作者｜沈十六

來源｜天天財經116

【資料圖】

2001年，美利信投資、大江集團、青山工業手持1200萬資金設立美利信有限公司。五次增資、七次轉讓，才讓美利信從有限公司轉為股份公司，才有機會進入A股市場。

22年后的現在，美利信以華為、特斯拉、比亞迪、愛立信供應商的身份，登上A股市場。粉墨登場背后，卻是美利信實控人余克飛聯合溫氏股份等資本大佬，展開的資本游戲。

資本云集

2020年，二師兄因非洲豬瘟而站在風口。大家只發現二師兄的肉從15元/斤的價格漲到25元/斤，卻沒注意到，“豬界二師兄”溫氏股份旗下的清新壹號、智造壹號、溫氏柒號、溫氏陸號和齊創共享參與了美利信的增資。

五家子公司共同增資，可見溫氏股份對美利信愛得深沉。并且，通過天眼查可以看到，清新壹號、智造壹號、溫氏柒號的成立日期分別是2020年9月2日、2020年8月11日、2020年8月12日——都是在距離美利信簽訂定增合同不到兩個月的時間內突然成立的。并且，五家公司入股的時間處于報告期中，屬于突擊入股。

值得一提的是，不僅僅是溫氏股份子公司齊創共享、雷石天智、南沙雷石三家參與美利信增資的公司都匯集在珠海市橫琴新區寶華路6號105室（下稱“六號辦公室”），美利信實控人余克飛、劉賽春旗下的美利信實業也在這里。

美利信的股權，從實控人余克飛手中落入與實控人關系匪淺的公司手中。這不得不讓人懷疑，此次突擊入股是實控人余克飛聯合溫氏股份、雷石天智、南沙雷石等公司玩的一出“左右騰挪”的游戲。

進一步穿透股權卻發現，雷石天智背后還有其他牛散在運作。

增資美利信的雷石天智背后站著王銀林。據市場傳言，王銀林與“中技系”大佬成清波交好，二人在投資的公司上也多有重合。

王銀林持有的另一家公司雷石天富則關系著另一位大人物——邢巨臣。邢巨臣在1995年在北京成立房地產公司，成為北京著名的炒房客。2007年左右，又入股中潤資源、國海證券等股票，是個不折不扣的牛散。但牛散邢巨臣后因債務問題，在資本市場中隱身多年。直至近幾年再度在資本市場活躍。

此次，邢巨臣在2020年9月，也就是王銀林入資的兩個月前，出資6000萬受讓了汪林朋的284.45萬股份，出手不可謂不大方。而后又在2020年11月，通過好友王銀林的公司再度增資美利信。短短兩個月內，牛散邢巨臣連續出手，意欲何為？

美利信在2020年11月的一次增資，卻牽扯“豬界二師兄”溫氏股份、“中技系”曖昧的王銀林以及牛散邢巨臣三方資本。

事實上，資本的游戲早在2017年就已經開始。彼時的美利信還僅是有限公司，尚未完成股改，就被資本大佬汪林朋盯上了。當年6月，汪林朋受讓了美利信284.45萬股，并在2020年9月將股權轉讓給牛散邢巨臣。招股書并未披露交易價格，不能知曉汪林朋在這一買一賣背后的利潤。但相較2020年9月12.5元/股的交易價格而言，汪林朋21.09元/股的價格已然大賺。

汪林朋為何能夠高價出手，或和美利信實控人余亞軍有關。余亞軍是黃岡著名商人，在近年來依舊以黃岡市工商聯席會長的身份出席活動。汪林朋也曾擔任湖北省黃岡市英山縣人民政府駐北京聯絡處干部、北京湖北企業商會會長，二人在過去或有一定的關系。

如此看來，長袖善舞的美利信實控人余亞軍在2017年6月的股權轉讓和2020年的增資中，作用不小。

皇帝的“王冠”

美利信實力幾何？為何能夠吸引到如此多的資本界大佬？

在上游新聞等媒體的報道中，常常用“精密壓鑄件大王”作為美利信的前綴。

但美利信真的擔得起“精密壓鑄件大王”的稱號嗎？

美利信生產的鋁合金精密壓鑄件橫跨汽車領域和通信領域。

汽車領域的壓鑄企業數量多、集中度不高。以文燦股份、廣東鴻圖、旭升集團、愛柯迪、旭升集團、泉峰汽車、派生科技作為美利信的同行業可比公司。在2021年的數據中，美利信在汽車壓鑄業務的營業收入接近10億，即使加上通信領域的壓鑄收入，也不過二十億。無論如何，美利信都與身處頭部的文燦股份、廣東鴻圖有著不少的差距。

