你可知道，注射在你脖頸的美容針，毛利率高達 97.83%？

比如一款售價 100 元的產品，成本僅不到 3 元?？廴ト斯ぁ⑹袌龅荣M用外，凈利潤還有 66 元。不得不說，在利潤上能媲美茅臺的只有醫美公司了。

茅臺毛利大約 92%，醫美公司可達 97% ——有過之而無不及。

(資料圖片僅供參考)

以上數據，來自一家醫美公司 " 愛美客 "。

今天，該公司披露 2023 上半年業績：收入約 14.6 億，但凈利潤高達 9.6 億，凈利率約 65.75%。

更令人意外的是，這種 " 高利潤 " 是常態。

翻看其過往財報，2020-2022 年，" 愛美客 " 的凈利潤分別為 4.39 億元、9.57 億元、12.6 億元，凈利率分別約 62.7%、66.1%、65.1%。

毛利率更是遠超上市公司平均水準。2020-2022 年，" 愛美客 " 毛利率分別約 91.4%、93.7%、94.85%。

2023 年上半年，部分產品毛利甚至達到 97.83%。

究竟是怎樣一種商業模式，讓 " 愛美客 " 的毛利如此之高？

其核心產品是透明質酸鈉，俗稱 " 玻尿酸 "。

據招股書顯示，公司 99% 以上的收入依靠 6 款產品：逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一 加一、愛美飛。

收入貢獻最高的產品為嗨體、愛芙萊，前者是一款注射用玻尿酸溶液，后者是一款注射用玻尿酸凝膠。

產品的核心功效是：針對面部、頸部褶皺皮膚的修復。

產品由醫生注射于面部及頸部，或植入皮下脂肪層，從而改善皺紋、凹陷組織等。

由此可見，" 愛美客 " 的主要客戶并非老百姓，而是醫療機構，比如整形外科、美容外科、皮膚科等。

之所以能取得如此高利潤，與 " 愛美客 " 的 " 壟斷 " 地位有關。

該公司的產品多為 " 市面首款 "，容易成為消費者的首選。

比如 " 嗨體 "，上線時間為 2016 年 12 月，是國內首款修復頸紋的復合注射材料。

更重要的是，它還是目前唯一獲國家藥監局批準的、針對頸部皺紋的三類醫療器械產品（截至 2020.9 數據）。

2019 年，" 嗨體 " 為其貢獻了約 2.4 億元收入，占總收入比例約 43.5%，排名第一。

產品的壟斷地位，是公司高利潤的核心原因。

再比如收入貢獻排名第 2 的產品——愛芙萊。

它上線于 2015 年 4 月，是國內首款含利多卡因的玻尿酸注射材料，上線之初便拿到了Ⅲ類醫療器械注冊證。

橫向對比而言，該領域的資質壁壘較高。

以 2020 年 9 月為例，國內僅有 17 家公司取得相關產品醫療器械注冊證書：其中，國內企業 9 家，外資企業 8 家。

據招股書，從上線的主要商品數量而言，" 愛美客 " 最多（超過 5 款），華熙生物、其勝生物次之。

從最新產品看，" 愛美客 " 也在延續 " 第一個吃螃蟹 " 的風格。

2021 年 6 月，" 濡白天使 " 取得Ⅲ類醫療器械注冊證。

據 2022 年年報，這是國產及世界首款獲批的特殊皮膚填充劑（含左旋乳酸共聚物微球），已經進入超 600 家醫療美容機構，授權 700 余名醫生。

今年 7 月 7 日，" 愛美客 " 發布另一款新品 " 如生天使 "，與 " 濡白天使 " 定位互補。

比如前者規格 1ml，更適合淺層注射，后者規格 0.75ml，更適合深層注射。

財報雖未透露新品的具體業績，但對毛利的貢獻度是可見的。

比如今年上半年，" 愛美客 " 凝膠類產品的毛利突破至 97.83%，同比增加 1.33%。而 " 濡白天使 " 就是其主打凝膠類產品。

令人意外的是，從招股書履歷看，該公司董事長簡軍并無深厚研發背景。

她出生于 1963 年 11 月，1985 年 -1989 年任職于中國糧油食品進出口總公司，1990-1995 年在巴拿馬 Abatecedora Textil S.A. 工作，2004-2004 年任北京優森生物副總經理，2004 年創立 " 愛美客 " 至今。

創業之前，簡軍并無深厚醫美經驗。

2003 年，瑞典奇美德的玻尿酸填充劑獲美批準，一次偶然的機會，讓她注意到了注射美容賽道。

據招股書，" 愛美客 " 的核心研發有 4 名，均為 80 后，領頭人為尹永磊，本科畢業于中國藥科大學，歷任檢驗員、生產部經理、生產總監、公司副總經理。

結合 " 愛美客 " 的路徑可以發現，支撐高利潤的最好方式是 " 實現壟斷 "，而 " 壟斷 " 的最好方式是 " 資質壟斷 " 或 " 技術壟斷 "。

一旦失去科技壁壘，利潤就失去了基石。