財(cái)聯(lián)社 4 月 11 日訊（編輯 瀟湘）專(zhuān)門(mén)研究貨幣供應(yīng)量變化的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在疫情期間因比其他人更早正確地預(yù)測(cè)出通脹飆升而聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。如今，他們正再次拉響警報(bào)……

隨著英國(guó)、歐元區(qū)和美國(guó)的貨幣供應(yīng)量增速紛紛崩潰，他們將此解讀為衰退和通縮的先兆！

這些觀點(diǎn)來(lái)自英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙 · 沃德 ( Simon Ward ) 和蒂姆 · 康登 ( Tim Congdon ) ，前者目前是駿利亨德森集團(tuán) ( Janus Henderson ) 的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，后者則更是英國(guó)金融界在這個(gè)問(wèn)題上的業(yè)內(nèi)大拿，曾在撒切爾夫人擔(dān)任首相期間擔(dān)任她的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。

【資料圖】

他們的分析顯然與此前主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家共識(shí)不符——當(dāng)前的共識(shí)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正開(kāi)始復(fù)蘇，通脹是由供應(yīng)沖擊和能源價(jià)格造成的。

但對(duì)于這些貨幣主義理論支持者來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹本質(zhì)上是流通中的貨幣數(shù)量及其流轉(zhuǎn)速度 ( 即貨幣轉(zhuǎn)手次數(shù) ) 的函數(shù)。而它們眼下的運(yùn)行軌跡，正在指向經(jīng)濟(jì)衰退……

資深貨幣主義者眼中的 " 現(xiàn)狀 "

康登表示，各國(guó)央行的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃和疫情期間的大幅降息，導(dǎo)致美國(guó)和歐洲的貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。這直接推動(dòng)一年后 ( 2021 年年中 ) 通脹開(kāi)始大幅高于了央行目標(biāo)，英國(guó)等部分經(jīng)濟(jì)體的 CPI 同比增速更是一度達(dá)到了兩位數(shù)。

但如今，截然相反的情況則在上演——貨幣供應(yīng)量開(kāi)始急劇下降。

數(shù)據(jù)顯示，在歐元區(qū)，衡量三年期以下存款和現(xiàn)金等價(jià)物的 M3 廣義貨幣供應(yīng)量的六個(gè)月變化率，目前是自 2010 年以來(lái)最低的。M1 狹義貨幣供應(yīng)量——即現(xiàn)金和隔夜存款的增速，則自 1999 年歐元誕生以來(lái)首次跌至了負(fù)值。

在英國(guó)，實(shí)際的 M4 貨幣供應(yīng)量增速——涵蓋 M3、各種信貸和其他流動(dòng)金融工具，也已經(jīng)大幅低于了趨勢(shì)水平。

沃德表示，" 英國(guó)和歐元區(qū)的廣義貨幣年增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于 2010 年代的平均水平。這一點(diǎn)非常令人擔(dān)憂，將暗示著經(jīng)濟(jì)衰退、通脹下降 ( disinflation ) 和通縮 ( deflation ) 的到來(lái)。"

在大洋彼岸的美國(guó)，情況也與歐洲類(lèi)似。美國(guó)去年年底的 M2 貨幣供應(yīng)量增速就已同比錄得負(fù)值。

野村證券駐倫敦的波動(dòng)性策略師 Vincenzo Inguscio 近期警告稱，美國(guó)最近收縮的 M2 貨幣供應(yīng)量表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣供應(yīng)的剎車(chē)踩得太緊了。他指出，" 當(dāng)貨幣供應(yīng)量波動(dòng)如此之大時(shí)，人們需要密切關(guān)注它的動(dòng)態(tài)。"

央行應(yīng)立刻掉頭轉(zhuǎn)向？

康登等人長(zhǎng)期推行的貨幣主義理論——即通過(guò)管理貨幣供應(yīng)量來(lái)控制通脹的理論——在過(guò)去至少 20 年的時(shí)間里基本上被經(jīng)濟(jì)學(xué)界所忽視。但眼下的局面似乎預(yù)示著，學(xué)術(shù) " 正統(tǒng) " 與 " 歪理 " 之間的界線或許未必真的那么涇渭分明。

為了應(yīng)對(duì)四十年來(lái)最高的通脹率，美聯(lián)儲(chǔ)等央行過(guò)去一年紛紛以 20 世紀(jì) 80 年代末以來(lái)最快的速度進(jìn)行了加息，同時(shí)也在競(jìng)相縮表，試圖收回他們創(chuàng)造的貨幣。

但康登表示，貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)顯示，他們應(yīng)該在數(shù)月前就停止加息。同樣，沃德也希望官員們停止通過(guò)所謂的 QT ( 量化緊縮 ) 來(lái)縮減他們的資產(chǎn)負(fù)債表，甚至應(yīng)該考慮降息——可能要大幅降息。

" 他們 ( 央行官員們 ) 需要恢復(fù)貨幣正增長(zhǎng)， ( 我們這些 ) 貨幣主義者贏得了早先的通脹預(yù)測(cè)競(jìng)賽，但中央銀行家們聲稱那是一次僥幸。現(xiàn)在可以再來(lái)復(fù)賽一場(chǎng)——而如果中央銀行家們又輸?shù)袅诉@場(chǎng)比賽，導(dǎo)致我們陷入了經(jīng)濟(jì)衰退或通貨緊縮，最終應(yīng)不應(yīng)該來(lái)一次徹底的清算？"

沃德還表示，近期銀行業(yè)的動(dòng)蕩可能會(huì)使貨幣供應(yīng)量的收縮變得更糟，因?yàn)橘J款人將 " 轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)厭惡 "，而且信貸業(yè)務(wù)受到限制。對(duì)康登來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題非常嚴(yán)重，足以要求改變央行的框架。

他希望英國(guó)央行的公開(kāi)信制度 ( 根據(jù)該制度，行長(zhǎng)必須向英國(guó)財(cái)政大臣解釋為什么通脹比目標(biāo)高出 1 個(gè)百分點(diǎn)以上 ) 能納入對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量的考量。

" 貨幣供應(yīng)量必須出現(xiàn)在央行的儀表盤(pán)上。如果它不存在，央行行長(zhǎng)將和開(kāi)車(chē)不看時(shí)速表的人一樣危險(xiǎn)，" 他說(shuō)。

康登認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行都應(yīng)該為目前遠(yuǎn)高于目標(biāo)的通脹負(fù)責(zé)。他們也需要為從 2023 年中期開(kāi)始將出現(xiàn)的衰退負(fù)責(zé)。