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中金發布研究報告稱，維持TCL電子（01070）“跑贏行業”評級，1H22業績符合該行預期。由于市場預期面板價格下降、公司利潤空間提升，且光伏業務快速起量、成長性強，帶動估值上行，目標價上調46%至6.7港元，對應12.1倍2022年市盈率和10倍2023年市盈率，較當前股價有28.1%的上行空間。

報告主要觀點如下：

面板價格下行提升盈利彈性，長期看互聯網及創新業務優化利潤結構：

1）據WitsView，1H22 65英寸和32英寸LCD面板均價分別同比-34%和-32%。受益于面板價格下降及產品結構改善，1H22公司電視業務毛利率同比+2.5ppt至18.7%，其中中國、海外毛利率分別+1.8ppt、+2.6ppt。1H22公司整體毛利率同比+1.3ppt至17.2%。2）該行在年初發布的《面板下行周期、產品創新周期下的黑電機會》中進行過分析，除面板價格因素外，黑電企業盈利能力亦受到自身經營周期、市場競爭周期等多重因素影響。長期來看，該行看好公司互聯網、創新業務的利潤貢獻度提升。

分布式光伏業務快速起量，雷鳥XR眼鏡在同類產品中銷量領先：

1）公司分布式光伏業務于2Q22正式運營，1H22實現收入1.72億港元。公司發揮與上游組件供應商TCL中環、金融解決方案提供商TCL金融的協同效應，目前在山東、河南、河北等地運營戶用及工商業光伏業務。未來公司計劃通過渠道和品牌優勢布局海外重點國家。2）公司于4月發布雷鳥XR眼鏡，重量僅75g，618期間位列京東智能眼鏡品類銷售額第一。此外，公司在CES 2022展示業內首款雙目全彩Micro LED全息光波導AR眼鏡，率先在輕薄眼鏡形態上實現畫面全彩高亮顯示，該行預計近期有望上市。

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