文 | BT 財經(jīng)

(資料圖片僅供參考)

東航 " 玩不起 " 積分的背后，是連續(xù)三年的巨額虧損。

6 月 18 日，許久沒有消息的胡兵被沖上熱搜，起因是其東方航空公司（以下簡稱東航）50 萬積分忽然被清零。通過視頻，胡兵陳述了自己的遭遇，沒想到瞬間引發(fā)全網(wǎng)關(guān)注。

當日，東航緊急回應(yīng)稱，東航會員積分制度在 2021 年 9 月發(fā)生過一次變動，此前積分僅有 36 個月有效期，而且發(fā)短信通知過會員。根據(jù)東航回應(yīng)，可以理解為胡兵沒有注意到短信，加上疫情剛好是 3 年（36 個月），所以導致積分被清零。

很多網(wǎng)友評論稱東航這是 " 玩不起 "。或是因為胡兵的名人效應(yīng)，有消息稱東航已經(jīng)與胡兵和解，具體是補償積分還是其他賠償方式，不得而知。

胡兵的遭遇無疑引起廣大乘客對航空公司的關(guān)注和反思，促使更多人開始審視航空公司積分制度的合理性和客戶服務(wù)質(zhì)量。而投資者則開始聚焦東航慘淡的業(yè)績。截至 6 月 19 日收盤，東航收盤價為 4.86 元 / 股，較最高股價 23.79 元已經(jīng)跌去了 80%，總市值為 1083 億元，蒸發(fā)超 4200 億元。

疫情的影響下，各大航空公司的業(yè)績都受到一定的影響，像東航這樣市值蒸發(fā)八成的并不多見，東航到底怎么了？

50 萬積分能換什么？

BT 財經(jīng)了解到，目前國內(nèi)多家航空公司均制定了各自的航空里程積分規(guī)則。其中多數(shù)航空公司的積分有效期滾動計算，每筆積分均有相應(yīng)的有效期。但有的航空公司為了吸引乘客，可以申請延長有效期，總體來看，多家航空公司大同小異，都是以積分的形式來吸引乘客。

在胡兵發(fā)布推文的當天下午，東方航空人工客服稱，東航會員積分制度在 2021 年 9 月已經(jīng)發(fā)生變動，" 自 2021 年 9 月 1 日起，連續(xù) 36 個月以上里程積分休眠，即積分無增加，無減少，則自動失效。" 但客服同時強調(diào) 50 萬積分屬于大額積分，積分快要到期，東航會提前半年短信通知，金額較小的話，會提前兩個月通知。

很多消費者關(guān)心 50 萬積分能兌換什么，BT 財經(jīng)在東航官網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)，95960 積分可以兌換價值 2399 元的榮耀 80 手機，以此計算 50 萬積分的兌換價值約 12500 元，如果兌換經(jīng)濟艙的話，55000 積分可以兌換從上海到馬爾代夫的經(jīng)濟艙，公務(wù)頭等艙往返只需要 80000 積分加一定稅費。

至于胡兵的 50 萬積分被東航清零，引發(fā)了巨大爭議。根據(jù)《消費者權(quán)益保護法》，胡兵享有知悉其購買、使用積分服務(wù)的真實情況的權(quán)利，東航只是以短信的形式通知胡兵，未能盡到提示說明的義務(wù)，如果航空公司沒有盡到提示說明的義務(wù)，則侵害了胡兵的知情權(quán)。

瀛聰律師事務(wù)所主任林仁聰認為東航和胡兵已經(jīng)形成了事實的買賣合同，告知義務(wù)就顯得尤為重要，東航有沒有盡到提醒告知消費者 " 積分清零規(guī)則 " 這一限制減少消費者權(quán)利格式條款的義務(wù)，以短信發(fā)送不能作為盡到告知義務(wù)。" 在疫情的特殊時期，有不少消費者來不及使用或無法使用里程積分，可以適用不可抗力條款，有權(quán)要求航空公司延長相應(yīng)的期限。"

林仁聰指出，在乘客和航空公司履行合同期間，航空公司不能在消費者不知情的情況下隨意修改積分兌換規(guī)則，航空公司若要對積分規(guī)則進行修改，須經(jīng)過消費者同意，而消費者有權(quán)拒絕修改，" 如果胡兵此前的積分是不受時間限期的，東航未經(jīng)過胡兵同意，修改了積分兌換規(guī)則，那么胡兵對積分所帶來的利益是有求償權(quán)的，可以向東航索賠。"

" 航空公司的積分規(guī)則，是對外公開允諾，法律上屬于 " 邀約 "：只要乘客選擇、接受其服務(wù)，即可享有獲得積分、使用積分的權(quán)利，即形成法律上的 " 承諾 "，構(gòu)成合同關(guān)系。航空公司修改積分規(guī)則，是一種新的邀約，只能對修改之后的行為發(fā)生效力，而不能剝奪乘客根據(jù)修改前的規(guī)則獲得的積分所享有的權(quán)利。否則就是違約，就是店大欺人的‘霸王’行為。" 林仁聰說道。

或許自知理虧，18 日下午 6 時許，胡兵工作室發(fā)文稱，東航第一時間主動和胡兵溝通已經(jīng)達成和解。

營收和利潤雙雙下滑

其實，本次東航陷入 " 積分清零 " 事件只是一個小插曲，真正讓東航頭大的是，業(yè)績陷入了巨大困境。

根據(jù)財報可知，2022 年東航總營收 461.1 億元，但成本總額達 889.8 億元，歸屬凈利潤 -373.9 億元，扣非凈利潤 -379.5 億元。其中總營收同比下滑 31.31%，歸屬凈利潤同比下滑 206.09%，錄得營收和凈利潤的雙雙大幅下滑。

