中國證券業協會發布2020年證券公司經營業績排名情況，對證券公司資產規模、各項業務收入等38項指標進行了統計排名。其中，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券凈利潤排名前五。機構認為，券商板塊景氣度處于明確的向上周期，不過券商之間的業務能力分化仍被市場所忽視。

盈利和資產規模雙增長

從盈利能力的排名來看，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券凈利潤位列券商公司的前五名，它們凈利潤均在100億元以上。另外，東方財富(15.46%)、中信建投(15.30%)、華林證券(14.31%)、華鑫證券(13.74%)、中金公司(12.02%)凈資產收益率居前。

證券行業聚焦服務實體經濟和居民財富管理能力建設，抓住機遇加快業務轉型，盈利能力和資產規模均取得較快增長，凈利潤較去年增長39.20%，總資產較去年年底增長22.32%，資本實力和市場競爭力持續增強，行業高質量發展取得良好進展。

券商板塊目前整體估值(市凈率)1.72倍，處于行業近五年來的中位數。個股分化嚴重，部分券商估值已逼近低位，行業整體具有較好的安全邊界。

“在監管的引導下，做優做強，聚焦主業，提升核心競爭力已成為行業共識。”對此，市場人士認為，目前，證券行業風險進一步出清，基本面明顯向好，估值處于相對低位。財富、資管等輕資產業務對資本金的依賴較小，邊際成本更低，整體風險相對較小，在輕資本業務上取得的護城河較為堅固，同時有利于熨平業績波動。從二級市場走勢來看，輕資產業務有優勢的券商更受市場青睞，有較高的溢價。建議關注業務全面領先的龍頭券商及輕資產業務有較高護城河的券商。

公募業務或是下一個利潤增長點

未來財富管理轉型仍是各家券商主要發展方向。從細分業務角度來看，一方面，券商行業財富管理實力在2020年大幅增強，行業2020年實現代理銷售金融產品收入125.72億元，同比增長188.63%;實現投資咨詢業務收入46.77億元，同比增長24.01%。客戶證券資產規模達61.17萬億元，同比增長37.67%。

另一方面，投行業務直接融資能力進一步提升，2020年度投行業務收入達到670.67億元，同比增長39.76%。實現股票主承銷傭金收入268.52億元，同比增長115.25%。“隨著注冊制改革的逐步落地，投行業務對中介機構的要求更高，建議關注財富管理轉型成功，投行業務綜合實力較強的頭部券商，如國泰君安、招商證券等。”中航證券分析師薄曉旭認為。

個股方面，6月18日，國聯證券董事會全票通過了《關于設立公募業務部并申請公募基金管理業務資格的議案》，欲獲取公募基金管理業務資格，拓展資產管理業務范圍。今年來，多家頭部券商相繼宣布設立資管子公司來進入公募賽道，公募業務或成為券商下一個利潤增長點。

不過，對于券商而言，公募業務目前仍處于起步階段，對比銀行與基金公司，券商不占優勢。與私募產品不同，公募產品需要非常高的市場認可度與一定的規模，這對中小券商提出了較高的要求。

“券商在權益資產的甄別獲取能力和產品集成、投顧對客戶風險收益的需求理解上具有優勢;同時部分券商控參股優質公募，資管業務輕資本和規模效應特性下，行業集中度將持續提升。”申萬宏源分析師許旖珊認為，權益資產迎接居民增配黃金時代，券商步入長景氣周期，3-5家公司將脫穎而出。建議從權益資產端能力、渠道端能力、綜合服務能力三條主線篩選標的，重點推薦興業證券、中金公司、東方財富、華泰證券、中信證券等。

投資策略上，愛建證券研究員張志鵬認為，短期市場走勢受情緒影響，但中長期隨著資本市場改革的持續推進和利好政策的出臺落地，券商基本面有望繼續改善。推薦龍頭券商中信證券、華泰證券。(張曌)