與此前僅少數(shù)股上漲的“二八分化”風(fēng)格不同，滬深兩市春節(jié)以來(lái)連續(xù)出現(xiàn)超3000只個(gè)股普漲行情。白酒、光伏、醫(yī)藥等前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股卻出現(xiàn)大幅調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士指出，資金在估值層面的趨低避高，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下投資風(fēng)格的上下切換或?yàn)橹饕颉ｉL(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)將對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性公司的進(jìn)行確認(rèn)與選擇，具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司始終是投資的核心標(biāo)的。

牛年開(kāi)年抱團(tuán)股接連走弱

截至2月19日，上證指數(shù)周內(nèi)漲幅1.12%，深證成指下跌0.87%，創(chuàng)業(yè)板指則大跌3.76%，值得注意的是，與年前“以大為美”的市場(chǎng)風(fēng)格不同，中小市值股票異軍突起。市場(chǎng)僅少數(shù)股票上漲的“二八分化”現(xiàn)象有所改變，代表中小市值公司的中證1000指數(shù)在周內(nèi)大漲3.56%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)漲幅。

與此同時(shí)，食品飲料、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物等機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股卻出現(xiàn)大幅下挫。28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，周內(nèi)跌幅排名居前的四大行業(yè)分別為家用電器、食品飲料、電氣設(shè)備和醫(yī)藥生物，周跌幅分別為3.87%，3.08%，2.96%和2.82%。細(xì)分行業(yè)中，申萬(wàn)三級(jí)白酒行業(yè)指數(shù)周內(nèi)下跌3.9%，光伏設(shè)備指數(shù)下跌3.98%，醫(yī)療器械指數(shù)下跌3.79%。個(gè)股方面，2月19日，匯川技術(shù)、恒立液壓、億緯鋰能等日跌幅超過(guò)5%;三一重工、隆基股份等跌幅超過(guò)4%。備受機(jī)構(gòu)青睞的白酒股中，山西汾酒跌幅超過(guò)7%，貴州茅臺(tái)盤(pán)中一度下跌超過(guò)3%。

這并非機(jī)構(gòu)抱團(tuán)首次出現(xiàn)回調(diào)。此前1月上旬，白酒、光伏、新能源汽車(chē)等市場(chǎng)主線(xiàn)行業(yè)也曾出現(xiàn)大幅調(diào)整。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，資金的趨低避高以及在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，投資風(fēng)格的由上轉(zhuǎn)下成為該輪行情的重要原因。“經(jīng)過(guò)之前幾波上漲后，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)品種普遍估值較高，出現(xiàn)回調(diào)也屬于自然規(guī)律。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。另一方面，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期普遍較高，進(jìn)而帶動(dòng)投資風(fēng)格由上轉(zhuǎn)下，而機(jī)構(gòu)抱團(tuán)品種絕大多數(shù)屬于消費(fèi)類(lèi)，防御性特征比較明顯，在這一時(shí)期難免會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。

相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝同樣指出，部分高估值公司出現(xiàn)“擠泡沫”的過(guò)程屬于必然。短期來(lái)看，一些好公司可能存在泡沫，但在業(yè)績(jī)支撐下，長(zhǎng)期依然足以支撐估值。

不少機(jī)構(gòu)仍看好抱團(tuán)股的后市表現(xiàn)。粵開(kāi)證券指出，考慮到2021年經(jīng)濟(jì)將回歸內(nèi)生增長(zhǎng)，基本面因素有望持續(xù)復(fù)蘇，在“十四五”規(guī)劃指導(dǎo)之下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)會(huì)。此外，隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，A股機(jī)構(gòu)化和國(guó)際化的進(jìn)程將進(jìn)一步提速，疊加我國(guó)居民財(cái)富配置的路徑逐步向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，未來(lái)增量資金的注入值得期待。

高成長(zhǎng)公司仍是核心投資標(biāo)的

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股輪番出現(xiàn)的走強(qiáng)和回調(diào)，以及本輪中小市值股票行情回暖的背后，反映出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性公司的重新確認(rèn)與選擇。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司始終都是投資的核心標(biāo)的，且競(jìng)爭(zhēng)力與公司當(dāng)前市值的大小并無(wú)直接聯(lián)系。

“中小市值品種的前期調(diào)整較大，與抱團(tuán)品種估值差距明顯，這反映出市場(chǎng)可能出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡，但失衡達(dá)到一定程度就必然有回歸。所以，中小市值股票當(dāng)前的上漲具備一定合理性。”桂浩明指出，中小市值股票行情是否會(huì)延續(xù)，關(guān)鍵在于公司是否真正具有良好的成長(zhǎng)性，以及如何在上漲過(guò)程體現(xiàn)價(jià)值。市場(chǎng)整體的投資趨勢(shì)并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，無(wú)論何種類(lèi)型股票，在經(jīng)過(guò)合理調(diào)整以后，仍然會(huì)回歸正常的運(yùn)行軌跡，不同股票會(huì)有不同的估值標(biāo)準(zhǔn)，投資者偏好也會(huì)形成不一樣的投資思維，只要是真正有投資價(jià)值的公司，投資機(jī)會(huì)始終存在。

國(guó)泰基金基金經(jīng)理王陽(yáng)表示，結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)更加考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)性與長(zhǎng)期性。資金都有短期逐利性，中短期維度所賺的錢(qián)，可能更多來(lái)自流動(dòng)性對(duì)估值擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)，并不代表企業(yè)中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。需要用較長(zhǎng)的視角去關(guān)注企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)的盈利狀況，在更長(zhǎng)的運(yùn)作周期中反映管理人自身的投資框架和理念。

在梁輝看來(lái)，大市值和好公司不可簡(jiǎn)單劃等號(hào)，長(zhǎng)期投資回報(bào)率也與公司市值大小沒(méi)有必然聯(lián)系。當(dāng)前我國(guó)處于城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化和國(guó)際化的“四化”疊加期，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日漸凸顯，各類(lèi)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，距離天花板還言之尚遠(yuǎn)。未來(lái)A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)將會(huì)遍布食品飲料、醫(yī)藥、工業(yè)制造、化工、教育、社會(huì)服務(wù)等多個(gè)行業(yè)。