財聯社 6 月 13 日訊（編輯 瀟湘）盡管美聯儲今日起就將正式拉開為期兩天的議息會議大幕，但眼下，卻依然鮮有人能完全鎖定美聯儲本周最終的鷹鴿傾向，而這只是因為就在美聯儲公布決議的前一天，一份重磅數據也將出爐——美國 5 月 CPI 數據！

沒有人能小覷在美聯儲議息周壓軸出爐的通脹數據的重要性。在本周之前，美聯儲本輪的加息周期進程已經經歷了 " 十連加 "，而美國 CPI 的同比增速則經歷了 " 十連降 "。

(資料圖片僅供參考)

事實上，通脹數據的持續回落，是眼下不少業內人士預期，美聯儲本周有望跳過 6 月加息稍事喘息的一個關鍵原因。那么，這一幕是否還能在今晚再度上演呢？北京時間周二 20 點半將出爐的美國 5 月 CPI 數據，無疑將為投資者們送上答案……

今晚美國 CPI 數據的市場預期如何？

目前，媒體對經濟學家的調查普遍預計，5 月份包括食品和能源價格在內的整體 CPI，將較去年同期上漲 4.1%，較 4 月份 4.9% 的漲幅明顯下降。

如下圖所示，目前多數華爾街大型投行機構對 5 月同比 CPI 漲幅的預估，大致落在了 4.0%-4.3% 的范圍內。這也預示著，只要不出現太大的意外，今晚美國 CPI 同比漲幅錄得 "11 連降 " 已經是大概率的事情。

從歷史數據對比看，如果 5 月份總體 CPI 漲幅最終果真落在市場預期的 4.1%，那么這將是自 2021 年 4 月以來最低的通脹水平。

在總體 CPI 的環比數據方面，5 月 CPI 環比漲幅預計將回落至 0.2%，前值為 0.4%。

此外，在剔除食品和能源價格的核心 CPI 領域，預計 5 月核心 CPI 較去年同期上升 5.2%，較 4 月份 5.5% 的漲幅有所放緩。月度核心物價漲幅則預計為 0.4%，與上月持平。

毫無疑問，無論是從上述整體 CPI 還是核心 CPI 的預估看，目前市場人士對美國通脹在 5 月進一步回落的信心，是較為強烈的，而一系列美國通脹數據的前瞻和預測指標，也透露出了不少令人感到欣慰的跡象。

今年早些時候曾精準預測 CPI 同比表現的克利夫蘭聯儲通脹臨近預測模型最新顯示，美國 5 月 CPI 同比漲幅有望回落至 4.13%，環比漲幅則將回落至 0.19%，與市場預期保持基本一致。

美銀在上周末預計，美國 5 月整體 CPI 月率將環比上漲 0.1% ( 未四舍五入為 0.11% ) ，同比漲幅將降至 4.1%。此外，核心 CPI 可能上升 0.4% ( 未四舍五入為 0.38% ) ，部分原因是二手車再次大幅上漲。紐約聯儲周二公布的一項調查也顯示，由于個人財務和信貸狀況惡化，美國消費者的短期通脹預期在上個月降至了兩年來的最低水平。紐約聯儲月度消費者預期調查顯示，對未來一年通脹率的預期中值下降 0.3 個百分點至 4.1%，這是自 2021 年 5 月以來的最低值。對未來三年和未來五年通脹的預期則分別小幅上升 0.1 個百分點至 3.0% 和 2.7%。

美國通脹數據或迎歷史性回落？

值得一提的是，盡管美國 CPI 同比漲幅在之前已經經歷了 " 十連降 "，但一些業內人士依然表示，5 月和 6 月這兩個月 CPI 數據的回落幅度可能是驚人的。

先來看今晚將公布的 5 月數據。有業內人士指出，在截至 5 月份的 12 個月里，整體 CPI 通脹率應該會從之前的 4.9% 降至 4.0% 出頭一點，這主要是由于巨大的負面基數效應影響。這是因為去年俄烏沖突后最初的油價上漲，將逐漸在 CPI 同比基數中淡去。

即使二手車價格 5 月還在上漲，但包括新車在內的一些商品的物價漲幅可能已經放緩。

美聯儲之前幾個月經常提到的核心服務通脹，也可能會在 5 月放緩至 2021 年 9 月以來的最低環比增速，主要原因是租金和業主等效租金領域的價格回落。

高盛集團經濟學家周一在一份報告中就寫道，他們預計未來幾個月核心 CPI 環比數據將進一步下降，因為二手車價格將恢復下跌，租金通脹將放緩。

事實上，根據瑞士信貸首席策略師 Jonathan Golub 的計算，即便今晚的 CPI 數據最終略高于人們普遍預期的 4.1%-4.2%，但下個月 CPI 數據的回落幅度也將令人感到震驚。據 Golub 表示，6 月份的 CPI 增速 ( 預計于 7 月 12 日發布 ) 將進一步大幅降至 3.2%。

如同本文前面圖表所顯示的，3.2% 的這一數字也能得到克利夫蘭聯儲通脹臨近預測模型的佐證。

Golub 寫道，如果這種情況如預期那樣發生，這將是過去 70 年中，在短短兩個月內經歷的最大 CPI 降幅之一。從歷史上看，類似的跌幅只發生在經濟動蕩時期，例如新冠疫情、全球金融危機和 1975 年大通脹時期。

