在美上市的金融科技“三巨頭”2022年財報陸續披露。

我們在2021年三季度分析時提到（詳情請見《360數科、樂信、信也三季度增速放緩，小微、海外成關鍵詞》）與2021年開年業績相比，形勢正在悄然變化。

彼時各家受益于螞蟻集團的整改，出現了“開門紅”行情；而到了第三季度，增長數據盡管依然亮眼，但是同年環比數據來看，驚喜已不再。行業面臨的新挑戰也已有所顯露。

不過，縱觀2021年全年財報，卻能發現，這一年是行業歷史盈利最好的一年。盡管增速放緩，但關鍵指標利潤和現金儲備歷史最佳，杠桿倍數更是呈現下降走勢。

但正如第三季度呈現出的高開低走趨勢，2022年監管依然在嚴的基調上，而線上生態惡化。風險上升、規模收縮、定價下降，今年各家的ROA或將繼續下降。

具體來看，2021年360數科在營收、利潤、收益率各方面全面領先；樂信在營收、凈利潤方面，逐漸落后于信也科技；信也科技規模增速也高于樂信，2021年財務指標超越樂信，預計2023-2025年規模將超越樂信。另一匹黑馬為小贏科技，在2021年大幅扭虧為盈。

01

業績對比

360數科：2021全年收入166.4億元，凈利潤57.6億元，Q4營收和利潤規模開始環比下降，利潤率隨定價略有下降。2021Q4盈利指標開始環比下降。凈資產收益率ROE 8.9%，總資產收益率ROA 4.1%，營業利率33.5%，凈利率29.5%。

樂信：盈利能力明顯降低，ROA在2021年四個季度連續下降，收入和利潤開始下降。雖然Q4營業利潤率高達55%，但凈利率降至11.6%，ROE降至近7個季度歷史最低3.2%。隨著業務的轉型與新業務的成長，期待未來盈利得到提升。

信也科技：盈利能力下降，ROA和ROE連續4個季度回落，Q4收入利潤規模開始回落。利潤率隨定價略有下降。凈資產收益率6.1%，總資產收益率3.6%，營業利率21.4%，凈利率26.5%。

小贏科技：營收和利潤大幅好轉，最新凈資產收益率ROE3.7%，總資產收益率ROA2.0%，營業利率37.8%，凈利率17.7%。這得益于（1）產品結構發生變化，砍掉了搖錢花等產品，產品聚焦“小贏卡貸”；（2）放款規模大幅增長；（3）息費水平維持高位；（4）成本和費用的嚴格管控，（5）風險在可控范圍內，2021年小贏科技全年實現收入36.26億元，相比2002年的21.93億元，大幅增長65%。全年凈利潤從2020年的虧損13.08億元，提高到8.25億元。

02

分紅對比

360數科：2021年Q3，公司董事會已批準每股0.14美元的股息或每ADS 0.28美元的股息。預計2022年1月18日向截至2021年12月15日登記的股東支付。

2021年Q4公司董事會已批準每股0.13美元的股息或每ADS 0.26美元的股息。預計2022年5月13日向截至2022年4月6日登記的股東支付。預計現金股利金額2-3億元，約占當季度凈利的15-20%.

樂信：沒有分紅，僅有未來12個月可能的5000萬美元的股票回購計劃。

信也科技：自2018年開始持續現金分紅，信也科技3月14日宣布每股美國存托憑證現金分紅0.205美元/ADS，大約是2021財年凈利潤的15%。

03

總結

宏觀資金端方面，預計2022年資金供給寬松，在監管態勢明朗情況下，我們認為，應做好以下幾點：

一是提升風控與運營能力，做好IRR24%定價切換的準備；

二是堅持合規經營，合規催收；

三是不做燒錢低ROI的新業務；

四是努力獲取低定價資金，控制風險上升趨勢；

五是在保證適度規模增長的同時，維持正的收益率ROA。

進入2022年，我們預計監管的不確定性將會減弱，畢竟Fintech行業在扶助小微，踐行普惠金融甚至是綠色金融方面是存在價值的。對于消費金融行業的商業前景，我們保持謹慎的樂觀態度，同時建議各家為2022年可能出現的任何宏觀不確定性做好準備。

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