【3 月社融大超預(yù)期，為何債市無視利空？" 通縮 " 或是核心關(guān)切】

據(jù)財聯(lián)社報道，4 月 11 日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度社會融資規(guī)模增量累計為 14.53 萬億元，比上年同期多 2.47 萬億元。其中企業(yè)債券凈融資 8480 億元，同比少 4718 億元，政府債券凈融資 1.83 萬億元，同比多 2470 億元。3 月份社會融資規(guī)模增量為 5.38 萬億元，比上年同期多 7079 億元。3 月末，廣義貨幣 ( M2 ) 余額 281.46 萬億元，同比增長 12.7%，增速比上月末低 0.2 個百分點，比上年同期高 3 個百分點；3 月份，人民幣貸款增加 3.89 萬億元，同比多增 7497 億元；一季度人民幣存款增加 15.39 萬億元，同比多增 4.54 萬億元。

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解讀：有專家表示，根據(jù) 3 月票據(jù)利率明顯翹尾走勢，市場對 3 月信貸數(shù)據(jù)延續(xù)強勢已有較充分的預(yù)期，因此金融數(shù)據(jù)亮眼對債市的邊際利空較為有限。反而是受昨日上午公布的較低的通脹數(shù)據(jù)影響，全天債市偏暖，2 月份 CPI 低至 1% 引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)統(tǒng)計局的解釋是受春節(jié)錯位效應(yīng)的影響，但 3 月 CPI 數(shù)據(jù)仍處于低位，可能顯示出當前面臨一定通縮壓力，從而提升市場對寬貨幣的預(yù)期，帶動債市收益率進一步下行。

【CPI 已偏離 " 黃金區(qū)間 " 二季度降準降息概率不大】

據(jù)媒體報道，國家統(tǒng)計局 4 月 11 日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年 3 月 CPI 同比上漲 0.7%，漲幅較上月收窄 0.3 個百分點；PPI 同比下降 2.5%，降幅較上月擴大 1.1 個百分點。其中 PPI 降幅走擴主要因為上年油價較高；CPI 同比漲幅低位下行，主要原因是當月菜價下跌較快及國際原油價格下行。拉長時間看，PPI 同比增速已連續(xù) 6 個月為負，CPI 同比增速一年來首次跌破 1%，并大幅偏離 2-3% 的黃金區(qū)間，一些市場人士已提出警惕通縮的聲音。不過官方層面近期仍在繼續(xù)預(yù)警通脹，目前看市場預(yù)期在 " 警惕通脹 " 和 " 防止通縮 " 之間搖擺。

記者采訪了解到，當前物價漲幅偏低，意味著年初以來消費修復(fù)力度較為溫和，后期政策面促消費空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。但二季度穩(wěn)增長壓力不大，貨幣政策降準降息的概率并不大。

【貴州省政府發(fā)展研究中心：各地政府化債工作推進異常艱難 僅依靠自身能力已無法得到有效解決】

4 月 11 日，據(jù)貴州省政府發(fā)展研究中心網(wǎng)站，近期，省政府發(fā)展研究中心財稅金融研究處先后赴貴陽貴安、遵義、畢節(jié)、六盤水等地開展了化解貴州地方政府債務(wù)情況專題調(diào)研。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，債務(wù)問題已成為擺在各地政府面前重大而又亟需解決的問題，但受制于財力水平有限，化債工作推進異常艱難，僅依靠自身能力已無法得到有效解決。下一步，調(diào)研組將根據(jù)了解到的實際情況和各市縣反映的突出問題，積極向國研中心爭取智力支持，為化解貴州地方政府債務(wù)提出差異化、可操作的建議。

【貴州興仁市：通過 " 短期變長期、高息變低息、非標變標準 " 三個方式逐步實現(xiàn)政府債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化】

據(jù)興仁市政府，今年以來，市財政局堅持 " 穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進 " 工作總基調(diào)，致力開源節(jié)流、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、盤活存量、用好增量，提高政策和資金的指向性、精準性、有效性，確保全市財政運行平穩(wěn)。標本兼治化解債務(wù)，控增量化存量。一是嚴控增量。堅決按照國家、省、州有關(guān)要求，嚴禁違規(guī)新增政府債務(wù)。二是緩釋存量。根據(jù)債務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題，制定債務(wù)規(guī)劃，通過 " 短期變長期、高息變低息、非標變標準 " 三個方式逐步實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

