作者：七佰

來源：IPO 參考（ID：IPOCIA）

連接器在國內(nèi)也被稱為接頭和插座，公端與母端經(jīng)由接觸后能夠傳遞訊息或電流。連接器早期主要用于軍事用途，此后逐漸拓展到一般性消費(fèi)電子、汽車以及電腦等其他領(lǐng)域。

近年，受益于頻繁的居民互聯(lián)網(wǎng)活動(dòng)和 5G 發(fā)展的推動(dòng)，連接器在通信市場的應(yīng)用超過汽車市場，成為連接器最大的應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù) Bishop & Associates 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球連接器應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在通訊、汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)控制和軌道交通，占比分別為 23.47%、21.86%、13.13%、12.80%、6.96%，合計(jì)為 78.22%。

【資料圖】

隨著中國制造業(yè)的迅速發(fā)展，全球連接器的生產(chǎn)重心也逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，疊加中國汽車工業(yè)、通訊、消費(fèi)電子等行業(yè)的發(fā)展利好，以及政府在航空航天領(lǐng)域投資力度的加大，中國連接器市場規(guī)模保持著迅猛的增長態(tài)勢。Bishop & Associates 數(shù)據(jù)顯示，2014 年至 2021 年，中國連接器市場規(guī)模從 149.50 億美元增長至 249.78 億美元，年均復(fù)合增長 7.61%，高于全球同期的 5.01%。

由此，中國已成為全球最大的連接器生產(chǎn)基地，同時(shí)也是全球第一大連接器消費(fèi)市場。

2023 年 5 月 19 日，連接器企業(yè)深圳盛凌電子股份有限公司（下稱 " 盛凌電子 "）在深圳證券交易所遞交招股書，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板 IPO。

客戶陣營豪華 研發(fā)費(fèi)用率連降

據(jù)招股書，盛凌電子主要從事連接產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的工作，產(chǎn)品包括連接器、連接器組件，主要應(yīng)用于通訊、工業(yè)控制和新能源等領(lǐng)域，目前已擴(kuò)展到醫(yī)療、汽車、安防、軌道交通等眾多下游應(yīng)用場景。

盛凌電子也是入選國家級專精特新 " 小巨人 " 企業(yè)。盛凌電子表示，目前已在服務(wù)器細(xì)分領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，是服務(wù)器細(xì)分領(lǐng)域連接器國產(chǎn)化代表性企業(yè)，具備與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)競爭的能力。

在通訊領(lǐng)域，盛凌電子的產(chǎn)品主要應(yīng)用于服務(wù)器、存儲器、交換機(jī)、通信基站等，是服務(wù)器主板領(lǐng)域門類齊全的連接方案提供商。對應(yīng)客戶陣容也比較強(qiáng)大，主要包括華為、3M、立訊精密、泰科電子、諾基亞、中興通訊等通訊設(shè)備和數(shù)據(jù)中心設(shè)備廠商或零部件廠商。

在工業(yè)控制領(lǐng)域，盛凌電子的產(chǎn)品主要應(yīng)用于變頻器、伺服驅(qū)動(dòng)器及伺服電機(jī)、可編程邏輯控制器、工業(yè)電腦等，對應(yīng)客戶主要包括 3M、匯川技術(shù)、英威騰等工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備或零部件廠商。

在新能源領(lǐng)域，盛凌電子的產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏逆變系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)、通信電源、新能源車載電源等市場。得益于多項(xiàng)行業(yè)政策的實(shí)施，光伏儲能、充電樁、新能源汽車等下游新能源市場需求旺盛。目前，盛凌電子在該領(lǐng)域?qū)?yīng)的主要客戶 / 終端客戶包括華為、陽光電源、維諦技術(shù)（艾默生）等逆變器或其他零部件廠商。

盛凌電子招股書顯示，2020 年、2021 年和 2022 年（以下簡稱 " 報(bào)告期 "），其營收分別為 2.30 億元、3.33 億元和 3.77 億元，凈利潤分別為 3293.97 萬元、5252.88 萬元和 7148.77 萬元，扣非凈利潤分別為 3130.34 萬元、4936.37 萬元和 7024.79 萬元。

不過，相比瑞可達(dá)、鼎通科技及維峰電子這 3 家同行業(yè)可比公司，盛凌電子營業(yè)收入和利潤規(guī)模墊底，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱。

相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，瑞可達(dá) 2022 年?duì)I收為 16.25 億元，凈利潤為 2.53 億元；鼎通科技 2022 年?duì)I收為 8.39 億元，凈利潤為 1.68 億元；維峰電子 2022 年?duì)I收為 4.80 億元，歸母凈利潤 1.12 億元。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，通訊連接器貢獻(xiàn)了盛凌電子近六成以上的收入。報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子來自通訊連接器的收入分別為 1.72 億元、1.95 億元和 2.09 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 80.49%、64.65% 和 59.56%。

研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子研發(fā)投入分別為 2728.25 萬元、3046.19 萬元和 3220.95 萬元，占營業(yè)收入比例分別為 11.86%、9.14% 和 8.54%。雖然研發(fā)投入規(guī)模連年增長，但研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)下降。

本次 IPO 前，蔣志堅(jiān)合計(jì)控制盛凌電子 86.52% 的股份，為該公司實(shí)際控制人。截至招股書簽署日，蔣志堅(jiān)直接持有該公司 1422.50 萬股股份，直接持股比例為 24.40%，現(xiàn)任該公司董事長、總經(jīng)理。

