今年以來，美國國債收益率快速上行。據中國人民銀行(下稱“央行”)公布的數據顯示，1月6日，10年期美債收益率自2020年3月份后首次突破1%;3月31日，升至1.74%，較去年0.51%的低點上行約120個基點，較去年年末上行83個基點。

央行在日前發布的2021年第一季度中國貨幣政策執行報告(下稱《報告》)中表示，美債收益率上行既有通脹預期因素，也有實際利率上升因素。同時，央行指出，“總體看，美債收益率上行和未來美聯儲調整貨幣政策對我國的影響有限且可控”。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前來看，全球低利率環境仍將持續一段時間。我國企業可充分利用此融資環境，積極調整資產負債結構，在合理控制負債幣種、期限結構的基礎上，充分利用國際低成本資金服務實體經濟發展，同時利用匯率、利率衍生品等工具，規避國際金融市場波動風險。

美債收益率上行

有兩方面因素

“美債收益率上行既有通脹預期因素，也有實際利率上升因素。”央行在《報告》中指出，今年以來，以美國10年期通脹保護債券(TIPS)收益率衡量的實際利率上行46個基點至3月末的-0.63%，10年期美債收益率與實際利率的差值上行37個基點，后者通常反映通脹預期因素。財政刺激加碼和經濟復蘇預期增強是通脹預期和實際利率上升的共同動因。隨著疫苗接種進程持續推進，全球經濟總體穩步復蘇。4月份IMF發布更新的《世界經濟展望報告》，將2021年全球經濟增速預測值從1月份的5.5%上調至6.0%，將美國經濟增速預測值從5.1%上調至6.4%。

對于美債后續走勢，蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時分析，當前10年期美債收益率位于1.62%左右水平，已經在較高水平橫盤小幅震蕩一個半月。因此美債收益率短期內可能面臨繼續向上的閾值，趨勢性上行存在阻力。

“中期看，美國財政部發行美債規模并未明顯減少，而美聯儲預計也會在二季度、三季度保持債券購買節奏，因此從供需看，美債供給可能還是略大于購買需求，推升收益率上行，同時中期全球經濟繼續復蘇，美國實際利率抬升存在動力，通脹也將維持較之前預期更長的時間，由此看中期美債仍然有上漲空間”，陶金表示。

在王有鑫看來，美債收益率短期可能將有所回落，中期繼續超調回升，長期回歸由基本面主導的趨勢水平。

宏觀政策

堅持“以我為主”

央行表示，我國已成為世界第二大經濟體，經濟韌性好、回旋空間大，經濟運行的穩健性強。2020年面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，我國是全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體，也是少數實施正常貨幣政策的主要經濟體，走出了一波獨立行情。同時，隨著匯率市場化改革的深入推進，人民幣匯率彈性進一步增強，較好發揮了宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。2021年以來，我國金融市場運行平穩，人民幣匯率雙向浮動，跨境資本流動總體平衡。

同時，央行強調，“下一步，關鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩字當頭，保持貨幣政策的主動性，珍惜正常的貨幣政策空間，同時密切關注國際經濟金融形勢變化，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，增強人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策協調”。

在陶金看來，“我國的宏觀政策應該‘以我為主’，同時也要考慮到流動性寬松情況下的全球需求刺激和大宗商品價格上行產生的輸入性通脹風險，積極做好應對，例如加強貿易政策調整、拓展海外產業鏈等。”(劉琪)