【80 家房企融資環(huán)比增長超 4 成 行業(yè)面融資正回暖】

克而瑞研究中心的數(shù)據(jù)顯示，3 月 80 家典型房企的融資總量為 608.93 億元，環(huán)比增加 43.4%，同比減少 31.3%。累計數(shù)據(jù)來看，1-3 月 80 家典型房企的累計融資總量為 1620.25 億元，同比減少 27.91%。從融資結(jié)構(gòu)來看，房企境內(nèi)債權(quán)融資 525.91 億元，環(huán)比增加 36.1%，同比減少 13.5%；境外債權(quán)融資 12.78 億元，環(huán)比減少 36.9%，同比減少 88.1%；資產(chǎn)證券化融資為 35.01 億元，環(huán)比增加 94%，同比減少 79.5%。3 月發(fā)行債券的企業(yè)有 18 家，發(fā)債企業(yè)個數(shù)環(huán)比增加 4 家。

【3 月城投債發(fā)行創(chuàng)三年來新高】

中金固收研報指出，3 月城投債實現(xiàn)發(fā)行量 8133 億元（2020 年以來月度最高值）、凈增量 2507 億元（處于中高水平，主要為 2020 年以來月度最高的 5626 億元到期量拖累），環(huán)比分別上升 93.9%、10.1%，同比分別上升 46.4%、43.1%，在信用債總凈增的占比升至 187.4%。中金認為，投資者對城投債的風險偏好和信心可能繼續(xù)轉(zhuǎn)暖，這與各地政府針對區(qū)域化債進展等有關(guān)城投的正面表態(tài)以及資產(chǎn)荒環(huán)境下短久期下沉策略有關(guān)。

【多地超前謀劃專項債項目 " 早發(fā)快用 " 加力穩(wěn)投資】

據(jù)媒體報道，作為積極財政政策加力提效的重要發(fā)力點，今年以來地方政府專項債券發(fā)行使用呈現(xiàn) " 快馬加鞭 " 勢頭。多地加強對專項債項目的超前謀劃和靠前投資，持續(xù)發(fā)力穩(wěn)投資、補短板、強弱項，為帶動擴大有效投資、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行不斷注入強勁動力。財政部日前公布數(shù)據(jù)顯示，今年前兩月，全國發(fā)行地方政府債券合計已達 12196 億元，含一般債券 3367 億元、專項債券 8829 億元。其中，新增專項債券已達 8269 億元，與去年同期的 8775 億元相當，維持了前置發(fā)力態(tài)勢。

【地方債合并監(jiān)管試點推動多地隱性債務(wù)清零 多措并舉有序化解存量債務(wù)】

據(jù)媒體報道，中央經(jīng)濟工作會議明確，要防范化解地方政府債務(wù)風險，堅決遏制增量、化解存量。2021 年以來，廣東、上海、北京陸續(xù)提出啟動全域無隱性債務(wù)試點。其中，廣東、北京宣布 2022 年已經(jīng)實現(xiàn)隱性債務(wù)清零的目標。這些經(jīng)濟體量大、財政實力強的地區(qū)，率先開展全域無隱性債務(wù)試點工作，實現(xiàn)隱性債務(wù)清零，為全國其他地區(qū)全面化解隱性債務(wù)提供了有益探索。" 逐步實現(xiàn)地方政府債務(wù)按統(tǒng)一規(guī)則合并監(jiān)管 "，顯然是可以期待的重要舉措。

【紐約梅隆銀行：海外流入美債市場的資金量崩盤式下降】

據(jù)媒體報道，紐約梅隆銀行稱，美國銀行業(yè)動蕩嚇走了買家，海外流入美國國債市場的資金在今年早些時候反彈后開始大幅減少。在美國三家銀行倒閉后，來自海外的資金流 " 相當負面 "，iFlow 數(shù)據(jù)顯示 "20 天滾動日均成交量均值現(xiàn)在和過去兩年一樣為負。" 盡管通脹數(shù)據(jù)居高不下，但最近的銀行業(yè)動蕩引發(fā)了對進一步加息可能性的重新評估。3 月份多數(shù)期限的國債收益率觸及年內(nèi)最低水平，尤以短期國債為首。 Velis 指出：這是個麻煩的事情。眾所周知，近幾個月利率市場經(jīng)歷了歷史性波動，在銀行業(yè)壓力出現(xiàn)后，波動率有所回升。缺乏海外買家將加劇這種波動，并使已經(jīng)存在問題的債券市場流動性更加惡化。

