文 | 價值研究所

(資料圖片僅供參考)

沉寂已久的美國股市，很久沒見過那么瘋狂的新股了。

美國當地時間 4 月 20 日，" 新能源換電第一股 " 優品車正式登陸納斯達克，上市首日走勢凌厲：發行價 6 美元，收盤價 43.18 美元，盤中最高漲幅達 1100%，多次觸發熔斷。

作為一家專注新能源商用車換電服務的年輕企業，優品車可以說是踩中了當下最熱的風口。羅蘭貝格預計，到 2030 年重卡商用車的新能源滲透率將達到 25%，輕卡商用車則將達到 30%。龐大的市場規模，也給資本帶去了無限遐想空間。

但另一方面，優品車業務仍處于起步階段，收入并不穩定，且尚未實現盈利。上市首日取得開門紅固然值得慶幸，卻不能高興得太早。

無論在商用還是乘用領域，新能源車的換電基建大戰都已進入白熱化階段，涌現出大量優質企業。優品車的暴漲神話或許不難復制，難的是如何將一時的熱度轉化為長期的業績。

從賣保險到換電，優品車花 10 年練就 " 年度妖股 "

風光無限的優品車其實是一家相當年輕的公司，而且一開始和新能源車、換電服務沒有什么關系。

2013 年，優品車由李佳創辦于上海。有中科院計算機專業、清華金融專業學習背景的李佳，曾在上汽通用、華晨東亞擔任金融業務負責人，還有西門子、惠普等外企的工作經歷。憑借對金融和汽車行業的雙重認知，他敏銳地察覺到汽車金融服務的潛力。

創立階段，優品車以汽車經紀、金融服務為主營業務，立志做汽車界的新金融、新零售第一人。如今很少有人記得，這一階段優品車對標的對象是星巴克：改變汽車銷售市場的現狀，做五星級的汽車金融、后服務運營商。

李佳為公司制定的經營模式，簡稱為 " 一機兩翼 "：一機，即效仿互聯網大廠的中臺模式，搭建線上、線下融合的服務平臺，做連接海量經銷商、車企的紐帶；包含融資、保險、質保在內的汽車金融服務為左翼，配件采購、維修、監測等后市場服務為右翼，共同充當公司的兩大收入支柱。

不得不說，李佳 " 網感 " 很好，也很懂講故事。在汽車后市場高度分散，尚未涌現頭部品牌，金融服務多數由車企自行提供的時候，優品車確實填補了市場空白。截止 2017 年，優品車和近 1.7 萬家經銷商達成合作，業務遍布全國 31 個省份，并連續斬獲兩輪金額過億的融資，博得資本青睞。

然而，先發紅利不能吃一輩子——翻看優品車真正落地的業務，其實并無太多過人之處。金融服務這邊，應用最廣的車抵貸、消費貸等都是大眾化產品，很多同行都在提供相似的服務。而后市場服務歷來有高頻低消的特點，毛利率一直不甚理想。

隨著新能源車大潮興起，李佳和他的優品車嗅到了更大的商機。

2018 年，優品車首次和新能源車結緣，提出構建 " 車 - 樁網絡一體化 " 平臺的新戰略，并面向東南亞地區布置充電樁設施。一年后，公司的定位更改為新能源車整合服務平臺和應用解決方案供應商。到 2020 年，優品車進化到我們熟悉的形態：新能源換電服務被確立為公司核心業務。

選擇商用而非乘用領域，相信是考慮到和新能源車車企的沖突。無論是海外的特斯拉，還是本土的蔚來，都將充換電業務牢牢把控在自己手里，充換電站更是被車企視為核心資源。反倒是商用車領域，車企精力有限，觸角無法伸得太遠，也就給優品車提供了上位空間。

用李佳自己的話來說，這也是遵循時代潮流的選擇：

" 電動車市場的整體發展、政策的引導、出租車和網約車的迭代，都讓換電模式變得很成熟，市場對充換電站的需求相信也會繼續提升。"

事實證明，李佳的判斷路沒有錯。新能源車發展一日千里，優品車也一路打怪升級叩開了納斯達克的大門。從上市首日的行情來看，優品車無疑大獲成功。這種火爆行情當然不可能延續太長時間，但資本市場的信心與熱情毋庸置疑。

然而，一片紅火的股價之外，優品車的缺陷也相當明顯。

股價暴漲背后，優品車業績面臨考驗

如果我們將目光轉移到公司的業績上，就能看到和股價截然不同的境況。

招股書顯示，優品車 2020 年至 2022 年上半年的營收分別為 146.4 萬、801 萬和 427.7 萬元，對應的凈虧損則分別達到 653 萬、4906.4 萬和 1298.6 萬元。雖然去年上半年虧損略有收窄，但考慮到不足千萬的營收規模，短時間內恐怕還很難實現扭虧為盈。

換句話說，資本押注的是優品車的未來，對其當下業績沒抱太大希望。隨著換電需求不斷釋放，優品車需要盡快搶占更多市場份額，才能給狂熱的投資者一個交代。

而優品車能拿出來的最大王牌，就是 2021 年推出的 UOTTA 智能換電技術。

上線之初，UOTTA 便推出了面向物流、礦山、港口等行業的五款定制車型，并計劃進一步向城市公共交通等應用場景擴張。對于這項技術的優勢和應用方向，優品車 CEO 趙秉怡曾在 2021 年 " 中國新能源重卡產業生態大會 " 上做過詳細介紹。

在趙秉怡的講述中，智能換電技術最大的優勢可以總結為三個關鍵詞：省錢、省時、安全。

比起傳統充電樁至少 60 分鐘的快充時間，換電站只需要在 3-5 分鐘就能完成能量補給，能最大限度保證商用車輛的運營時效。此外，換電比充電對電力需求更小，能減輕電網負荷、減少電力成本；同時還等于給電池加上了終身 " 質保 "，相當于減輕了動力電池維護成本。

