撰文|蜜姐&編輯|凱

這是@閨蜜財經(jīng)的第1016篇原創(chuàng)

短視頻巨頭快手本周發(fā)布了2021年度業(yè)績公告，亮點不少，隱憂也不容忽視。

2021年，快手單季平均日活躍用戶和平均月活躍用戶數(shù)量均創(chuàng)歷史新高，全年電商交易總額也高達(dá)6800億元。

然而從最近一年，受行業(yè)監(jiān)管、調(diào)整及市場大行情的影響，快手近一年的股價由高點的285港元/股，到截至今天（3月30日）收盤，下跌幅度達(dá)74%！

如今對于快手，能抄底了嗎？

01

首先來看業(yè)績報告中的亮點。

財報顯示，2021年，快手實現(xiàn)營收811億元，同比增速為37.9%，其收入主要由三大板塊構(gòu)成：

第一，線上營銷服務(wù)收入427億元，同比增長95.2%，占據(jù)總營收的半壁江山，占比為52.6%，是其第一大收入來源；

第二，直播收入309.95億元，同比減少了6.7%，比2020年減少約22億元，占總營收的38.2%；

第三，其他服務(wù)（包括電商業(yè)務(wù)）收入74億元，幾近翻倍，同比增長99.9%，占總營收的9.2%。

其中，備受關(guān)注的電商業(yè)務(wù)，2021年快手有明顯進(jìn)步，但占比仍然較低。

2021年，快手的電商交易總額6800億元，同比增長78.4%；快手應(yīng)用上電商內(nèi)容的總用戶時長增長超過50%。

而收入占比最高的線上營銷服務(wù)，財報解釋主要是因為用戶流量增長及廣告主數(shù)量增加。

至于直播業(yè)務(wù)收入的下滑，快手的解釋是因為2020年受疫情影響，更多用戶轉(zhuǎn)向了線上社交和娛樂活動，但2021年疫情得到有效控制，更多大眾恢復(fù)了正常的生活模式。不過這與快手用戶的增長似乎又有些矛盾。

比如，去年第四季度，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別創(chuàng)下了3.233億和5.78億的歷史新高。

2021年，快手的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別為3.08億和5.44億，每位日活躍用戶日均使用時長高達(dá)111.5分鐘，比2020年增加了24.2分鐘。

日活用戶時長增加，與快手解釋的大眾恢復(fù)了正常的生活模式，而直播收入減少似乎也不相符。

信息有限，到底是什么原因?qū)е铝丝焓种辈ナ杖霚p少約22億元？我們不得而知，客觀的情況就是這塊業(yè)務(wù)的收入在減少，值得投資者保持關(guān)注。

02

盡管老鐵們對快手相當(dāng)偏愛，但快手依然未能扭虧為盈。

2021年快手虧損780.77億元，同比收窄33.1%；經(jīng)調(diào)整虧損凈額依然高達(dá)188.52億元。

實際上，快手2020年的虧損情況很特殊，當(dāng)年巨虧1166億，虧損同比擴(kuò)大493.5%！經(jīng)調(diào)整虧損凈額為79.4億元。

而2020年，快手的巨虧與會計準(zhǔn)則有關(guān)，主要是受其可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動（由2019年的199億元變動為2020年的1068億元），簡單來說是受其公司估值增加所致。

因該數(shù)值的變化，導(dǎo)致快手的估值變高，從而虧損金額劇增。

所以，如果對比虧損額度，快手2021年看似收窄了，但對比2020年的經(jīng)調(diào)整虧損凈額，實際上快手2021年反而是多虧了約109億元，同比增長了139.7%。

而快手之前的估值高，也導(dǎo)致資本市場對其預(yù)期高，對它的股價和業(yè)績都帶來了較大壓力。

加之過去一年行業(yè)整頓、反壟斷，中概股集體受挫，疫情反復(fù)等多方面因素影響，快手的股價跌跌不休，斬去了超70%。

好在2021年快手的業(yè)績是超市場預(yù)期的，但受行業(yè)深度調(diào)整及目前行情等影響，快手發(fā)布財報后，今天（3月30日）其股價高開低走，全天振幅近17%，截至當(dāng)天收盤，下跌6.24%，市場的分歧可見一斑。

03

燒錢搶市場是互聯(lián)網(wǎng)公司的常見手法，無可厚非，但值得注意的是，快手已未富先慢。

2018—2021年，快手的營收增速分別為143.4%、92.7%、50.2%和37.9%，降至近四年來最低。

圖片來源|東方財富(300059)（特此感謝！）

而獲客成本更高了。

2021年，快手的銷售及營銷開支由2020年的266億元增加至2021年的442億元，占總收入的比例由2020年的45.3%增加至2021年的54.5%。

我們之所以關(guān)心快手的成長速度，在于市場對其的偏愛和失望同樣來勢洶洶，差別主要來自于預(yù)期。

2021年2月，快手成功在我國港交所上市，發(fā)行價為115港元。

上市之初，其獲得了資本的瘋狂喜愛，上市僅13天股價一度飆升至417.8港元/股，總市值破萬億大關(guān)，一度高達(dá)1.73萬億港元。

然而，不到半年，股價跌幅超70%，市值蒸發(fā)超萬億。

快手在招股書中披露的戰(zhàn)略，提及收入問題，稱未來收入增長取決于變現(xiàn)戰(zhàn)略的實現(xiàn)，強(qiáng)調(diào)以高效低成本的方式增長主要依賴營運效率的提升。

但財報披露，快手2020和2021年的營收增速均不及不及銷售成本的增速。

受行業(yè)監(jiān)管、調(diào)整及市場大行情的影響，快手近一年的股價回撤超70%。

對于快手而言，如何扭虧為盈依然任重道遠(yuǎn)。

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今日詞匯：框架效應(yīng)

框架效應(yīng)（Framing effect）：指同一個問題，兩種在邏輯意義相似的說法，卻會導(dǎo)致不同的決策判斷。比如，當(dāng)一個人描述同樣一件事情的時候，不同的表達(dá)方式會給傾聽者不一樣的感覺，從而使傾聽者可能做出截然相反的決策。

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