【日本央行新行長固守鴿派立場 日本國債利率下挫】

日本政府債券收益率周二普遍下跌，此前日本央行新任行長植田和男誓言將維持超寬松貨幣政策。10 年期日本國債收益率一度跌至 0.445%，為 4 月 4 日以來最低，最后收于 0.45% 附近，前一交易日徘徊在 0.465%。2 年期日本國債收益率下跌 0.5 個基點至 -0.055%，5 年期日本國債收益率下跌 2 個基點至 0.130%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4 月 11 日以利率招標方式開展了 50 億元 7 天期逆回購操作，中標利率 2.0%。Wind 數(shù)據(jù)顯示，當日 20 億元逆回購到期，因此單日凈投放 30 億元。

信用債事件：

■惠譽 : 下調(diào)遠洋集團長期外幣評級至 B-，維持負面觀察；

■金科股份：有息負債規(guī)模近 681 億，已完成約 311 億元有息負債的展期工作；

■新城控股：1 季度合同銷售金額同比下降 30.76%，已償還境內(nèi)外公開債 11.83 億元；

■旭輝集團："20 旭輝 01" 自 4 月 12 日開市起停牌，擬對后續(xù)償付進行調(diào)整；

■銀川通聯(lián)：評級調(diào)降的原因與公司自身經(jīng)營及財務(wù)情況無關(guān)，不會產(chǎn)生不良影響；

■陽光城：公司已到期未支付的債務(wù)本金合計金額 448.5 億元；

■海航資本：目前尚有部分債權(quán)人未申報債權(quán)，應(yīng)于 4 月 22 日前完成申報；

■紫光國微：首次在銀行間市場發(fā)行 15 億元債券，募資用于償還貸款及采購晶圓等；

■泛?？毓桑鹤C監(jiān)會已接收民生證券變更主要股東或?qū)嵖厝瞬牧希?/p>

■新華聯(lián)控股：新增一則恢復(fù)執(zhí)行信息，執(zhí)行標的約為 9.52 億元；

■昆明租賃：4 月 20 日在上交所對 "20 昆租 01" 提前摘牌；

■兗礦東華建設(shè)：累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)的比例 62.55%；

■廣州高新區(qū)投資 : 累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)的 44.26%。

市場動態(tài)：

【債券市場 | 國債期貨全線收漲，10 年期主力合約漲 0.18%】

周二，國債期貨全線收漲，10 年期主力合約漲 0.18%，5 年期主力合約漲 0.08%，2 年期主力合約漲 0.03%。銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行。

【貨幣市場 | 貨幣市場利率多數(shù)下行】

周二，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率 1 天期品種上行 8.32BP 報 1.4214%，7 天期下行 1.37BP 報 1.9845%，14 天期上行 0.68BP 報 2.0593%，1 月期下行 2.68BP 報 2.3217%。

Shibor 短端品種漲跌不一。隔夜品種上行 9.7bp 報 1.421%，7 天期下行 1.9bp 報 1.985%，14 天期上行 5.7bp 報 2.114%，1 個月期下行 0.1bp 報 2.312%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001 漲 10.0 個基點報 1.43%；FDR007 跌 3.0 個基點報 1.97%；FDR014 漲 5.0 個基點報 2.1%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001 漲 10.0 個基點報 1.54%；FR007 漲 5.0 個基點報 2.15%；FR014 漲 12.0 個基點報 2.22%。

【歐債市場 | 歐債收益率集體上漲，英國 10 年期國債收益率漲 11.2 個基點報 3.535%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國 10 年期國債收益率漲 11.2 個基點報 3.535%，法國 10 年期國債收益率漲 12.6 個基點報 2.822%，德國 10 年期國債收益率漲 12.5 個基點報 2.304%，意大利 10 年期國債收益率漲 13.9 個基點報 4.161%，西班牙 10 年期國債收益率漲 13.1 個基點報 3.354%。

【美債市場 | 美債收益率多數(shù)收漲，3 月期美債收益率漲 4.5 個基點報 5.041%】

周二，美債收益率多數(shù)收漲，3 月期美債收益率漲 4.5 個基點報 5.041%，2 年期美債收益率漲 0.9 個基點報 4.033%，3 年期美債收益率漲 0.2 個基點報 3.785%，5 年期美債收益率漲 0.9 個基點報 3.535%，10 年期美債收益率漲 0.9 個基點報 3.432%，30 年期美債收益率跌 0.8 個基點報 3.622%。