大客戶依賴癥 六成收入來自華為、3M

憑借先進(jìn)的產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)、優(yōu)秀的精密制造能力和完善的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，盛凌電子在行業(yè)內(nèi)具有較高的影響力和知名度，主要客戶 / 終端客戶包括 3M、華為、立訊精密、匯川技術(shù)、泰科電子、新華三、陽光電源、諾基亞、超聚變、邁瑞醫(yī)療、時(shí)代電氣、中興通訊等國內(nèi)外知名廠商。

值得注意的是，盡管盛凌電子客戶眾多且多為大型集團(tuán)公司，不過仍面臨客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，盛凌電子對前五名客戶銷售額合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 74.77%、72.02% 和 69.23%，客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司前兩大客戶 3M 和華為收入合計(jì)占比分別為 63.79%、63.09% 和 58.36%。

事實(shí)上，伴隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級迭代，行業(yè)集中化趨勢愈發(fā)顯著，頭部企業(yè)越來越強(qiáng)，大客戶依賴已成為普遍趨勢。然而，大客戶依賴像把雙刃劍，成也大客戶敗也大客戶，這點(diǎn)在 " 果鏈 " 中表現(xiàn)尤為明顯。

盛凌電子也表示，未來若無法持續(xù)深化與現(xiàn)有主要客戶的合作關(guān)系、無法有效開拓新客戶資源并轉(zhuǎn)化為收入，將可能對該公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。

此外，盛凌電子的應(yīng)收賬款金額也在逐年增加。報(bào)告期各期末，盛凌電子應(yīng)收賬款凈額分別為 6381.29 萬元、1.08 億元和 8556.74 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為 42.99%、47.63% 和 28.01%。盛凌電子表示，若客戶的信用狀況發(fā)生變化，將會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款回款周期延長或不能收回，從而增加資金成本、影響資金周轉(zhuǎn)、拖累經(jīng)營業(yè)績。

盛凌電子表示，未來將在深耕通訊、工業(yè)控制和新能源領(lǐng)域的同時(shí)，不斷增加研發(fā)投入，積極拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用場景，報(bào)告期內(nèi)已逐步拓展到醫(yī)療、軌道交通、安防等下游應(yīng)用領(lǐng)域。

糾紛不斷 實(shí)控人連遭前妻起訴

蔣志堅(jiān)作為盛凌電子的實(shí)際控制人，與其前妻黃新及相關(guān)方的糾葛也給本次 IPO 帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。

招股書披露，2014 年 5 月，實(shí)際控制人蔣志堅(jiān)與黃新協(xié)議離婚，雙方簽署離婚協(xié)議并對共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了分割，離婚協(xié)議明確約定雙方共同財(cái)產(chǎn)分割完畢、沒有爭議，并在深圳市福田區(qū)民政局完成離婚登記。

不過 8 年后，黃新以離婚后財(cái)產(chǎn)糾紛為由對蔣志堅(jiān)提起訴訟，要求分割二人在婚姻存續(xù)期間蔣志堅(jiān)持有的包括盛凌實(shí)業(yè)、盛凌電子在內(nèi)的企業(yè)股權(quán)。2022 年 9 月，深圳市福田區(qū)人民法院一審開庭審理。2 個(gè)月后，黃新撤回該訴訟。

此前的 2022 年 1 月，黃新持股 98% 的泰德康公司就曾以損害公司利益責(zé)任糾紛為由對蔣志堅(jiān)提起訴訟，要求蔣志堅(jiān)合計(jì)賠償經(jīng)濟(jì)損失 1000 萬元。2023 年 1 月，深圳市福田區(qū)人民法院作出《民事判決書》（（2022）粵 0304 民初 3529 號），駁回泰德康的訴訟請求。泰德康并沒有就此作罷，又于 2023 年 3 月向深圳市中級人民法院提起二審上訴。截至本招股說明書簽署日，此案二審尚未開庭。

針對上述訴訟案件，訴訟代理人上海市錦天城（深圳）律師事務(wù)所出具的法律意見書顯示，蔣志堅(jiān)與黃新的離婚過程不存在重大誤解、顯失公平、隱瞞欺詐、乘人之危、違背真實(shí)意思表示等可能致使離婚協(xié)議無效、可變更或者可撤銷情形，且該離婚協(xié)議已過《合同法》規(guī)定的撤銷權(quán)訴訟時(shí)效，雙方簽署的離婚協(xié)議及其財(cái)產(chǎn)分割條款合法有效；泰德康案一審判決依據(jù)的事實(shí)和理由充分，泰德康二審上訴的事實(shí)和理由不成立，二審蔣志堅(jiān)敗訴的可能性小。故上述訴訟不會(huì)影響盛凌電子股權(quán)清晰、控制權(quán)穩(wěn)定。

盡管離婚多年，但蔣志堅(jiān)、黃新以及盛凌電子、泰德康之間關(guān)聯(lián)仍舊不少。招股書顯示，直到 2021 年 3 月，黃新還擔(dān)任盛凌電子控股股東盛凌實(shí)業(yè)的監(jiān)事；截至 2020 年 12 月 31 日盛凌電子和黃新之間還存在過 800 萬元的資金拆借。

此外，蔣志堅(jiān)及其母親茅愛鳳還是黃新旗下泰德康的董事，且目前依舊在職。

由此來看，蔣志堅(jiān)、黃新以及盛凌電子、泰德康之間的糾紛依然充滿了不確定性。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）