理論上講，生物燃料不產(chǎn)生新的二氧化碳排放，它不像化石燃料那樣把地底封存的碳燃燒排放到大氣中。所以隨著世界經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型，更多企業(yè)致力于碳減排，生物燃料的需求會(huì)越來(lái)越大。市場(chǎng)前景十分廣闊。

但是，Amyris 的能源項(xiàng)目遇到了規(guī)模化生產(chǎn)的瓶頸。彼時(shí)，Amyris 高管承諾 2011 年時(shí)法尼烯產(chǎn)量達(dá)到 600-900 萬(wàn)升，2012 年產(chǎn)量達(dá)到 4000-5000 萬(wàn)升。公司在巴西安裝了 2 個(gè) 20 萬(wàn)升級(jí)別的發(fā)酵罐，此后又建設(shè)了第二座大規(guī)模工廠。但是在量產(chǎn)時(shí)發(fā)酵儲(chǔ)罐出現(xiàn)了酵母菌死亡的現(xiàn)象，轉(zhuǎn)化率較低，規(guī)模化生產(chǎn)出現(xiàn)瓶頸。2013 年時(shí)產(chǎn)量?jī)H有 400 萬(wàn)升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足市場(chǎng)燃油需求。

而給予 Amyris 能源項(xiàng)目致命一擊的是國(guó)際油價(jià)，2010 年左右美國(guó)頁(yè)巖油革命導(dǎo)致油價(jià)下跌，生產(chǎn)法尼烯的成本不具優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致項(xiàng)目最終破產(chǎn)。

而當(dāng)時(shí) Amyris 營(yíng)收的 " 另一條腿 "，青蒿素，也沒(méi)能解決量產(chǎn)問(wèn)題。青蒿素合成過(guò)程復(fù)雜，成本仍然偏高，目前只是作為傳統(tǒng)提取方式的一種補(bǔ)充，還無(wú)法完全取代傳統(tǒng)提取法。

能源項(xiàng)目破產(chǎn)后，Amyris 轉(zhuǎn)向日化產(chǎn)品原料的生產(chǎn)，其中最出名的要數(shù)角鯊?fù)椤＿@是公司的第二次方向選擇。

在生物柴油的項(xiàng)目上折戟后，Amyris 便將發(fā)展的重心轉(zhuǎn)向以法尼烯作為平臺(tái)型化合物，延伸生產(chǎn)其他化合物分子的策略。2016 年，Amyris 退出生物燃油、潤(rùn)滑油、聚合物塑料、清潔劑業(yè)務(wù)，并將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型聚焦于化妝品、香料、醫(yī)療保健與食品板塊，生產(chǎn)維生素 E、角鯊?fù)椤⒋舐樗亍⒓t沒(méi)藥醇、甜味劑等。

Amyris 此次轉(zhuǎn)型的方向是正確的。從往期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上可以看到，Amyris 轉(zhuǎn)型化妝品市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)獲得一線轉(zhuǎn)機(jī)，產(chǎn)品收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。Amyris 的收入主要來(lái)自可再生產(chǎn)品、許可和特許權(quán)使用費(fèi)、捐贈(zèng)和合作收入三個(gè)方面，其中產(chǎn)品收入增速最為明顯，2018 年至 2022 年產(chǎn)品收入由 3360 萬(wàn)美元增加至 2.22 億美元。

用合成生物技術(shù)來(lái)制造這些高價(jià)值原料，有一些天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。正如 Amyris 的 ESG 報(bào)告所介紹，Reb M 是提取于甜菊作物的一種低卡甜味劑，但是甜菊中的 Reb M 含量極低。Amyris 用技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)了直接用蔗糖生產(chǎn) Reb M，在原材料種植上可以節(jié)省 7/8 的土地。

更具環(huán)保色彩的是 Amyris 合成的角鯊烯。傳統(tǒng)上，角鯊烯要從鯊魚(yú)肝臟或橄欖油中提取。而 Amyris 的合成生物路線可以用蔗糖為原料制作角鯊烯，可量產(chǎn)，且極大避免了工藝對(duì)生態(tài)資源的依賴(lài)。據(jù) Amyris 自己測(cè)算，公司的合成生物工藝每年可以避免 270 萬(wàn)條鯊魚(yú)被殺害。

這是很實(shí)質(zhì)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

恒州博智調(diào)研發(fā)布的《2022 年全球角鯊?fù)椋ㄏ┬袠I(yè)調(diào)研及前景分析（簡(jiǎn)報(bào)）》顯示，Amyris 是全球最大的角鯊?fù)楣?yīng)商，占據(jù)了 41% 的市場(chǎng)份額。

