近一段時間，保險板塊持續調整。截至2月3日收盤，申萬二級保險行業指數較2020年底下跌11.43%，同期上證指數漲幅為1.27%，滬深300指數漲幅為5.26%，保險板塊表現位列申萬104個二級行業的倒數第11位。板塊內各成份股均有所下跌，截至3日收盤，各成份股今年以來的跌幅分別為：17.82%(新華保險)、12.00%(中國平安)、10.05%(中國人保)、8.26%(中國人壽)、4.79%(中國太保)。

2020年保險行業整體保費收入增速放緩

數據來源：Wind，光大證券

從負債端業績來看，2020年上半年受疫情影響，險企保費整體承壓，下半年業績有所好轉，但增速尚未完全恢復。日前，銀保監會公布了2020年全年各類保險經營數據：2020年保險行業累計實現原保費收入4.53萬億元，同比增長6.12%，增速低于2019年的12.17%，壽險、產險、車險等增速均有所下降，而健康險則基本與去年增速持平。

資產端表現方面，受開年以來權益市場大幅震蕩的影響，險企投資環境也面臨一定不確定性。華創證券數據顯示，自2020年以來，市場萬能險結算利率的中位數出現反復震蕩，最大結算值下降，表明保險公司所面臨的投資環境具有較大的不確定性。據光大證券統計，2020年上半年上市險企投資收益率均出現不同程度的下滑，三季度有所回升，但凈投資收益還未恢復至前兩年水平。

值得注意的是，近日銀保監會還發布了《保險公司償付能力管理規定》(以下簡稱《規定》)，進一步細化和加強險企監管標準。《規定》將償付能力監管指標擴充為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險評級3項。與之相比，當前仍在執行的2008年原保監會下發的《保險公司償付能力管理規定》僅有償付能力充足率指標。

不過，由于上市險企整體償付能力水平較高，預計受新規影響較小。光大證券表示，根據各公司披露的2020年三季度償付能力數據，整體來看上市險企償付能力處于較高水平，償付能力充足率基本都在200%以上，超過監管指標要求的2倍。華創證券進一步表示，“償二代”二期對于實際資本認定更加嚴格，利好于資本充足、投資資產質量高、資產負債匹配管理優的大型公司，而償付能力充足率吃緊的中小公司將面臨增資的壓力。

在機構看來，2021年上市險企保費壓力有望獲釋，低估值和彈性優勢有望進一步顯現。

光大證券指出，壽險方面，前期各險企加快推進代理人渠道改革和數字化運營轉型，轉型成效有望在2021年初現。財險方面，產險綜改倒逼保險公司加快科技創新及應用，提高經營效率，降低成本費率，保費收入和承保利潤壓力有望逐步釋放。華創證券表示，目前各公司“開門紅”進入到第二階段，在新舊產品過渡期，“炒停售”宣傳下，預計中介市場和中小公司健康險銷售火爆，業績大概率高增。在健康險銷售環境整體向好和極低基數下，險企一季度業績將有相對亮眼的表現。考慮到各大上市險企的低估值和彈性優勢顯現，今年或出現修復至中樞的空間。