三年來，科創(chuàng)板公司不斷發(fā)展壯大，截至目前已有400余家。而基礎(chǔ)制度的改革和完善，無疑是科創(chuàng)板健康發(fā)展的重要保證。

作為資本市場改革的“試驗田”，開市三年以來，科創(chuàng)板發(fā)揮改革先行先試的示范引領(lǐng)作用，穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，并在交易制度、詢價制度及做市商制度等多方面實現(xiàn)創(chuàng)新突破，為資本市場全面深化改革提供了重要經(jīng)驗。

做市商制度落地

三年來，科創(chuàng)板公司不斷發(fā)展壯大，截至目前已有400余家。而基礎(chǔ)制度的改革和完善，無疑是科創(chuàng)板健康發(fā)展的重要保證。

“隨著科創(chuàng)板的設(shè)立，我國高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步暢通了融資渠道，解決了融資難問題，有效推動了我國制造業(yè)實現(xiàn)高端化發(fā)展。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，科創(chuàng)板作為“試驗田”，為我國資本市場改革不斷深化提供了大量的經(jīng)驗，指明了未來改革的道路。

日前，科創(chuàng)板制度改革又迎新成果，科創(chuàng)板做市商制度相關(guān)細(xì)則正式出臺。7月15日，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

上交所表示，科創(chuàng)板做市商機(jī)制的推出是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措。科創(chuàng)板開市即將滿三周年，市場運行平穩(wěn)，當(dāng)前引入做市商機(jī)制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強(qiáng)市場韌性，更好推進(jìn)板塊建設(shè)。

“做市商制度的引入，一方面有望為科創(chuàng)板引入流動性，降低了較高投資門檻帶來的流動性不足問題，另一方面促進(jìn)了科創(chuàng)板上市公司的價值發(fā)現(xiàn)，推動了科創(chuàng)板市場化定價機(jī)制的形成。”陳靂說。

興業(yè)證券也表示，做市商制度下，證券公司能更好地對股票進(jìn)行定價，引導(dǎo)市場價格向內(nèi)在價值靠攏，還有望平抑價格波動，利用資金和庫存股優(yōu)勢，有效調(diào)節(jié)市場的供需、減少投機(jī)行為、提高價格穩(wěn)定性。長遠(yuǎn)來看，做市商制度在科創(chuàng)板的試點標(biāo)志著我國資本市場交易制度的進(jìn)一步完善。

制度創(chuàng)新成果豐富

做市商制度僅僅是科創(chuàng)板諸多制度創(chuàng)新中的一環(huán)，開市三年以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，各項制度安排經(jīng)受住了市場檢驗。與此同時，在交易制度、詢價制度等方面的創(chuàng)新成果持續(xù)顯現(xiàn)。

從準(zhǔn)入制度來看，科創(chuàng)板多元包容的發(fā)行上市條件，為未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)敞開A股上市之門。今年6月10日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板醫(yī)療器械企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用指引，進(jìn)一步增強(qiáng)了對“硬科技”企業(yè)的包容性，支持處于研發(fā)階段尚未形成一定收入的企業(yè)上市。在科創(chuàng)板更具包容性的上市條件下，截至今年4月底，已先后有38家上市時未盈利企業(yè)、5家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、4家紅籌企業(yè)和1家發(fā)行存托憑證企業(yè)成功上市，上市后發(fā)展勢頭良好。

以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，在堅守科創(chuàng)板定位的同時，也助力科創(chuàng)板把好質(zhì)量“入口關(guān)”。2020年3月，證監(jiān)會和上交所分別發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，明確了科創(chuàng)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)和要求，并于2021年4月進(jìn)行修訂，進(jìn)一步完善科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)體系，明確“硬科技”的支持方向，明晰審核、信息披露和核查要求。

“科創(chuàng)板試點注冊制的三年，推進(jìn)了信息披露公開透明、審核標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一明確、審核時間可預(yù)期，為進(jìn)一步全面深化改革積累了豐富的理論和實踐經(jīng)驗。”畢馬威電信、媒體及娛樂、科技行業(yè)審計服務(wù)主管合伙人盧鹍鵬表示。

在定價制度方面，為有效發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)功能，2021年，科創(chuàng)板通過完善高價剔除比例、取消定價突破“四數(shù)孰低值”時需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價報價行為監(jiān)管等舉措，促進(jìn)買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價市場化水平，市場博弈愈加充分。

與此同時，科創(chuàng)板退市制度取消暫停上市，不設(shè)重新上市，實行“一退到底”，市場優(yōu)勝劣汰環(huán)境加速形成。

為存量市場改革提供借鑒

業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板的一系列制度創(chuàng)新，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，有望為存量市場改革提供有益借鑒。

對于日前落地的科創(chuàng)板做市商制度細(xì)則，東興證券表示，科創(chuàng)板作為我國資本市場改革“試驗田”，做市商制度落地有望為其他板塊交易制度提供借鑒。

對于未來科創(chuàng)板改革如何進(jìn)一步深化，陳靂表示，一是各項關(guān)鍵環(huán)節(jié)監(jiān)管體系的不斷優(yōu)化，強(qiáng)化市場的資源配置功能;二是進(jìn)一步引入創(chuàng)新性交易機(jī)制，為企業(yè)融資與投資者投資提供多樣化方案，推動資本市場的良性發(fā)展;三是加強(qiáng)對外開放，暢通外資投資渠道，提高科創(chuàng)板流動性。

盧鹍鵬則認(rèn)為，科創(chuàng)板將進(jìn)一步不斷完善制度供給，繼續(xù)優(yōu)化上市環(huán)節(jié)、提高發(fā)審效率，為科創(chuàng)企業(yè)融資提供更加高效便捷的通道;進(jìn)一步制定和實施市場多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)，完善注冊制下高效透明的上市審核流程，為更多硬科技企業(yè)提供長期高效的融資平臺;同時，堅持把好“入口關(guān)”與暢通多元化退出渠道并重，聚焦信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動。（ 羅逸姝）