但是 Amyris 并不滿足于只做原料，公司決定進(jìn)軍消費(fèi)者市場(chǎng)，而這也成為拖垮 Amyris 的致命決策。

2022 年 Amyris 在消費(fèi)品領(lǐng)域投入巨額資金，雖然在短期內(nèi)提升了公司的消費(fèi)品業(yè)務(wù)營(yíng)收，但是受原材料漲價(jià)等因素影響，公司也蒙受了巨額虧損，消耗了大量現(xiàn)金。公司的銷(xiāo)售費(fèi)用在 2022 年大漲 91%，從 2021 年的 2.578 億美元漲到 2022 年的 4.93 億美元。

據(jù)了解，在申請(qǐng)破產(chǎn)重組前，Amyris 旗下已經(jīng)擁有約 14 個(gè)不同類(lèi)別的品牌，囊括純凈美妝、香氛和健康三個(gè)方向。

被消費(fèi)品業(yè)務(wù)拖垮的財(cái)務(wù)狀況

2022 年可以說(shuō)是 Amyris 被葬送的一年。

2022 年財(cái)報(bào)顯示，Amyris 總收入為 2.69 億美元，而 2021 年為 3.41 億美元，同比下降 21%。

分部來(lái)看，可再生產(chǎn)品收入增長(zhǎng) 49%，達(dá)到 2.223 億美元，原因是消費(fèi)品收入增加了 8490 萬(wàn)美元（增幅 92%），但原料收入減少了 1230 萬(wàn)美元（降幅 21%）。

2022 年特許權(quán)使用費(fèi)收入下降 81% 至 3240 萬(wàn)美元，主要是由于 2021 年公司向帝斯曼出售了某些法尼烯技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可，取得了 1.496 億美元的收入，以及將 Reb M 甜味劑相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)給 PureCircle （譜賽科）取得的 1000 萬(wàn)美元收入，這些收入在 2022 年未能續(xù)期。

收入下降的同時(shí)，成本卻在暴漲。由于可再生產(chǎn)品收入相應(yīng)增加 49%，加上原料制造投入成本增加以及消費(fèi)品的貨運(yùn)和物流成本增加，2022 年產(chǎn)品銷(xiāo)售成本增加 67%，達(dá)到 2.58 億美元

除了產(chǎn)品成本暴漲，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用也大漲 91%，從 2021 年的 2.578 億美元漲到 2022 年的 4.93 億美元。

這兩項(xiàng)暴漲的費(fèi)用把公司的總成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用直接拉高了 61%，從 2021 年的 5.19 億美元飆升至 2022 年的 8.38 億美元。

雖然 Amyris 打從成立以來(lái)就沒(méi)盈利過(guò)，但是這樣的虧損還是創(chuàng)下了歷年之最。虧損的另一方面是 Amyris 極為緊張的財(cái)務(wù)狀況。公司管理層在財(cái)報(bào)中表示，預(yù)計(jì) 2023 年將繼續(xù)出現(xiàn)虧損和負(fù)現(xiàn)金流。

截至 2022 年 12 月 31 日，公司的營(yíng)運(yùn)資金為 8080 萬(wàn)美元，累計(jì)赤字為 29 億美元，非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 6440 萬(wàn)美元。而公司債務(wù)工具應(yīng)付本金總額為 9.23 億美元，其中 1.287 億美元要在一年內(nèi)償還。然而，這 1.287 億美元中的 5000 萬(wàn)美元是關(guān)聯(lián)方債務(wù)，可以每股 3.00 美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司普通股。

雖然如此，Amyris 的在手現(xiàn)金仍然難以覆蓋短期債務(wù)，公司的現(xiàn)金流岌岌可危。

現(xiàn)在看來(lái)，2022 年成為 Amyris 的滑鐵盧。公司在這一年大舉進(jìn)入消費(fèi)品行業(yè)，一口氣推出了 8 個(gè)品牌。這也導(dǎo)致了公司一系列成本費(fèi)用猛增，加劇了巨額虧損。

2022 年 Amyris 在消費(fèi)品領(lǐng)域投入巨額資金，雖然在短期內(nèi)提升了公司的消費(fèi)品業(yè)務(wù)營(yíng)收，但是受原材料漲價(jià)等因素影響，公司也蒙受了巨額虧損，消耗了大量現(xiàn)金。公司的銷(xiāo)售費(fèi)用在 2022 年大漲 91%，從 2021 年的 2.578 億美元漲到 2022 年的 4.93 億美元。

