資金，這對于公司的凈利潤改善很不利。

小結

科大訊飛在 AI 應用場景上，可以說是國內的領軍企業，C 端和 B 端兩手抓，C 端收入為現金流改善做出極大貢獻，B 端業務（央國企項目）的拓展，展現出公司在 AI 專業能力上獲得 " 國家隊 " 的認可，擔負國企數據安全保障和企業數字化轉型的重任。

可以說是：C 端業務保障了公司 " 日?？诩Z "，B 端業務承擔著祖國科技發展的夢想。