此外，美利信在汽車類零部件的毛利率低于公司整體毛利率，拖累了美利信整體毛利率水平。

值得一提的是，美利信也在試圖反擊。據招股書披露，美利信將重點研究超大型一體化壓鑄技術，實現車身結構件一體化壓鑄。

但一體化壓鑄能帶動美利信的營業收入和毛利率嗎？

作為“一體化壓鑄”題材的提出者，特斯拉指出一體化壓鑄能將前&后地板零部件數量從171個減少至2個，焊接點數量減少超過1600個。但是特斯拉沒說，特斯拉柏林工廠外隨意堆放著大量廢棄的Model Y后車身底板廢件。

一體化壓鑄就是如此，設備、材料和工藝，只要某一環節出了問題，成品就會淪為廢品。作為美利信大客戶的特斯拉，在3月2日凌晨的投資日活動上，對市場預期的一體化壓鑄只字不提，特斯拉美股開盤跌近8%。

文燦股份作為美利信的對手公司，已經與蔚來汽車簽訂戰略合作框架，推進車身一體化壓鑄。

如此看來，美利信若是想憑借一體化超過文燦股份，成為“精密壓鑄件大王”，需要更好的設備、材料和工藝，更快地速度與車企開展合作。

花開兩朵各表一枝，美利信在通訊領域能被稱為“精密壓鑄件大王”嗎？

據招股書數據，美利信在通信領域的壓鑄產品主要是基站的機體和屏蔽蓋。目前，美利信已經打入華為、愛立信的供應鏈，成為華為的核心供應商。

但，既然想登上王位，僅靠華為和愛立信是不夠的，還需要營業收入和市占率作為支撐。但在招股書中，美利信并未提及公司在相關市場的市占率。

美利信身上，沒有“精密壓鑄件大王”的“王霸之氣”，倒是像華為家的“小兒子”。2019年到2022年上半年期間，華為和愛立信占據了美利信超三成營收。但，華為和愛立信的大樹并不是那么好依靠的。

通信主設備商已經形成五強壟斷格局，華為、愛立信的市場占有率合計超過55%。而美利信在壓鑄行業內營收較低，在華為面前自然難以保持強勢。

2019到2022年上半年，美利信的通信類結構件的毛利率分別為17.93%、25.45%、18.16%、22.33%，毛利率處于較低水平。此外，2019年到2022年上半年，美利信應收賬款賬面價值分別為47714.29萬元、58150.25萬元、79797.93萬元和85810.48萬元，占流動資產的比例分別為47.56%、42.30%、51.55%和45.28%，占比較高。數據之所以從51.55%下滑到45.28%，主要是因為美利信在2022年增加了壞賬準備的計提。

隱秘的角落

“永遠不要讓資本說話，讓資本賺錢”。

美利信實控人余克飛，需要通過上市來讓資本賺錢。2020年11月，余克飛與余亞軍簽訂對賭協議：如果公司未能在約定的時間內完成上市、上市前低價發行股份的情況，投資方可要求余克飛、余亞軍以約定價格回購。

協議中的約定價格并未在招股書中公開，但公開了美利信上市的緊迫性。

2019-2022年，美利信的貨幣資金分別為1.18億元、3.33億元、2.14億元、5.73億元，短期借款分別為3.36元、4.51億元、5.69億元、5.76億元。也就是說，美利信的貨幣現金都不足以覆蓋2019-2021年短期借款，直至2022年底貨幣現金才能勉強償還短期借款。

無論是為了自身的債務還是為了外部投資者，美利信都需要快速上市。

于是，急于搞錢的美利信在撰寫招股書時，對某些問題緘默不言，尤其是抵押問題。

在動產融資統一登記公示系統中，美利信的前身重慶大江美利信有八條抵押信息，其中五條抵押信息并未到期、也并未注銷。

根據公示信息，美利需要在2023年7月30前償還三項債務，合計31757.338萬。

美利信身上數額最大、償還期限最緊迫的，是一筆4月21到期、20657.338萬的債務。合同的抵押物主要為生產設備、原材料、半成品、產品抵押。但是在招股書中，天健會計師事務所（下稱天健所）卻對美利信這筆高達2億的抵押諱莫如深。

天健所為何對此三緘其口？

事實上，天健所是證券交易所的重點關注對象。就在2月1日，天健所及年度報告審計注冊會計師毛曉東、黃錦洪因未依法履行其他職責被上海證券交易所采取監管措施。天健所的謹慎性原則需要打一個問號。

此外，美利信多名高管都曾在天健所任職。獨立董事商華軍曾在2000年7月至 2006年6月任天健會計師事務所審計高級項目經理，財務總監曾林波1996年9月至2005年8月歷任天健會計師事務所初級經理、中級經理、高級經理、高級審計主管。美利信和天健所關系匪淺。

審計公司、投資機構、實控人，三個不同的位置，又都在實控人余克飛的手中明來暗往，為美利信穿針引線，做成一件美麗的新裝。最后美利信身披華服、頭戴“精密壓鑄件大王”的王冠，坐在A股的競技場旁，肆意地玩著資本的游戲。

編輯 |唐吉訶德

排版 | 屈睿