另一方面，在巴西投資設(shè)廠也導(dǎo)致巨額現(xiàn)金支出，燒錢(qián)之上再燒錢(qián)，直接導(dǎo)致了公司在手現(xiàn)金大幅下跌。

Amyris 公布的最新 2023 年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)顯示，其經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依舊呈下滑狀態(tài)。一方面，Amyris 連續(xù)七個(gè)季度保持增長(zhǎng)的消費(fèi)者收入同比下降，管理層將此歸咎于缺乏營(yíng)銷(xiāo)支出。

更加令人不安的還是公司的現(xiàn)金流問(wèn)題，2023 年一季報(bào)賬面現(xiàn)金由 2022 年 12 月 31 日的 6443 萬(wàn)美元下跌至 1124 萬(wàn)美元。

綜合來(lái)看，在消費(fèi)品領(lǐng)域的激進(jìn)擴(kuò)張與巴西設(shè)廠的巨額投資拖垮了 Amyris。

巨頭倒下的迷思：合成生物行業(yè)兩大底層難題何解？

在政策，技術(shù)等因素的推動(dòng)下，合成生物作為近幾年風(fēng)口賽道，投融資近年來(lái)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

一個(gè)新興的市場(chǎng)，孕育無(wú)數(shù)機(jī)會(huì)的同時(shí)也難免伴隨著諸多問(wèn)題，Amyris 多年曲折發(fā)展背后的問(wèn)題也是行業(yè)共性問(wèn)題。中金公司發(fā)布的合成生物研究報(bào)告指出，選品、工藝放大是合成生物公司的兩大核心難題。

一般來(lái)說(shuō)，"選品" 需要關(guān)注生物合成的產(chǎn)品是否具有成本優(yōu)勢(shì)、工藝優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，是否符合市場(chǎng)需求、擁有較大的市場(chǎng)體量。和其他的產(chǎn)品生成路徑相比，合成生物手段是否是最具成本效益的或者較之其他手段質(zhì)量有顯著的提升。

例如，對(duì)于 Amyris 來(lái)說(shuō)，合成青蒿素和生物柴油都是選品上的失誤。而生物合成領(lǐng)域的另一家明星公司 Zymergen 也在選品上踩了坑。2021 年 8 月份，Zymergen 因核心產(chǎn)品 " 暴雷 " 導(dǎo)致股價(jià)下跌。原因是公司對(duì)核心產(chǎn)品、用于制造折疊屏的生物合成材料 Hyaline 進(jìn)行了短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)的評(píng)估，評(píng)估結(jié)果顯示該產(chǎn)品預(yù)期市場(chǎng)較小。

另一方面，"工藝放大" 過(guò)程中需要考慮發(fā)酵規(guī)模、轉(zhuǎn)化率、生產(chǎn)成本、質(zhì)量穩(wěn)定性、能耗、碳排放等因素。

遺憾的是，目前合成生物學(xué)領(lǐng)域的不少初創(chuàng)企業(yè)沒(méi)有注意到這個(gè)問(wèn)題。他們往往太注重自身科研成果的延伸落地，而忽略了實(shí)際市場(chǎng)需求。如此一來(lái)，必不可免會(huì)承擔(dān)固定選品的風(fēng)險(xiǎn)。

在這兩個(gè)方面，一些初創(chuàng)公司對(duì)于可持續(xù)原料的競(jìng)爭(zhēng)力與溢價(jià)盲目樂(lè)觀。企業(yè)關(guān)心技術(shù)，而市場(chǎng)上投資者更關(guān)心盈利。合成生物企業(yè)需要認(rèn)真調(diào)研、測(cè)算產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模、下游需求、增長(zhǎng)潛力、替代比例等，只有成本具有優(yōu)勢(shì)才能具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)一家又一家合成生物技術(shù)公司倒在量產(chǎn)這一關(guān)，這也意味著合成生物技術(shù)并不能盲目樂(lè)觀。考慮到生物技術(shù)本身較為復(fù)雜的特性，能不能跨過(guò)量產(chǎn)關(guān)，還需要時(shí)間和巨額資金投入。

合成生物技術(shù)確實(shí)具備改變世界的潛力，但是能真正改變世界的，是能夠量產(chǎn)合成生物產(chǎn)品的流水線。只有強(qiáng)大的量產(chǎn)能力將合成生物產(chǎn)品的價(jià)格打下去，真正改變世界的時(shí)刻才會(huì)到來(lái)。

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