在凈虧損方面，東航虧損高出分析師普遍預(yù)期達 162 億元。同期南方航空的總營收 870.6 億元，歸母凈利潤 -326 億元，同比增長 -14.35% 和 -170.03%，營收高出東航 400 多億元，降幅則低于東航。就連近期因 " 歧視門 " 而廣為詬病的國泰航空在 2022 年 455.9 億元的總營收已經(jīng)逼近東航，營收增幅為 11.95%，凈利潤增幅僅為 -16.97%。

通過東航 2022 年的財報可以發(fā)現(xiàn)，東航的主營業(yè)務(wù)盈利能力相對較差。結(jié)合東航近幾年的歷史財務(wù)報表分析，東航整體盈利不夠穩(wěn)定且盈利能力較弱。其營收由 2019 年的 1209 億元降至 461.1 億元，凈利潤則由 2017 年的高點 63.52 億元變?yōu)?2022 年的虧損 373.9 億元。自 2020 年至今，東航已經(jīng)連續(xù)三年歸母凈利潤為負增長，2020 年為 -118.4 億元，2021 年為 -122.1 億元，連續(xù)三年呈虧損遞增趨勢。

無論是從業(yè)務(wù)體量還是凈利潤上來看，東航 9 年來，前面有明顯增長，但近 5 年來卻出現(xiàn)萎縮跡象，引發(fā)投資者的擔憂。2022 年年報還透露一個訊號，東航的三費占比上升明顯。這直接導致東航債務(wù)壓力尤其是短期債務(wù)壓力較大，財報顯示東航有息負債合計 1415.40 億元，同比增 25.62%。一年總營收只有 461.1 億元，但有息負債已經(jīng)超過年營收的 3 倍。

盡管 2023 年隨著全面放開，東航在一季度業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，2023 年一季度，東航總營收 222.6 億元，同比增長 75.77%，歸母凈利潤 38.03 億元，同比增長 50.99%。而在 2022 年第四季度，東航總營收 102.61 億元，同比下降 29.84%，歸母凈利潤 -92.7 億元，同比下降 128.78%。

2023 年一季度的東航實現(xiàn)了營收和歸母凈利潤雙雙增長，營收和凈利潤都超出預(yù)期，但依然保持著巨額虧損。甚至有分析師認為東航近期虧損或?qū)㈤L時間持續(xù)，甚至有擴大的可能。東航歷史數(shù)據(jù)中年凈利潤波動較大，采用市值凈率更加合理，東航目前市凈率為近十年的 94% 分值，距離近十年的中位值還有 55% 左右的下跌空間。在經(jīng)濟全面復(fù)蘇的大背景下，分析師卻不太看好東航。

綜合指標偏低

東航的毛利率近年持續(xù)走低，自 2015 年實現(xiàn) 17.79% 的毛利率高點之后，在 2016 年開始下滑至 16.21%，2017 年繼續(xù)下滑至 11.24%，2018 年低至 10.90%，2019 年出現(xiàn)小幅上漲，增至 11.30%，但近三年的毛利率分別低至 -21.41%、-19.24% 和 -61.78%，雖有波動，整體呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢。好在 2023 年一季度，東航的毛利率止住頹勢，-8.63% 的毛利率為近幾年最佳表現(xiàn)。

毛利率持續(xù)下滑帶動的是凈利率的下滑，2017 年東航凈利率創(chuàng)近年新高達 6.70%，隨后下滑至 2022 年的 -86.53%。而 2018 年和 2019 年在沒有遭受疫情影響的情況下，東航的凈利率已經(jīng)低至 3% 以下。

證券之星數(shù)據(jù)顯示，最近 90 天內(nèi)共有 13 家機構(gòu)對東航給出評級，買入評級 8 家，增持評級 5 家。根據(jù)近五年財報綜合數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東航行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河比較優(yōu)秀，但盈利能力一般，營收成長性較差，財務(wù)風險可能較大，存在多項財務(wù)指標隱憂。具體包括有息資產(chǎn)負債率、經(jīng)營現(xiàn)金流、近三年利潤率增降幅等。綜合分析后，證券之星給東航的好公司指標 0.5 星，該股好價格指標 1 星。業(yè)內(nèi)公認的指標參考范圍為 0-5 星，5 星最高，而東航只有 0.5 和 1 星。

" 雖然綜合指標僅供參考，也從側(cè)面說明了東航的經(jīng)營或存在問題。從東航不斷下滑的毛利率和凈利率，可以看出東航在盈利能力方面有待提升。同時東航高企的負債率，也影響和制約了他們的發(fā)展，降負債同樣是刻不容緩。" 上述業(yè)內(nèi)人士如是說道。

總體上看，胡兵的積分清零事件雖然未對東航股價帶來直接影響，卻在競爭尤為激烈的行業(yè)中讓東航的口碑和商譽受損，這種損傷很難在短期內(nèi)修復(fù)。東航想在激烈的競爭中勝出，除了自身的硬件之外，還需注重自身的服務(wù)質(zhì)量，畢竟航空公司是服務(wù)類的行業(yè)，一旦口碑受損，擁有再好的硬件也無濟于事。