1. 庫存趨勢

(相關資料圖)

目前 2023 年第二季度 DRAM 的總庫存量在 6 個月左右，結合出現在去年第三和第四季度的最大庫存量，市場呈現出一個慢慢去庫存的周期。依據各大廠商目前紛紛減產以及 DRAM 各大需求的回暖情況，我們判斷到 2023 第三或第四季度的時候，DRAM 的庫存量會趨近于正常水平。

2. 價格趨勢

以 DDR48Gb ( 1Gx8 ) 為例，現貨價格在 1.38-1.70 美金之間，平均 1.5 美金左右。相較于 2020 年左右的水準，價格幾乎腰斬。2020 年 DRAM 制品的利潤率在 50%-55%, 現在的價格已經將利潤率全部跌完了，再扣除生產折舊運輸—系列成本，那么目前 DRAM 制品是處于虧本狀態。同時，DRAM 的合約價還要比現貨價低 10% 左右。

DRAM 芯片或模組的生產周期會在 1.5-2 個月，甚至兩個月以上。廠商每隔 3-4 個月需要與客戶重新簽訂合約價格，所以價格的回升肯定會有一定的延時時間。從歷史上說，價格的回升會比庫存的消耗晚 1-2 個季度。我們預測目前的價格至少會延續到 2023 年第二季度末，價格的波動應該在 5% 以內，DRAM 的價格會在 2024 年第一季度恢復到 2020 年價格的 70% 左右。

3. 三大廠商產能以及稼動率

三星在三月減產之前 DRAM 制品與 Flash 制品的產能分別為每個月 66 萬片與 60 萬片。在三月減產 20% 之后，兩者的產能分別降至每個月產能將近 52.8 萬片與 50 萬片。至于稼動率的情況也大致相同，DRAM 制品從 74% 降至 54%,Flash 制品從 76% 降至 59%, 其他兩家目前都維持在 65% 左右的水平。伴隨著存儲制品的庫存量慢慢被消耗，我們也依據與這三家廠商內部溝通的數據看到了 2023 年年底市場上會出現復蘇跡象。

從主觀的角度看，當市場慢慢有了起色，存儲廠一般都會穩住價格，再去提高產能。從客觀層面上看，市場價格的回升，并不能馬上體現在產能提升上，因為存儲芯片或模組的生產也需要時間。

現在也存在一些不確定的因素。第一，目前的價格基本上是白菜價，第二，歷史上也沒有出現過稼動率接近 50% 的情況。對于工廠來說，特別不希望稼動率接近 50%, 因為稼動率的提升并沒有那么簡單。重新開啟生產線是需要經過驗證以及考慮各個方面的損耗的。因此，存儲廠也有可能會適當提升稼動率。

4. 近期熱點

三星減產

三星在三月中旬宣布減產之前都處于逆周期生產。雖然說三星的存儲部門從來都不會缺少現金流，但是目前市場冷淡價格低谷的情況使逆周期生產更加具有殺傷力。存儲領域并不是無限制擴張的。手機市場在過去三年每年的需求量是以 10%-12% 的速度逐年遞減。如果要維持 DRAM 市場上的產能需求以及價格的穩定，那么 DRAM 生產商減產的幅度至少不應該低于 12%。其實海力士與美光早就開始減產，到現在應該差不多有一年的時間了。雖然三星并沒有對外公布這次減產的幅度，但是估計這次減產在 DRAM 領域有 20%, 在 Flash 領域有 17%。

三星從 21 年年底 45% 的市場占有率下降到現在的 41%, 這 4% 的市場其實被美光與海力士吃掉了。三星歷史上也有減產的情況發生，之前的減產基本上都源于一些不可抗力。這次是第一次三星明確表示減產原因是市場需求不好，側面反映了三星想通過這段長期逆周期重新拿回更多的市場份額。

美光

前期我們審查 + 最近美光在西安擴產應該理解成一件事情，西安與力成的合作已經轉為續約制（3 月續一次），根據目前了解到的情況，西安廠的產能利用率已經大幅調低。

從最近的一系列特征以及與產業鏈交流的情況來看，美光在華營收遠遠高于其財報表征體現的數值，目前許多供應鏈已經開始排查美光顆粒，美光擴產大概率扭轉不了這個趨勢。

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