面對(duì)人民幣兌美元的連續(xù)走低，央行在9月26日開盤前再出手。9月26日9時(shí)16分，中國人民銀行發(fā)布消息稱，為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理，中國人民銀行決定自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。簡單地說，調(diào)整后，假設(shè)某銀行上月遠(yuǎn)期售匯簽約額為100億美元，則這個(gè)月需要向央行繳納20億美元的準(zhǔn)備金，一年后央行會(huì)原封不動(dòng)還給銀行，而調(diào)整前，銀行不需要繳納這筆錢。

在央行出手將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%后，一度跌破7.16關(guān)口的離岸人民幣對(duì)美元匯率反彈，一度收復(fù)7.15關(guān)口。9月26日9時(shí)30分，人民幣兌美元即期匯率開盤報(bào)7.1400，隨后收復(fù)了這一整數(shù)關(guān)口。

中國版的“托賓稅”

征收遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金始于2015年“8·11”匯改之后，也被稱之為中國版“托賓稅”。當(dāng)時(shí)人民幣出現(xiàn)大幅貶值，央行在當(dāng)年8月底出手，要求自2015年10月15日起，開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)(含財(cái)務(wù)公司)向央行繳納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%。隨后成為央行調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的工具之一。托賓稅 (Tobin Tax)是指對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，旨在減少純粹的投機(jī)性交易。實(shí)施托賓稅有助于引導(dǎo)資金流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

9月26日，美元指數(shù)盤中直線拉升，最高升至114.6882。當(dāng)日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0298，調(diào)貶378個(gè)基點(diǎn)。今年以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)下跌了10.26%。遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是本輪人民幣貶值后央行第二次出手。人民幣對(duì)美元匯率8月15日起開始大幅走低，9月5日盤中跌破6.94關(guān)口，在此背景下央行傍晚宣布，2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由8%下調(diào)至6%。

外匯市場(chǎng)的“自動(dòng)穩(wěn)定器”

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率被市場(chǎng)視為外匯市場(chǎng)“自動(dòng)穩(wěn)定器”工具。一般來說，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率與人民幣升貶值預(yù)期密切相關(guān)。遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對(duì)企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品，企業(yè)通過遠(yuǎn)期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于此次調(diào)整，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金率，意味著要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的虧損計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯行為，屬于逆周期宏觀審慎政策工具。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這將提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯需求，進(jìn)而減少即期市場(chǎng)購匯需求，有助于外匯市場(chǎng)供需平衡。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，此次央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，主要是通過市場(chǎng)化手段，增加了企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本，通過影響金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的行為，促進(jìn)外匯市場(chǎng)供需平衡，避免企業(yè)過度“順周期行為”“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)非理性波動(dòng)影響資源有效配置，拖累我國外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

“8·11”匯改后，央行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對(duì)開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。至今，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率共經(jīng)歷過5次調(diào)整。央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，提醒近期人民幣外匯市場(chǎng)存在異常波動(dòng)傾向，釋放人民幣匯率“穩(wěn)”的信號(hào)。結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)看，央行穩(wěn)定匯率的工具箱仍豐富。

未來人民幣匯率如何走

近一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制高通脹而加速收緊貨幣政策，隨著美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣大多出現(xiàn)了不同程度的貶值。但與英鎊、歐元、日元等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣相比，人民幣貶值幅度相對(duì)較小，而且人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，1至8月，歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%，人民幣貶值8%。人民幣貶值相對(duì)較小，而且在SDR籃子里，應(yīng)該說人民幣除了對(duì)美元貶值以外，對(duì)非美元貨幣都是升值的，而不是說對(duì)SDR籃子其他貨幣也是貶值的。在SDR貨幣籃子里，一個(gè)基本情況是美元升值了，人民幣也升值了，但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些。所以，人民幣并沒有出現(xiàn)全面的貶值。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息和加速緊縮、歐洲能源危機(jī)加劇的背景下，人民幣以更具彈性的波動(dòng)方式應(yīng)對(duì)來自強(qiáng)美元的壓力，短期看，人民幣匯率階段性承壓，但不具備趨勢(shì)性大幅貶值的條件。

最新公布的8月份銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為71%，較今年以來月均值提升3個(gè)百分點(diǎn)，衡量售匯意愿的售匯率為67%，與今年以來月均值基本持平。

溫彬認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)，一方面反映出在當(dāng)前人民幣匯率點(diǎn)位下，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿較強(qiáng)，將成為人民幣匯率的重要市場(chǎng)支撐力量;同時(shí)也反映市場(chǎng)主體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的交易模式，外匯市場(chǎng)交易秩序總體良好。

溫彬強(qiáng)調(diào)，從我國經(jīng)濟(jì)基本面看，預(yù)計(jì)三季度GDP增速較二季度有明顯回升，通脹水平溫和可控，國際收支狀況良好，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性項(xiàng)目保持較高順差，為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

周茂華表示，從國內(nèi)基本面、國際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產(chǎn)長期配置價(jià)值等方面看，人民幣不具備趨勢(shì)貶值基礎(chǔ)。盡管海外宏觀環(huán)境變化、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但人民幣將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，雙向波動(dòng)常態(tài)化。同時(shí)，隨著人民幣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國際收支基本平衡，人民幣走勢(shì)前景偏樂觀。

植信投資研究院高級(jí)研究員常冉認(rèn)為，在調(diào)節(jié)人民幣過度升貶值的問題上，貨幣當(dāng)局具備較充裕的管理工具，包括但不限于啟動(dòng)匯率中間價(jià)逆周期因子、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、發(fā)行離岸央票、調(diào)節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等。(宗 禾)