當然，Golub 也提到，這種特殊的 CPI 增速急降，并不意味著某種經濟災難已經爆發，而僅僅代表了去年基數偏高，基數效應對數據統計有利。

正如 Golub 解釋的那樣，" 重要的是要注意到，這種預期的通脹下降是基數效應的結果，而不是即將到來的實質變化，不應該就此推斷到未來。" 因此，瑞信資深策略師不相信 " 這種潛在的下滑將導致美聯儲政策的任何轉變。"

美聯儲觀察人士將緊盯今夜！

無論如何，作為本周美聯儲議息會議前出爐的最后一份重磅指標，今晚 CPI 的表現將直接影響到市場對周三美聯儲決議的預判。

如同我們在早間的文章中曾提到的那樣，投資者目前普遍預計，在此前連續十次加息后，美聯儲本周料將大概率按兵不動。然而，一連串的懸念依然存在——許多人會質疑美聯儲本周的按兵不動，究竟只是暫時跳過 6 月會議，從而選擇在 7 月再度加息；還是可能預示著其已然關上了本輪緊縮周期的大門。

與此同時，目前利率期貨市場定價對本月加息的概率預期依然超過了 20%。雖然明日加息的幾率整體不大，但超過兩成的概率仍是不容投資者完全忽視的，尤其是聯想到上周澳洲聯儲和加拿大央行，同樣在小概率情況下意外加息的話。

對此，Northwestern Mutual Wealth Management Company 首席投資官 Brent Schutte 周一在電子郵件評論中就寫道，5 月份的通脹數據尤其重要，因為它 " 將是美聯儲在周三宣布加息決定之前評估的最后一個通脹指標 "。

荷蘭國際集團 ( ING ) 全球債務和利率策略主管 Padhraic Garvey 贊同 Schutte 的觀點。Garvey 指出，雖然美聯儲本周很可能維持利率不變，但如果核心 CPI 在 5 月份出現 0.5% 的超預期 " 驚人 " 增長，這可能足以說服足夠多的 FOMC 成員投票贊成加息。

Garvey 在最近的一份報告中寫道，" 美聯儲可能會希望看到 CPI 環比降至 0.2% 或更低，以表明通脹將回到 2% 的水平。但我們或許還沒有到那個地步，因此，如果他們 ( 像我們預測的那樣 ) 6 月保持利率不變，很可能將呈現鷹派立場，如果通脹未能放緩，進一步加息的大門將敞開—— 7 月顯然是一個風險。"

FXTM 富拓市場分析經理 Lukman Otunuga 則表示：" 盡管市場普遍預計美聯儲將維持利率不變，但在周三做出決定之前，如果出現一份火熱的 CPI 報告，可能會強化鷹派的立場，從而導致潛在的意外。"

今晚投資者該如何交易 CPI 數據？

在之前的幾個美國 CPI 數據發布之夜，不少華爾街投行機構都曾對數據表現對金融市場的不同影響，進行過情境分析，而這一次也同樣并不例外。

摩根大通就羅列今晚 CPI 數據發布后，標普 500 指數可能出現的五類情境：

情景①：CPI 同比上升 4.9% 或更高 ( 概率為 2.5% )

小摩認為，這一極不可能出現的尾部風險情景可能會推高加息預期，并相當于給我們留下一份 " 非官方的新聞報告 " ——即美聯儲將在第二天加息，同時保持 7 月再次加息 25 個基點。在這種情況下，我們甚至可能會看到市場對 50 個基點的加息幅度進行定價，在此情境下標普 500 指數將下跌 2.5%-3%。

情景②：CPI 同比漲幅在 4.5%-4.8% 之間 ( 概率為 15% )

這種鷹派情境幾乎無法阻止市場對美聯儲進一步加息的定價，特別是如果我們看到核心和核心服務通脹加速上升的話，標普 500 指數或將因此下跌 1%-1.5%。

情景③：CPI 同比漲幅在 4.2%-4.4% 之間 ( 概率為 35% )

這一結果將證實通脹回落的趨勢，但對 " 美聯儲已經完成本輪加息周期 " 的說法幾乎沒有幫助。關鍵是債券市場的反應，因為收益率在這種情況下走高將給股市帶來逆風。標普 500 指數在此情境下的表現或將在持平至上漲 0.5% 之間。

情景④：CPI 同比漲幅在 4.0%-4.2% 之間 ( 概率為 40% )

這是小摩認為最可能出現的結果，這也預示著美聯儲在遏制通脹方面的任務可能正接近完成。這將鞏固目前市場對美聯儲在 6 月暫停加息，在 7 月再考慮是否加息的觀點。標普 500 指數在此情境下或將上漲 0.75%-1.25%。

情景⑤：CPI 同比漲幅為 3.9% 或更低 ( 概率為 7.5% )

這是小摩認為另一種不太可能出現的情況。這一結果將令債券市場徹底打消加息預期，有利于股市特別是科技股。標普 500 指數在此情境下或將上漲 1.5%-2%。

在債券市場方面，在美國 5 月份 CPI 公布前，花旗集團策略師 Raghav Datla 則警告，債券交易員可能低估了通脹率的回落幅度。Datla 在周日發布的報告中寫道，"5 月通脹數據發布前夕，我們不認為市場已充分反映了通脹的下行風險。"

他表示，低于預期的數據可能會推動前端通脹預期下降，并建議通過通脹互換趨陡交易獲利。在最近七次 CPI 公布前夕，債券交易員已有四次高估了整體通脹環比增速。