目前，優品車已經和一汽解放青島汽車有限公司、湖北三環汽車有限公司簽署協議，共同開發基于 UOTTA 智能換電技術的電動卡車。截止報告期內，該公司共交付了 5 個兼容 UOTTA 電池的智能換電站，UOTTA 技術的應用范圍正在持續擴大。

從時間線來看，UOTTA 面世是優品車的轉折點。換電、電池電源解決方案業務在 2021 年下半年走上正軌，并開始創造收入。花一年多的時間實現營收翻倍，優品車的增速并不算慢。不過比起行業整體增速和規模，還是稍顯遜色。

華鑫證券的研報指出，2021 年我國運輸類純電重卡銷量 4180 輛，占比 47.9%，比 2020 年翻了數百倍，換電需求也理應迎來小高峰。在充換電服務上仍處于起步階段，技術、基建未達最佳狀態，讓優品車錯過了這一波爆發。

面向未來，優品車的計劃是繼續和車企合作，開發更多適配 UOTTA 技術的商用新能源車。在招股書中，優品車也強調募集的資金將主要用于研發 UOTTA 技術，希望借此贏得和車企合作的機會。但目標能否達成，尚需時間檢驗。

唯一可以肯定的是，換電模式確實能顯著降低新能源商用車的使用成本。隨著純電重卡、輕卡的滲透率上升，優品車這條賽道大有可為。

更何況，優品車只是新能源商用車充換電行業的冰山一角。在這個新興行業里，還隱藏著不少驚喜。

多股勢力混戰，誰能在千億換電藍海殺出血路？

申萬宏源的分析師們，為新能源商用車行業算過一筆賬。其研報指出，車、電分離模式的重卡平均能源成本比燃油重卡要低 34.8 萬元。考慮到使用壽命和能源需求，換電輕卡節省的成本不如重卡那么多，但也有 14.8 萬元。

這一筆賬背后的經濟效益，車企不可能不懂。展望后市，新能源商用車以及配套的換電產業鏈都有很大成長空間，潛力遠未完全釋放。隨著新能源車在商用、乘用場景的滲透率都不斷上升，各大車企也愈發重視換電基礎設施建設。像優品車這種頭部技術服務廠商，將在中國的新能源革命中發揮舉足輕重的作用。

來自羅蘭貝格的數據顯示，到 2030 年純電重卡的滲透率將達到 25%，輕卡則將達到 30%。其中，商超配送、快遞物流等場景的新能源車需求預計將顯著增加。中信證券的研報則指出，2021-2025 年是純電重卡換電服務需求爆發期，預計行業規模有望在五年內實現十倍以上的增長，達到超千億元。

在換電行業，乘用車已經走得很遠了。4 月 18 日，蔚來就攜第三代換電站亮相上海車展。這一個全新換電站，提供電池檢查、維護、全自動換電等服務，智能化水平領先同行。根據蔚來的規劃，2025 年要在國內建立 4000 座換電站，規模遠超商用新能源車領域。

面對這一片空白領域，資本不會吝嗇投資，企業也蜂擁而至。目前，新能源商用車換電行業包含三股勢力：車企、動力電池廠商和優品車為代表的第三方換電服務商。

在車企中，吉利旗下的遠程汽車和三一集團是佼佼者。三一重卡正在全力建設集氫氣制取、儲存、加注服務于一體的加氫站，為旗下的新能源重卡提供服務。第二股勢力中，商用新能源車電機裝機量排名前二的特百佳、蘇州綠控是當之無愧的領頭羊。

至于第三方換電服務商陣營，除了優品車也有很多優質企業值得我們關注。

比如和蔚來長期合作，在乘用車換電站領域有豐富經驗的博眾精工，就開始大力開拓商用重卡換電站業務。目前，博眾精工換電站已經迭代到第七代，技術十分成熟，年產能達到 2000 套以上。在去年通過定增融資 9.5 億的瀚川智能，同樣把目光瞄準商用新能源車換電站賽道。

比起年輕的優品車，這些公司業績更能打，資本實力也更雄厚。以瀚川智能為例，2022 財年歸母凈利潤錄得 1.27 億元，同比激增 109.36%，和優品車完全不在一個層級。

面對這些強大的競爭對手，優品車唯有拿出更高級的技術，方能掙得一絲勝算。

寫在最后

" 五一 " 小長假臨近，全國打工人的旅游熱情早已熊熊燃燒。因為一頓小燒烤火出圈的山東淄博，成為這個 " 五一 " 黃金周的頂流。然而，蜂擁而至的游客讓這座五線小城不堪重負，交通瀕臨癱瘓、住宿餐飲行業也是被逼到崩潰邊緣。薄弱的城市基建，成為淄博承接這波流量紅利的絆腳石。

鮮少人知的是，李佳在兩年前的 " 中國金融與產業發展（淄博）峰會 " 上便談到了城市基建的問題。在李佳看來，淄博這樣的傳統工業城市想實現產業升級、轉型，首先要打通綠色通道，完善城市交通配套建設。

當時沒有人能猜到淄博如今的熱度，李佳這番話原意也只是宣傳優品車的新能源基建理念。但這個意外的巧合側面證明，綠色基建對城市的發展至關重要。隨著新能源車在商用、乘用領域滲透率不斷上升，充換電基礎設施的重要地位已無可取代。

" 妖股 " 優品車，只是充換電產業鏈爆發的縮影。未來一段時間，還會有更多優品車闖入我們的視線，叩開資本市場的大門。