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文｜陳鑌

編輯｜張友發

(相關資料圖)

長期獨霸全球最大娛樂公司寶座的迪士尼，在市值上被虎視眈眈的 Netflix 反超。

今年以來，Netflix 的股價已累計上漲逾 28%，反觀迪士尼則陷入停滯不前的窘境。在最新季報發布后，迪士尼股價再度大幅走低，凸顯流媒體沉重的盈利壓力；相比之下，Netflix 的總營收和訂戶數雙升，已逐步走上正向成長的軌道。

迪士尼著力降成本，Disney+ 用戶再流失

5 月 10 日，迪士尼發布截至 4 月 1 日的第二季度財報。在該季度中，迪士尼總收入為 218.15 億美元，同比去年的 192.49 億美元增長 13%；當季凈利潤則錄得 12.71 億美元，比去年的 4.7 億美元高出 170%，稀釋后每股收益也從 0.26 美元升至 0.69 美元。

迪士尼 CEO 鮑勃 · 艾格表示：" 從影視、體育、新聞到主題公園，我們持續為消費者提供服務，并針對各業務建立更為高效、協同和流暢的運營方式。"

具體來看，迪士尼在流媒體業務的增效方面取得一定進展：直接面向消費者板塊的營收達到 55.14 億美元，去年同期則為 49.03 億美元，增幅超過 12%；而凈虧損也收窄至 6.59 億美元，較去年的 8.87 億美元有所平緩。

不過，迪士尼的旗艦平臺 Disney+ 再度遭遇用戶流失：核心 Disney+ 的訂閱數為 1.049 億，比去年的 1.043 億微增不到 1%；但 Disney+Hotstar 則從 5750 萬大跌至 5290 萬，拖累 Disney+ 總訂戶從 1.618 億下降至 1.578 億。即便 ESPN+ 和 Hulu 均取得小幅成長，仍難以彌補 Disney+ 損失的用戶數。

另一方面，迪士尼祭出的提價措施也有對沖效果：在美國和加拿大，Disney+ 的單戶每月平均收入從 5.95 美元上漲至 7.14 美元，增幅達到 20%；而 Disney+ 的海外定價也呈相應的抬升軌跡，唯 Disney+Hotstar 從 0.74 美元下調至 0.59 美元。整體而言，Disney+ 全球的單戶每月平均收入同比高出 13%，對維持總訂閱費的增長提供了支撐。

Disney+ 上調無廣告版訂閱費用

在流媒體之外，同屬媒體和娛樂發行部門的有線網絡版塊更為低迷，不僅營收從 71.16 億美元降到 66.25 億美元，運營利潤也暴跌 35% 至 18.28 億美元，凸顯 ABC 頻道等傳統電視資產面臨的挑戰。值得一提的是，內容銷售 / 授權板塊的營收即便上漲 18%，卻從去年盈利 1600 萬美元轉為虧損 5 千萬美元；這一下滑的原因之一是迪士尼將原本授權給第三方的內容投放至自家的平臺上，加碼流媒體對其他業務條線的影響正逐漸顯現。在電影發行方面，除長線熱映的《阿凡達：水之道》外，漫威新片《蟻人與黃蜂女：量子狂潮》也有不俗貢獻，整體優于去年同期《蜘蛛俠：英雄無歸》和《尼羅河上的慘案》的合力。

《阿凡達：水之道》 《蟻人與黃蜂女：量子狂潮》

在線上平臺承壓之際，迪士尼的公園、體驗和產品部門表現堅挺，收入和運營利潤分別上漲 17% 和 23%，延續線下業務的復蘇勢頭。分地域來看，迪士尼的本土公園增幅略高于兩位數，海外則實現營收額翻番且由虧轉盈，主要受社交限制放松后的客流增長驅動。再加上迪士尼 " 愿望號 " 等新航線的開通，助推線下走出陽線行情。

