繼下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率后，本月央行再次出手穩(wěn)匯率。

人民幣匯率破“7”后，市場對人民幣匯率關(guān)注度持續(xù)提升。9月26日，央行網(wǎng)站公告稱，為穩(wěn)定外匯市場預(yù)期，加強宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0上調(diào)至20%。外匯風(fēng)險準備金率被市場視為外匯市場“自動穩(wěn)定器”工具。

那么，此次遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準備金率上調(diào)有何利好?為何上調(diào)?專家對此怎么看?

時隔兩年開征外匯風(fēng)險準備金率

何為遠期售匯業(yè)務(wù)?公開信息顯示，遠期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。

至今，外匯風(fēng)險準備金率共經(jīng)歷過5次調(diào)整：為了應(yīng)對較強的人民幣貶值壓力，2015年8月31日，該工具調(diào)整至20%;2017年9月8日，人民幣貶值壓力消除，外匯風(fēng)險準備金率調(diào)至0%;2018年8月6日，人民幣貶值預(yù)期升溫，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象，央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0調(diào)整為20%。2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從20%下調(diào)為0;此次調(diào)整是第5次調(diào)整。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，近段時間來，受多重因素影響，人民幣持續(xù)貶值，跨境資本流出壓力增大。當(dāng)前，在人民幣匯率“破7”、貶值壓力較大的背景下，央行重新調(diào)整遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0上調(diào)至20%，將適當(dāng)增加遠期購買外匯的成本，減少企業(yè)和個人對遠期外匯的需求，從而進一步抑制外匯升值壓力。有助于減緩人民幣貶值壓力，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的雙向波動。

那么，利好究竟有多大呢?分析人士認為，在目前全球外匯市場的大背景之下，更重要的還是要看美元指數(shù)的走向，而美元則取決于美聯(lián)儲的決策。美聯(lián)儲現(xiàn)階段則更多地關(guān)注通脹走向。而通脹走向取決于兩塊：一是國際爭端造成的供給端壓力，二是經(jīng)濟衰退帶來的需求下降。上述兩塊，若有一塊出現(xiàn)問題，通脹應(yīng)該都會見到一個頂部。

為何要調(diào)整

一般來說，調(diào)整外匯風(fēng)險準備金率與人民幣升貶值預(yù)期密切相關(guān)。

對于此次調(diào)整，市場普遍認為，上調(diào)遠期售匯業(yè)務(wù)的準備金率，意味著要求金融機構(gòu)按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損計提風(fēng)險準備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯行為，屬于逆周期宏觀審慎政策工具。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，從之前的經(jīng)驗看，上調(diào)外匯風(fēng)險準備金率是應(yīng)對匯率波動的重要且有效的宏觀審慎措施。這次重啟，有助于調(diào)節(jié)遠期購匯需求，抑制順周期羊群效應(yīng)，促進人民幣匯率穩(wěn)定。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，這將提高銀行遠期售匯成本，降低企業(yè)遠期購匯需求，進而減少即期市場購匯需求，有助于外匯市場供需平衡。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，此次央行上調(diào)外匯風(fēng)險準備金率，主要是通過市場化手段，增加了企業(yè)遠期購匯成本，通過影響金融機構(gòu)和企業(yè)的行為，促進外匯市場供需平衡，避免企業(yè)過度“順周期行為”、“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致外匯市場非理性波動影響資源有效配置，拖累我國外貿(mào)和經(jīng)濟復(fù)蘇。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，受近期美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策、美元指數(shù)大幅沖高影響，人民幣對美元匯價出現(xiàn)一輪較快貶值，在岸、離岸均已跌破7.1關(guān)口。9月5日央行下調(diào)外匯存款準備金率，意味著政策面已開始釋放穩(wěn)匯率信號;本次調(diào)控政策再次出手，提高遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率，旨在增加銀行客戶的遠期購匯成本，避免匯市做空預(yù)期過度聚集。考慮到當(dāng)前人民幣匯價并未出現(xiàn)脫離美元走勢的快速貶值，此舉具有未雨綢繆性質(zhì)，旨在進一步穩(wěn)定匯市預(yù)期。

專家：有助于促進人民幣匯率穩(wěn)定

近一段時間，美聯(lián)儲為抑制高通脹而加速收緊貨幣政策，隨著美元指數(shù)不斷走強，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣大多出現(xiàn)了不同程度的貶值。但與英鎊、歐元、日元等主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣相比，人民幣貶值幅度相對較小，而且人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。

市場分析認為，在美聯(lián)儲強勢加息和加速緊縮、歐洲能源危機加劇的背景下，人民幣以更具彈性的波動方式應(yīng)對來自強美元的壓力，短期看，人民幣匯率階段性承壓，但不具備趨勢性大幅貶值的條件。

最新公布的8月份銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為71%，較今年以來月均值提升3個百分點，衡量售匯意愿的售匯率為67%，與今年以來月均值基本持平。

溫彬認為，上述數(shù)據(jù)，一方面反映出在當(dāng)前人民幣匯率點位下，市場主體結(jié)匯意愿較強，將成為人民幣匯率的重要市場支撐力量;同時也反映市場主體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的交易模式，外匯市場交易秩序總體良好。

預(yù)測下階段人民幣匯率走勢。王青指出，短期內(nèi)受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息，以及地緣因素帶動避險需求等影響，美元還將強勢運行一段時間。這意味著年底前人民幣對美元仍有被動貶值勢頭，不排除年底前進一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能，但這并不意味著人民幣處于實質(zhì)性弱勢，或匯率風(fēng)險升溫，其中一個標(biāo)志就是三大人民幣匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。這也意味著短期內(nèi)人民幣對美元貶值，不會對國內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘，穩(wěn)增長措施還會適時出臺。

周茂華表示，從國內(nèi)基本面、國際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產(chǎn)長期配置價值等方面看，人民幣不具備趨勢貶值基礎(chǔ)。盡管海外宏觀環(huán)境變化、市場波動劇烈，但人民幣將繼續(xù)運行在合理區(qū)間，雙向波動常態(tài)化。同時，隨著人民幣對風(fēng)險因素逐步消化，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，國際收支基本平衡，人民幣走勢前景偏樂觀。