在財報發布后，迪士尼股價在 11 日的交易中大跌 8.7%，收盤時報于每股 92.31 美元，顯示華爾街對其財務表現并不滿意。今年以來，迪士尼的股價一度在 2 月份沖高至 110 美元以上，但隨后便步入震蕩下行的軌道中，與年初相比近乎停滯不前。加上與佛羅里達州就華特 · 迪士尼世界 " 自治權 " 的官司未了，艾格要挽回外界信心絕非易事。

Netflix 維持正增長，優質內容成催化劑

4 月 18 日，Netflix 發布截至 3 月 31 日的第一季度財報。在給投資人的信件中，Netflix 表示該季總營收為 81.62 億美元，同比去年的 78.68 億美元增長 3.7%；凈利潤則從 15.97 億美元降到 13.05 億美元，運營毛利率也滑落 4 個百分點至 21%，主要受到期內美元走強的拖累。另外，Netflix 稀釋后每股收益為 2.88 美元，低于去年的 3.53 美元但略高過內部預測數字。

截至季度末，Netflix 的總訂閱數達到 2.325 億，當季共新增 175 萬付費用戶，去年同期則爆出 20 萬的凈流失。在訂戶維持正向成長的情況下，Netflix 的每用戶平均收入同比微跌 1%，若剔除匯率波動的影響則增長 4%。分地區來看，Netflix 在亞太地區的新用戶增速最快，而美加的每用戶平均收入漲幅最大。

在該季度中，Netflix 在內容推陳出新上依舊可圈可點。首先，《外灘探秘》第三季、《你》第四季、《金妮與喬治婭》第二季等回歸劇集均成績亮眼，《暗夜情報員》和《黑暗榮耀》第二季更分別成為平臺史上第 6 受歡迎的英語劇和第 5 高收視的非英語劇。

《外灘探秘》第三季、《你》第四季、《金妮與喬治婭》第二季

在電影方面，由詹妮弗 · 安妮斯頓和亞當 · 桑德勒主演的《謀殺疑案 2》于 3 月底上線，還推動前作重返觀看榜前 10 名。此外，運動紀錄片《全力揮桿：高爾夫大滿貫之路》和真人秀《尋找絕配情人》都收獲不錯反響，雙雙得到 Netflix 續訂。

值得一提的是，《克里斯 · 洛克：選擇性憤怒》為 Netflix 首個全球直播的實時脫口秀表演，創下史上同類節目的點播量紀錄。

《克里斯 · 洛克：選擇性憤怒》

當然，Netflix 并不滿足僅在網絡上與用戶進行互動，還積極舉辦線下活動來拓展受眾圈。今年 2 月，Netflix 在加州亨廷頓海灘舉行 Poguelandia 音樂節，以《外灘探秘》中主角所在的青少年團體 Pogues 來命名。上千名劇集的粉絲不僅可以欣賞現場表演，還有機會和主演奧斯汀 · 諾斯和德魯 · 斯塔基等見面。據 Netflix 披露，這讓《外灘探秘》第三季創造 22 億次的社交媒體互動，高過《你》第四季的 21 億次。

與此同時，Netflix 在推出帶廣告套餐后取得新進展，用戶在該計劃下可觀看內容已接近無廣告版的 95%，同時廣告商的操作便利度也有所提升；但 Netflix 未提及訂閱數等關鍵指標，只表示美國的每用戶平均收入（訂閱費 + 廣告）已高于標準版。

在定價方面，繼 2021 年 12 月于印度試行降價并觀察到正向成長后，Netflix 又在第一季度于 116 個國家調低價格，以期達到長周期內的營收最大化。另外，Netflix 繼續加大對 " 賬號分享 " 行為的打擊力度，并籌劃在下個季度擴展至更多市場。

去年經歷股價跳水又從谷底爬升后，Netflix 在與迪士尼的爭奪中再度占據上風：截至 5 月 26 日收盤，Netflix 的總市值為 1684 億美元，超過迪士尼的 1613 億美元，重奪全球最有價值的娛樂公司寶座。進入 2023 年，Netflix 的股價已上漲逾 28%，遠好于迪士尼的同期表現。在王冠易主后，Netflix 和迪士尼的白刃戰還將多線并行。